Chiến lược phòng thủ tái cơ cấu tài sản trong chu kỳ đình lạm
Việc sát nhập đầy dày đặc của các tập đoàn hàng tiêu dùng toàn cầu gần đây thực chất là hành động phòng thủ chủ động trước môi trường vĩ mô đình lạm đối với bảng cân đối tài sản doanh nghiệp. Khi tốc độ tăng trưởng GDP toàn cầu chậm lại và lạm phát cơ bản khó giảm nhanh, "tăng giá" trở thành biện pháp duy nhất để duy trì tỷ suất lợi nhuận. Tuy nhiên, việc tăng giá thường đi kèm với sự suy giảm về sản lượng bán ra. Việc sáp nhập của Unilever và McCormick lên đến 65 tỷ đô la chính là nhằm loại bỏ chi phí quản lý và dư thừa trong chuỗi cung ứng trùng lặp để khôi phục lợi nhuận nội sinh mà không làm tổn thương độ co giãn của nhu cầu tiêu dùng.
Tác động đến tài sản đa dạng (Cross-Asset Implications)
Các giao dịch sáp nhập quy mô khổng lồ này đã tạo ra hiệu ứng tràn lan đáng kể đến định giá tài sản đa dạng. Đầu tiên, trên thị trường tín dụng, để hỗ trợ các giao dịch như Sysco 29 tỷ đô la hoặc Kimberly-Clark 40 tỷ đô la, các khoản vay sáp nhập quy mô lớn và phát hành trái phiếu lợi tức cao sẽ tái cấu trúc cung cầu của thị trường nợ doanh nghiệp, có thể đẩy cao chênh lệch tín dụng của một số ngành cụ thể. Thứ hai, trên cấp độ cổ phiếu, mức độ hoạt động mua bán sáp nhập gia tăng trong ngành tiêu dùng đã bơm vào các mục tiêu liên quan mức phí bảo hiểm đáng kể (M&A Premium), khiến cho ngành hàng tiêu dùng thiết yếu mang tính phòng thủ có khả năng bùng nổ tương tự như cổ phiếu tăng trưởng trong thị trường biến động. Cuối cùng, việc chuyển giao tài chính khổng lồ qua biên giới từ các thương vụ sáp nhập lớn xuyên quốc gia cũng sẽ gây xáo trộn thị trường ngoại hối (đặc biệt là thanh khoản ngắn hạn của đồng đô la Mỹ và euro).
Triển vọng rủi ro
Mặc dù sáp nhập có thể mang lại lợi thế quy mô trong ngắn hạn, nhưng rủi ro hội nhập sau đó không thể bỏ qua. Trong bối cảnh thị trường châu Âu và Mỹ ngày càng thắt chặt giám sát chống độc quyền, các giao dịch cực lớn này phải đối mặt với chu kỳ kiểm tra kéo dài, có thể bị yêu cầu cắt giảm một phần tài sản có lợi nhuận cao. Ngoài ra, nếu sau sáp nhập không thể thực hiện hiệu quả cam kết về hiệu quả chi phí hợp tác (Synergies), khối nợ sáp nhập đồ sộ tích lũy trong môi trường lãi suất cao sẽ trở thành gánh nặng đè nặng lên dòng tiền tự do của thực thể mới.
