การปรับตัวลงต่อเนื่องของตลาดหุ้นจีนกำลังเปลี่ยนจากการปรับฐานด้านมูลค่า ไปสู่การประเมินความสามารถในการทำกำไรของบริษัทจดทะเบียนใหม่อีกครั้ง นับจากจุดสูงสุดในเดือนพฤษภาคม มูลค่าตลาดหุ้นจีนลดลงราว 3.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่แรงขายขยายตัวในสัปดาห์ที่ผ่านมา จนดัชนี CSI 300 เข้าสู่ภาวะตลาดหมี และดัชนีหุ้นเทคโนโลยีตัวหนึ่งในฮ่องกงใกล้ลบล้างผลตอบแทนทั้งหมดนับตั้งแต่กรุงปักกิ่งเปิดตัวมาตรการสนับสนุนการเติบโตขนาดใหญ่เมื่อสองปีก่อน
ประเด็นหลักที่ตลาดกำลังเผชิญคือ เศรษฐกิจที่อ่อนแอเริ่มกดดันกำไรของบริษัท แต่ยังไม่อ่อนแอมากพอที่จะผลักดันให้เกิดมาตรการกระตุ้นรอบใหม่ที่มีขนาดใหญ่ขึ้น สำหรับนักลงทุน ภาวะดังกล่าวหมายถึงแรงกดดันต่อผลประกอบการเกิดขึ้นพร้อมกับความคาดหวังด้านนโยบายที่ลดลง ทำให้ตลาดขาดปัจจัยใหม่ที่ชัดเจนในการพลิกฟื้นความเชื่อมั่นของเงินทุน
CSI 300 เข้าสู่ภาวะตลาดหมี
ข้อมูลตลาดระบุว่า ดัชนี CSI 300 ปรับตัวเข้าสู่เขตตลาดหมีในสัปดาห์ที่ผ่านมา สะท้อนการลดลงของหุ้นขนาดใหญ่ที่ถึงระดับซึ่งตลาดมักใช้เป็นเกณฑ์นิยามภาวะตลาดหมี เมื่อดัชนีอ่อนตัวลงต่อเนื่อง ความสูญเสียด้านมูลค่าของตลาดหุ้นจีน ซึ่งเป็นตลาดหุ้นขนาดใหญ่อันดับสองของโลก ก็เพิ่มขึ้นตามไปด้วย ขณะที่ความกังวลเกี่ยวกับการเติบโตทางเศรษฐกิจ กำไรบริษัท และขนาดของแรงสนับสนุนจากภาครัฐเริ่มทับซ้อนกันมากขึ้น
การปรับตัวลงครั้งนี้ไม่ได้จำกัดอยู่เพียงความผันผวนของบางอุตสาหกรรม การอ่อนตัวของดัชนีหลักสะท้อนว่าแรงขายได้ขยายไปยังบริษัทจดทะเบียนในวงกว้าง สำหรับหุ้นที่ต้องพึ่งพาการฟื้นตัวของกำไรเพื่อรองรับมูลค่าในตลาด การลดลงของกำไรจะจำกัดระดับมูลค่าที่นักลงทุนยอมรับได้ และทำให้การฟื้นตัวของราคาหุ้นต้องอาศัยผลประกอบการจริงมากกว่าความคาดหวังต่อนโยบายเพียงอย่างเดียว
หุ้นเทคโนโลยีฮ่องกงใกล้คืนผลตอบแทนจากมาตรการรัฐ
ดัชนีที่ติดตามหุ้นเทคโนโลยีในฮ่องกงก็ใกล้ลบล้างผลตอบแทนที่สะสมในช่วงสองปีที่ผ่านมา เมื่อสองปีก่อน กรุงปักกิ่งเปิดตัวมาตรการสนับสนุนการเติบโตในวงกว้าง ซึ่งช่วยสร้างความคาดหวังต่อการฟื้นตัวของเศรษฐกิจและการปรับตัวดีขึ้นของหุ้นเทคโนโลยี แต่ท่ามกลางกำไรบริษัทที่อ่อนแอและความเชื่อมั่นที่ถดถอย ผลตอบแทนดังกล่าวกำลังถูกลดทอนลงอย่างต่อเนื่อง
ผลการดำเนินงานของหุ้นเทคโนโลยีได้รับความสนใจเป็นพิเศษ เนื่องจากราคาหุ้นในกลุ่มนี้เคยสะท้อนความคาดหวังด้านการเติบโต นวัตกรรม และการสนับสนุนจากภาครัฐในระดับสูง เมื่อราคาปรับลดลง ตลาดจึงกำลังประเมินใหม่ว่าความคาดหวังเหล่านี้จะเปลี่ยนเป็นรายได้และกำไรที่เติบโตต่อเนื่องได้หรือไม่ หากผลประกอบการยังไม่ฟื้นตัว แรงหนุนด้านมูลค่าจากนโยบายอาจไม่เพียงพอที่จะชดเชยแรงกดดันจากปัจจัยพื้นฐาน
ความคาดหวังต่อนโยบายสวนทางกับกำไรบริษัท
ความยากลำบากของตลาดในขณะนี้อยู่ที่เศรษฐกิจอ่อนแอมากพอจะกระทบกำไรของบริษัทแล้ว แต่ยังไม่เห็นสัญญาณชัดเจนว่าจะนำไปสู่มาตรการกระตุ้นรอบใหม่ที่มีขนาดใหญ่กว่าเดิม แรงสนับสนุนด้านนโยบายที่จำกัดทำให้นักลงทุนลดความเชื่อมั่นต่อการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วของเศรษฐกิจ ขณะเดียวกัน กำไรที่ลดลงก็เพิ่มต้นทุนของการถือครองหุ้นและรอการฟื้นตัว
ณ วันที่ 25 ตุลาคม ตลาดยังคงจับตาสองประเด็นหลัก ได้แก่ กำไรของบริษัทจะถูกเศรษฐกิจที่อ่อนแอกดดันต่อไปหรือไม่ และภาครัฐจะส่งสัญญาณสนับสนุนที่มีน้ำหนักเพียงพอหรือไม่ การที่ CSI 300 เข้าสู่ภาวะตลาดหมีและหุ้นเทคโนโลยีฮ่องกงคืนผลตอบแทนที่เคยได้รับ ได้สะท้อนการปรับสมดุลระหว่างมูลค่าและกำไรผ่านราคาตลาดแล้ว สำหรับนักลงทุน ปัจจัยสำคัญต่อจากนี้ยังอยู่ที่ข้อมูลกำไรจริงของบริษัทจดทะเบียนและการดำเนินนโยบายเพิ่มเติม ไม่ใช่ผลตอบแทนในอดีต