หลังธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ปรับขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน 2026 Jim Cramer ผู้ดำเนินรายการ Mad Money ของ CNBC ได้นำผลการดำเนินงานของหุ้นสหรัฐใน 3 รอบขึ้นดอกเบี้ยที่ผ่านมากลับมาทบทวนอีกครั้ง ข้อมูลในอดีตชี้ว่า กลุ่มอุตสาหกรรมที่ขึ้นนำหลังการขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรก ไม่จำเป็นต้องรักษาความได้เปรียบไว้ตลอดวัฏจักร นักลงทุนจึงต้องแยกให้ออกระหว่างผลตอบแทนในช่วงเริ่มต้น ช่วงกลาง และตลอดรอบการคุมเข้มนโยบายการเงิน
การขึ้นดอกเบี้ยครั้งนี้ถือเป็นครั้งแรกของเฟดนับตั้งแต่ปี 2023 โดยธนาคารกลางระบุว่า แรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ยังต่อเนื่อง ตลาดแรงงานที่ยังแข็งแกร่ง และราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง เป็นปัจจัยสำคัญเบื้องหลังการคุมเข้มนโยบายการเงิน แรงกระทบจากราคาน้ำมันแตกต่างจากเงินเฟ้อแบบดั้งเดิมที่เกิดจากอุปสงค์ทางเศรษฐกิจ และทำให้รอบขึ้นดอกเบี้ยครั้งนี้มีลักษณะไม่เหมือนช่วงก่อนหน้า
หลังขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกในปี 2015 หุ้นเชิงรับขึ้นนำ
Cramer ให้ความสำคัญกับรอบขึ้นดอกเบี้ยระหว่างเดือนธันวาคม 2015 ถึงธันวาคม 2018 และแบ่งการวิเคราะห์ออกเป็น 3 ช่วง ในช่วง 3 เดือนแรกหลังเฟดขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรก กลุ่มสาธารณูปโภค สินค้าอุปโภคบริโภคจำเป็น และอสังหาริมทรัพย์ เป็นกลุ่มที่ทำผลงานโดดเด่น นักลงทุนหันไปถือหุ้นที่มีกระแสเงินสดค่อนข้างมั่นคงและมีความอ่อนไหวต่อวัฏจักรเศรษฐกิจต่ำกว่า
กลุ่มบริการสื่อสารอยู่ในกลุ่มที่ทำผลงานดีเช่นกัน แต่ Cramer ระบุว่าต้องพิจารณาการเปลี่ยนแปลงของการจัดหมวดหมู่อุตสาหกรรมประกอบด้วย เนื่องจากชื่อกลุ่มบริการสื่อสารถูกใช้หลังจากรอบขึ้นดอกเบี้ยดังกล่าว ข้อมูลส่วนใหญ่จึงสะท้อนผลการดำเนินงานของธุรกิจโทรคมนาคมในอดีต ซึ่งในปี 2015 ตลาดมองหุ้นโทรคมนาคมเป็นสินทรัพย์เชิงรับ ทำให้กลุ่มนี้ทำผลงานได้ดีหลังการขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรก
ช่วงกลางรอบขึ้นดอกเบี้ย พลังงานและวัสดุเริ่มแข็งแกร่ง
เมื่อพิจารณาผลตอบแทนตั้งแต่การขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกจนถึงครั้งที่สอง ซึ่งกินเวลาประมาณ 1 ปี อันดับของแต่ละกลุ่มเปลี่ยนแปลงอย่างชัดเจน กลุ่มพลังงานขึ้นมาอยู่ในอันดับต้น ๆ ขณะที่กลุ่มวัสดุก็ทำผลงานได้ดี ส่วนกลุ่มเฮลธ์แคร์ อสังหาริมทรัพย์ และสินค้าอุปโภคบริโภคจำเป็น อยู่ในกลุ่มที่ทำผลงานอ่อนแอกว่า
Cramer ระบุว่า ในเวลานั้นเงินเฟ้อยังอยู่ในระดับค่อนข้างต่ำ และตลาดยังกังวลเรื่องเศรษฐกิจถดถอยไม่มากนัก ส่งผลให้กลุ่มการเงินและอุตสาหกรรมอยู่ในกลุ่มที่ทำผลงานดีด้วย แม้หุ้นการเงินมักได้รับอิทธิพลจากคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยขาขึ้น แต่ผลการดำเนินงานของกลุ่มยังขึ้นอยู่กับการเติบโตทางเศรษฐกิจ ภาวะสินเชื่อ และมุมมองของตลาดต่อความเสี่ยงเศรษฐกิจถดถอย การขึ้นดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวจึงไม่อาจกำหนดผลลัพธ์ของทั้งวัฏจักรได้
มองครบ 3 ปี เทคโนโลยีขึ้นนำ
เมื่อขยายกรอบการวิเคราะห์ให้ครอบคลุม 3 ปีเต็มตั้งแต่ 2015 ถึง 2018 กลุ่มเทคโนโลยีกลายเป็นกลุ่มที่โดดเด่นที่สุด กลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภคฟุ่มเฟือยและการเงินก็ทำผลงานเหนือกว่าตลาดโดยรวม สะท้อนว่าหุ้นวัฏจักรและหุ้นการเงินมีโอกาสได้เปรียบเมื่อเศรษฐกิจยังมีความแข็งแกร่งอยู่
ในทางตรงกันข้าม กลุ่มบริการสื่อสาร สินค้าอุปโภคบริโภคจำเป็น พลังงาน และวัสดุ ขยับลงไปอยู่ในอันดับท้าย ๆ เมื่อเฟดทยอยเพิ่มความเข้มงวดของนโยบายการเงิน การเปลี่ยนแปลงนี้แสดงให้เห็นว่า ช่วงเริ่มต้นของการขึ้นดอกเบี้ย ตลาดมักให้ความสำคัญกับสินทรัพย์เชิงรับก่อน แต่เมื่อเริ่มประเมินการเติบโตทางเศรษฐกิจ ผลกำไรของบริษัท และระยะเวลาที่นโยบายจะคุมเข้ม ความสนใจของตลาดอาจเปลี่ยนไปยังหุ้นเทคโนโลยี การเงิน หรือกลุ่มวัฏจักรอื่น ๆ
Cramer ยังเตือนว่า “แน่นอนว่า การขึ้นดอกเบี้ยแต่ละรอบไม่เหมือนกัน” ข้อสังเกตนี้มีความสำคัญต่อภาวะตลาดปัจจุบัน ผลการดำเนินงานในอดีตช่วยให้เห็นกรอบสำหรับการเปรียบเทียบ แต่ไม่สามารถใช้แทนการประเมินเงินเฟ้อ การจ้างงาน ผลกำไรของบริษัท และราคาสินค้าโภคภัณฑ์ในปัจจุบันได้โดยตรง
ราคาน้ำมันเป็นตัวแปรสำคัญของรอบปัจจุบัน
ความแตกต่างสำคัญของรอบขึ้นดอกเบี้ยปัจจุบันคือ การปรับขึ้นของราคาน้ำมันได้รับแรงผลักดันจากสงครามและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์มากกว่าการขยายตัวของอุปสงค์ทางเศรษฐกิจในวงกว้าง ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นเพิ่มต้นทุนให้ภาคธุรกิจและผู้บริโภค พร้อมสร้างแรงกดดันด้านเงินเฟ้อเพิ่มเติมต่อเฟด อย่างไรก็ตาม ความกระทบดังกล่าวจะยืดเยื้อเพียงใด ขึ้นอยู่กับภาวะอุปทาน ความคืบหน้าของความขัดแย้ง และทิศทางราคาพลังงานในระยะต่อไป
Cramer กล่าวว่า หากราคาน้ำมันลดลงมาอยู่ใกล้ระดับประมาณ 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล แรงกดดันให้คุมเข้มนโยบายการเงินเพิ่มเติมอาจลดลง หากผลกระทบจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์คลี่คลายลงอย่างรวดเร็ว การที่หุ้นเชิงรับจะขึ้นนำในช่วงแรกเหมือนหลังการขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกในปี 2015 หรือไม่ ยังขึ้นอยู่กับความเร็วในการลดลงของราคาน้ำมันและการประเมินการเติบโตทางเศรษฐกิจของตลาดอีกครั้ง
สำหรับตลาดหุ้นและสินทรัพย์คริปโต การหมุนเวียนระหว่างกลุ่มอุตสาหกรรมไม่ได้ส่งผลเฉพาะต่อการประเมินมูลค่าหุ้นเท่านั้น แต่ยังเปลี่ยนท่าทีของเงินทุนต่อสินทรัพย์เสี่ยงโดยรวมด้วย ข้อเท็จจริงที่ยืนยันได้ในขณะนี้คือ เฟดเริ่มขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน 2026 ซึ่งเป็นการปรับขึ้นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2023 ส่วนทิศทางนโยบายในระยะต่อไปและผลการดำเนินงานของแต่ละกลุ่มยังจะขึ้นอยู่ร่วมกันกับเงินเฟ้อ ข้อมูลการจ้างงาน และการเปลี่ยนแปลงของราคาน้ำมัน