ICE หนุน OKXICE เปิดซื้อขายโทเคนหุ้น 24 ชั่วโมง แต่ราคาไม่อิง NYSE โดยตรง

แพลตฟอร์มที่เกี่ยวข้องกับอินเตอร์คอนติเนนตัล เอ็กซ์เชนจ์ หรือ ICE ซึ่งเป็นบริษัทแม่ของตลาดหุ้นนิวยอร์ก เตรียมเปิดให้ซื้อขายโทเคนหุ้นได้ตลอด 24 ชั่วโมงผ่าน OKXICE แต่ราคาซื้อขายจะไม่ได้อิงราคาหุ้นจาก NYSE หลังตลาดปิดโดยตรง แพลตฟอร์มวางแผนใช้กลไกผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติในลักษณะเดียวกับ Uniswap โดยให้ผู้ซื้อทำธุรกรรมกับพูลสภาพคล่องที่ประกอบด้วยโทเคนหุ้นและสเตเบิลคอยน์ ราคาที่ทำรายการได้จริงจึงขึ้นอยู่กับปริมาณสินทรัพย์และเงินทุนที่อยู่ในพูล ณ เวลานั้น

นักลงทุนอาจซื้อโทเคนที่อ้างอิงหุ้นบริษัทเดียวกันได้หลังเวลาซื้อขายปกติของตลาดหุ้นสหรัฐ แต่ราคาที่จ่ายอาจแตกต่างจากราคาหุ้นในตลาดดั้งเดิม การขยายเวลาซื้อขายไปถึงช่วงกลางคืนและวันหยุดสุดสัปดาห์ช่วยตอบคำถามว่า จะซื้อขายได้เมื่อใด แต่ไม่ได้รับประกันว่าจะซื้อขายใกล้กับราคาป reference ได้มากเพียงใด เพราะเรื่องดังกล่าวขึ้นอยู่กับสภาพคล่องที่ผู้เข้าร่วมรายอื่นนำเข้าสู่พูล

OKXICE เตรียมใช้พูลสภาพคล่องแบบ Uniswap

OKXICE เป็นโครงการที่ผลักดันโดย ICE และบริษัทในเครือของ OKX เอกสารที่เปิดเผยต่อสาธารณะระบุว่า โทเคนหุ้นจะซื้อขายได้ตลอด 24 ชั่วโมง โดยใช้ซอฟต์แวร์ที่เกี่ยวข้องกับ Uniswap แทนที่จะจับคู่คำสั่งซื้อและขายผ่านสมุดคำสั่งแบบตลาดหุ้นทั่วไป ผู้ซื้อจะทำธุรกรรมโดยตรงกับสินทรัพย์ที่อยู่ในพูลสภาพคล่อง พูลที่เสนอจะทำงานบน XLayer และอาจใช้สเตเบิลคอยน์อย่าง USDC

โทเคนหุ้นไม่ได้เป็นเพียงใบรับรองดิจิทัลที่ติดตามราคาหุ้นเท่านั้น ผู้ให้บริการโทเคนไนซ์ต้องซื้อหุ้นสามัญผ่านนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ที่จดทะเบียน จากนั้นออกโทเคนในสัดส่วนหนึ่งหุ้นต่อหนึ่งโทเคน โดยมีหุ้นอ้างอิงค้ำประกันแบบหนึ่งต่อหนึ่ง โครงสร้างดังกล่าวยังต้องครอบคลุมเงินปันผล สิทธิออกเสียง และสิทธิอื่นของผู้ถือหุ้น

แนวทางยกเว้นที่สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ หรือ SEC เผยแพร่ในเดือนกันยายน กำหนดว่าโทเคนหุ้นที่เข้าเกณฑ์ต้องให้สิทธิเทียบเท่ากับหุ้นสามัญที่โทเคนนั้นเป็นตัวแทน ดังนั้น สินทรัพย์บนบล็อกเชนที่เพียงจำลองราคาหุ้น แต่ไม่มีสิทธิความเป็นเจ้าของที่เกี่ยวข้อง จะไม่ถือเป็นโทเคนหุ้นที่มีคุณสมบัติตามโครงการนี้

อย่างไรก็ตาม OKXICE ระบุว่า ธุรกรรมดังกล่าวจะไม่อยู่ภายใต้ Regulation NMS ซึ่งเป็นกรอบกฎที่ใช้กำกับกลไกคุ้มครองราคาตามแบบตลาดหุ้นสหรัฐ SEC ให้สถานที่ซื้อขายโทเคนหุ้นที่เข้าเกณฑ์ได้รับการยกเว้นชั่วคราวแบบมีเงื่อนไขเป็นเวลา 5 ปี โดยไม่ต้องจดทะเบียนตามรูปแบบตลาดหุ้นดั้งเดิม หากปฏิบัติตามข้อกำหนดเรื่องสิทธิผู้ถือหุ้น กิจกรรมการซื้อขาย การคัดค้านของบริษัทผู้ออกหุ้น และการหยุดซื้อขายอย่างเป็นทางการ

กฎต่อต้านการฉ้อโกงยังคงมีผลบังคับใช้ ขณะที่นายหน้าที่รับผิดชอบคำสั่งซื้อของลูกค้าอาจยังมีหน้าที่ด้านการส่งคำสั่งเพื่อให้ได้ผลลัพธ์ที่ดีที่สุดตามข้อกำหนดของตนเอง

เงิน 1,000 ดอลลาร์อาจซื้อได้ไม่ถึง 10 โทเคน

ราคาภายในพูลผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติจะเปลี่ยนไปตามปริมาณสินทรัพย์ที่เหลืออยู่ สมมติว่าพูลมีโทเคนหุ้น 100 โทเคนและสเตเบิลคอยน์มูลค่า 10,000 ดอลลาร์ ทำให้ราคาเริ่มต้นอยู่ที่โทเคนละ 100 ดอลลาร์ หากผู้ซื้อใช้เงิน 1,000 ดอลลาร์ เงินสเตเบิลคอยน์ในพูลจะเพิ่มขึ้น ขณะที่จำนวนโทเคนลดลง ซอฟต์แวร์จะค่อย ๆ เพิ่มราคาของโทเคนถัดไป

หากคำนวณตามโมเดลผลคูณคงที่พื้นฐาน ผู้ซื้อจะได้รับโทเคนประมาณ 9.09 โทเคน และมีราคาซื้อเฉลี่ยประมาณโทเคนละ 110 ดอลลาร์ แม้ราคาหุ้นอ้างอิงในตลาดดั้งเดิมยังอยู่ที่ 100 ดอลลาร์ ผู้ซื้อจ่ายเงิน 1,000 ดอลลาร์ แต่ได้รับสินทรัพย์ที่มีมูลค่าตามราคาอ้างอิงประมาณ 909 ดอลลาร์ หลังธุรกรรมเสร็จสิ้น ราคาของคำสั่งซื้อขนาดเล็กถัดไปอาจเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 121 ดอลลาร์ เนื่องจากสินค้าคงคลังในพูลถูกใช้ไปบางส่วนแล้ว

เมื่อพูลมีสภาพคล่องมากขึ้น ผลกระทบต่อราคาจะลดลง หากใช้เงิน 1,000 ดอลลาร์ซื้อจากพูลที่มีโทเคน 1,000 โทเคนและสเตเบิลคอยน์ 100,000 ดอลลาร์ ผู้ซื้อจะได้รับประมาณ 9.901 โทเคน ในราคาเฉลี่ยราว 101 ดอลลาร์ หากพูลขยายเป็นโทเคน 10,000 โทเคนและสเตเบิลคอยน์ 1 ล้านดอลลาร์ ราคาเฉลี่ยจะอยู่ที่ประมาณ 100.10 ดอลลาร์

การคำนวณข้างต้นใช้พูลผลคูณคงที่ตลอดช่วงราคา และสมมติว่าสเตเบิลคอยน์มีมูลค่า 1 ดอลลาร์ โดยยังไม่รวมค่าธรรมเนียม การเปลี่ยนแปลงของราคาภายนอก และกิจกรรมเก็งกำไร พูลของ OKXICE เปิดให้ผู้ให้สภาพคล่องรวมเงินไว้ในช่วงราคาเฉพาะ ดังนั้นธุรกรรมขนาดเล็กที่อยู่ใกล้ราคาปัจจุบันอาจมีต้นทุนต่ำกว่าโมเดลพื้นฐาน แต่หากสินค้าคงคลังในช่วงใดช่วงหนึ่งหมดลงอย่างรวดเร็ว คำสั่งซื้อขนาดใหญ่อาจต้องขยับไปยังช่วงที่มีสภาพคล่องน้อยกว่า ส่งผลให้ราคาที่ทำรายการได้แย่ลงอย่างชัดเจน

ดังนั้น พูลสองแห่งที่มีสินทรัพย์รวมเท่ากันอาจให้ผลลัพธ์แก่ผู้ซื้อแตกต่างกันมาก ตามโมเดลอย่างง่าย หากต้องการให้คำสั่งซื้อ 1,000 ดอลลาร์มีราคาเฉลี่ยเบี่ยงเบนจากราคาอ้างอิง 100 ดอลลาร์ไม่เกิน 1% พูลควรมีสเตเบิลคอยน์เริ่มต้นประมาณ 100,000 ดอลลาร์ หากต้องการจำกัดส่วนเบี่ยงเบนไว้ที่ 0.1% ขนาดพูลจะต้องอยู่ที่ประมาณ 1 ล้านดอลลาร์

แพลตฟอร์มวางแผนแสดงเงื่อนไขการทำรายการโดยประมาณ ค่าธรรมเนียม และส่วนต่างระหว่างมูลค่าหุ้นอ้างอิงกับราคาที่คาดว่าจะซื้อได้ พร้อมเปิดให้ผู้ใช้กำหนดระดับความคลาดเคลื่อนของราคา หรือ slippage tolerance

การตั้งค่า slippage ทำได้เพียงปฏิเสธธุรกรรมเมื่อราคาเปลี่ยนแปลงมากเกินไปในช่วงส่งคำสั่ง ไม่ได้หมายความว่าแพลตฟอร์มจะเสนอราคาหุ้นที่ดีที่สุดจากทุกตลาด นอกจากนี้ OKXICE เตือนว่า ธุรกรรมบนบล็อกเชนอาจมีค่าธรรมเนียมเครือข่าย แม้ธุรกรรมสุดท้ายจะถูกปฏิเสธก็ตาม

ซื้อขายช่วงสุดสัปดาห์ยังติดข้อจำกัดด้านสภาพคล่องและการป้องกันความเสี่ยง

จุดดึงดูดของการซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมงคือ เหตุการณ์สำคัญอาจเกิดขึ้นนอกเวลาตลาด เช่น ผู้บริหารบริษัทลาออกในวันเสาร์ ศาลมีคำตัดสินในช่วงสุดสัปดาห์ หรือเกิดเหตุการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ก่อนตลาดเปิดในวันจันทร์ หากนักลงทุนสามารถซื้อขายโทเคนได้ทันที ก็ไม่จำเป็นต้องรอให้ตลาดหุ้นดั้งเดิมกลับมาเปิดทำการ

แต่การขยายเวลาซื้อขายไม่ได้ทำให้มีสภาพคล่องเพียงพอโดยอัตโนมัติ ผู้ให้สภาพคล่องที่นำโทเคนหุ้นเข้าสู่พูลในวันอาทิตย์อาจพบว่า ราคาหุ้นอ้างอิงปรับตัวขึ้นอย่างมากเมื่อหุ้นพื้นฐานเปิดตลาดในวันจันทร์ ส่วนผู้ซื้อโทเคนจะเผชิญความเสี่ยงในทิศทางตรงกันข้าม ในช่วงที่ตลาดหุ้นดั้งเดิมปิด ทั้งสองฝ่ายอาจไม่สามารถซื้อหรือขายหุ้นสามัญเพื่อป้องกันความเสี่ยงได้ทันเวลา

สมาร์ตคอนแทรกต์ของ OKXICE จะไม่ใช้ราคาหุ้นจาก NYSE หรือแหล่งข้อมูลภายนอกอื่นเป็นตัวกำหนดราคาในพูลโดยตรง แพลตฟอร์มจะแสดงราคาจากตลาดภายนอกเพื่อใช้อ้างอิง แต่ซอฟต์แวร์ที่ใช้ทำรายการจริงจะคำนวณจากยอดคงเหลือของโทเคนและสเตเบิลคอยน์ในพูลเท่านั้น ราคาปิดล่าสุดของหุ้นในตลาดดั้งเดิมที่ผู้ใช้เห็น อาจไม่ตรงกับราคาที่สามารถซื้อขายโทเคนได้ในขณะนั้น และส่วนต่างอาจกว้างขึ้นเมื่อสภาพคล่องมีจำกัด

ในทางทฤษฎี นักเทรดมืออาชีพอาจใช้ส่วนต่างระหว่างสองตลาด หากโทเคนหุ้นมีราคาสูงกว่าหุ้นสามัญ นักเทรดสามารถซื้อหุ้นสามัญที่มีราคาถูกกว่า แล้วแปลงหรือป้องกันความเสี่ยงก่อนขายโทเคน หากโทเคนมีราคาต่ำกว่า ก็สามารถดำเนินการในทิศทางกลับกัน อย่างไรก็ตาม ความเป็นไปได้ของกลยุทธ์ดังกล่าวขึ้นอยู่กับว่าจะยืมหรือซื้อหุ้นสามัญได้ทันเวลาหรือไม่ การแปลงและไถ่ถอนโทเคนใช้เวลานานเพียงใด และต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงสูงกว่าส่วนต่างราคาที่อาจได้รับหรือไม่

แพลตฟอร์มยังต้องหยุดซื้อขายโทเคนเมื่อเกิดปัญหากับหุ้นอ้างอิง โดย OKXICE วางแผนใช้กฎหยุดซื้อขายที่กำหนดไว้ แต่จะไม่เพิ่มกรอบราคาที่อิงจากตลาดภายนอกหรือกลไกเซอร์กิตเบรกเกอร์ ผู้ให้สภาพคล่องก็ไม่จำเป็นต้องคงสินทรัพย์ไว้ในพูลเมื่อสภาวะตลาดแย่ลง ดังนั้น การที่ระบบเปิดให้ทำรายการได้ในเวลา 03.00 น. ไม่ได้หมายความว่าจะซื้อขายได้ใกล้กับราคาอ้างอิงในเวลานั้น

16 บริษัทคัดค้านการออกโทเคนหุ้นบน OKXICE

ณ วันที่ 19 ตุลาคม มีบริษัท 16 แห่งคัดค้านการที่บุคคลภายนอกนำหุ้นของตนไปออกเป็นโทเคนเพื่อซื้อขายบน OKXICE รายชื่อดังกล่าวรวมถึงไมโครซอฟท์ Alphabet โกลด์แมน แซคส์ Broadcom UnitedHealth และ Verizon

รายชื่อบริษัทที่เสนอไว้ในระยะแรกมี 62 แห่ง โดย 15 แห่งได้ยื่นคัดค้านแล้ว คิดเป็นประมาณหนึ่งในสี่ของรายชื่อเดิม ส่วนบริษัทแห่งที่ 16 คือ Cerebras ซึ่งไม่ได้อยู่ในรายชื่อ 62 บริษัทแรก

การที่บริษัทที่เหลือยังไม่ได้คัดค้านต่อสาธารณะ ไม่ได้หมายความว่าบริษัทเหล่านั้นสนับสนุนแผนดังกล่าว ภายใต้แนวทางของ SEC บริษัทผู้ออกหุ้นสามารถยื่นคัดค้านได้ หากบุคคลภายนอกที่ไม่มีความเกี่ยวข้องต้องการนำหุ้นของบริษัทไปออกเป็นโทเคนเพื่อซื้อขายบนแพลตฟอร์มลักษณะนี้ ซึ่งจะช่วยระงับการออกโทเคนรายการนั้นได้

การคัดค้านของบริษัทผู้ออกหุ้นมุ่งไปที่ผลิตภัณฑ์โทเคนเฉพาะรายการ และไม่ได้หมายความว่าบริษัทต่อต้านเทคโนโลยีบล็อกเชน หรือจะขัดขวางสถานที่ซื้อขายอื่นที่ใช้โครงสร้างแตกต่างกันในการออกโทเคนหุ้นที่เข้าเกณฑ์

บริษัทส่วนใหญ่ที่ยื่นคัดค้านไม่ได้เปิดเผยเหตุผลโดยละเอียด ประเด็นที่มีการพูดถึงรวมถึงผลกระทบของการซื้อขายโทเคนต่อราคาหุ้น สภาพคล่อง และความผันผวน ตลอดจนความเสี่ยงที่นักลงทุนอาจเข้าใจว่าโทเคนดังกล่าวเป็นผลิตภัณฑ์ที่บริษัทจดทะเบียนให้การรับรองอย่างเป็นทางการ

สำหรับทีมดูแลนักลงทุนสัมพันธ์ที่ต้องการควบคุมวิธีที่ชื่อบริษัทและภาพลักษณ์ของหุ้นปรากฏบนสถานที่ซื้อขายรูปแบบใหม่ ประเด็นเหล่านี้เกี่ยวข้องโดยตรงกับการรับรู้ของตลาดและขอบเขตความรับผิดชอบของบริษัทผู้ออกหุ้น

Nasdaq เลือกโครงสร้างโทเคนไนซ์อีกแบบ

ICE ไม่ใช่ผู้ดำเนินการตลาดรายเดียวที่สำรวจการออกโทเคนหุ้น SEC ได้อนุมัติกฎสำหรับโครงการนำร่องหลักทรัพย์โทเคนไนซ์ที่เชื่อมโยงกับ Nasdaq และ Depository Trust Company หรือ DTC

แนวทางของ Nasdaq แตกต่างจาก OKXICE ที่นำการซื้อขายไปไว้ในพูลสภาพคล่องแยกต่างหาก โดยพยายามนำหลักทรัพย์ที่เข้าเกณฑ์เข้าสู่โครงสร้างตลาดหุ้นเดิม และคงกลไกการซื้อขายที่ผู้ลงทุนคุ้นเคยไว้มากกว่า

ความแตกต่างของทั้งสองแนวทางอยู่ที่การกำหนดราคาและโครงสร้างพื้นฐานการซื้อขาย OKXICE พึ่งพาพูลสินทรัพย์บนบล็อกเชนและกลไกผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติ ขณะที่ Nasdaq วางโทเคนหุ้นไว้ภายในระบบซื้อขายที่มีอยู่เดิม การอนุมัติดังกล่าวไม่ได้หมายความว่าฟังก์ชันทั้งหมดตามแผนจะเริ่มใช้งานแล้ว ผลการดำเนินงานจริงยังขึ้นอยู่กับการเข้าร่วมของบริษัทผู้ออกหุ้น ขนาดเงินทุนในพูล กระบวนการแปลงสินทรัพย์ และกฎการซื้อขาย

OKXICE วางแผนบันทึกยอดคงเหลือในพูล ธุรกรรมที่เสร็จสมบูรณ์ รายละเอียดการซื้อขาย และขนาดพูลรายวันไว้บนบล็อกเชนแบบเปิดเผย เมื่อเริ่มซื้อขาย ผู้เข้าร่วมตลาดจะสามารถเปรียบเทียบต้นทุนการซื้อขายจริงของโทเคนหุ้นเดียวกันในวันอาทิตย์ ช่วงเวลาที่ตลาดทำการหนาแน่นในวันทำการ และช่วงที่ตลาดดั้งเดิมกลับมาเปิดได้ นอกจากนี้ยังสามารถติดตามว่า การซื้อขายในราคาสูงตามโมเดลเกิดขึ้นจริงหรือไม่ หรือมีเงินทุนเพียงพอที่จะทำให้ราคาโทเคนอยู่ใกล้กับตลาดภายนอกมากขึ้นหรือไม่

สำหรับผู้ซื้อ โทเคนอาจมาพร้อมสิทธิของผู้ถือหุ้นที่คุ้นเคย แต่ราคาสุดท้ายยังถูกกำหนดโดยสินทรัพย์ในพูลสภาพคล่องอิสระ ณ เวลาที่ทำรายการ แม้หน้าจอจะแสดงราคาอ้างอิง 100 ดอลลาร์ การใช้เงิน 1,000 ดอลลาร์ก็ไม่ได้รับประกันว่าจะได้ 10 โทเคน จำนวนโทเคนที่ซื้อได้และต้นทุนต่อโทเคนขึ้นอยู่กับปริมาณสภาพคล่องที่ผู้เข้าร่วมรายอื่นพร้อมจัดหาในช่วงเวลานั้น