Tỷ lệ nguồn cung Bitcoin không ghi nhận dịch chuyển trên chuỗi trong ít nhất một năm đã tăng lên 63,3% vào ngày 18/9, từ mức 62,32% ngày 18/8. Diễn biến này cho thấy cơ cấu nguồn cung đang nghiêng về các khoảng thời gian nắm giữ dài hơn, nhưng chưa thể tự nó chứng minh thị trường xuất hiện một làn sóng mua mới hoặc xác nhận người nắm giữ đang chủ động rút coin khỏi nguồn cung lưu thông.
Tỷ lệ nguồn cung nắm giữ trên một năm đạt 63,3%
HODL Waves của Maketo phân loại nguồn cung Bitcoin dựa trên thời điểm các đầu ra giao dịch chưa chi tiêu (UTXO) lần gần nhất di chuyển trên chuỗi, qua đó chia nguồn cung thành nhiều nhóm tuổi khác nhau. Nếu một token tiếp tục không di chuyển, nó sẽ dần chuyển sang nhóm có tuổi cao hơn theo thời gian. Khi phát sinh giao dịch, thời gian này thường được tính lại từ một nhóm tuổi trẻ hơn.
Vì vậy, mức tăng của nguồn cung nắm giữ trên một năm vào ngày 18/9 trước hết phản ánh sự thay đổi trong cơ cấu tuổi của các token trên chuỗi. Con số 63,3% không có nghĩa 63,3% nguồn cung đã được người mua mới mua vào trong tháng qua, cũng không đồng nghĩa mọi chủ sở hữu đều cố ý hạn chế bán ra.
Biến động cụ thể hơn nằm ở các nhóm tuổi liền kề. Từ ngày 18/8 đến 18/9, tỷ lệ nguồn cung được nắm giữ trong một đến hai năm tăng từ 13,52% lên 14,57%, tương đương 1,05 điểm phần trăm. Đây là mức tăng lớn nhất trong các nhóm có thời gian nắm giữ trên một năm. Trong cùng giai đoạn, nhóm sáu đến 12 tháng giảm từ 19,10% xuống 17,53%. Ảnh chụp dữ liệu do Glassnode công bố ngày 18/9 cũng ghi nhận hai mức mới nhất này.
Diễn biến tăng - giảm đối ứng nói trên phù hợp với khả năng một phần token đã vượt qua ngưỡng một năm. Nói cách khác, một số token trước đó thuộc nhóm sáu đến 12 tháng có thể tự nhiên chuyển sang nhóm một đến hai năm nếu tiếp tục không di chuyển. Phân bổ theo tuổi là kết quả ròng của việc token đi vào và rời khỏi từng nhóm, đồng thời chịu ảnh hưởng từ việc thời gian được tính lại sau các giao dịch trên chuỗi. Vì vậy, chỉ số này không thể trực tiếp cho biết dòng đi thực tế của từng token hay sự thay đổi về chủ sở hữu hưởng lợi.
Nguồn cung dịch chuyển ngắn hạn cũng giảm
Một thay đổi khác là tỷ lệ Bitcoin từng di chuyển trong vòng một tháng gần nhất giảm từ 7,30% ngày 18/8 xuống 7,03% ngày 18/9, tương đương 0,27 điểm phần trăm. Điều này cho thấy hoạt động ngắn hạn trên chuỗi đã giảm trong giai đoạn trên, nhưng việc số lượng token di chuyển ít hơn không đồng nghĩa nguồn cung sẵn sàng bán đã bị thu hẹp.
Theo phương pháp tính HODL Waves của Glassnode, các UTXO không di chuyển sẽ lần lượt đi vào những nhóm tuổi cao hơn khi vượt qua các mốc thời gian tương ứng. Chỉ một lần di chuyển cũng có thể khiến đầu ra liên quan quay lại nhóm tuổi trẻ hơn. Phương pháp này theo dõi được cơ cấu tuổi của nguồn cung, nhưng không thể tự nó xác định danh tính người nắm giữ, động cơ giao dịch hay liệu quyền sở hữu thực tế có thay đổi hay không.
Chẳng hạn, việc một nhà đầu tư chuyển Bitcoin giữa các ví do chính mình kiểm soát hoặc hoạt động di chuyển ví nội bộ của đơn vị lưu ký có thể khiến các đầu ra trên chuỗi trở nên “trẻ hơn”, dù quyền sở hữu hưởng lợi thực tế không đổi. Ngược lại, Bitcoin bị mất hoặc không còn người kiểm soát có thể tiếp tục nằm trong nhóm tuổi cao nhất, nhưng điều đó không cho thấy chủ sở hữu đang chủ động theo đuổi chiến lược nắm giữ.
Trường hợp Coinbase cho thấy giới hạn của việc quy kết
Coinbase từng cho biết vào tháng 11/2025 rằng việc di chuyển giữa các ví nội bộ có thể tạo ra khối lượng giao dịch lớn trên chuỗi, trong khi những hoạt động này không liên quan trực tiếp đến tình trạng mua bán trên thị trường. Trường hợp này không phải nguyên nhân của thay đổi trong phân bổ tuổi hiện tại, nhưng cho thấy dữ liệu dịch chuyển trên chuỗi khó có thể tự mình xác định liệu dòng tiền đang đi vào thị trường, rời khỏi sàn giao dịch hay chỉ phản ánh một điều chỉnh kỹ thuật trong nội bộ tổ chức.
Đối với dữ liệu ngày 18/9, kết luận có thể xác nhận còn khá hạn chế: cơ cấu tuổi của nguồn cung Bitcoin trên chuỗi đã già hơn, trong khi tỷ lệ nguồn cung di chuyển trong tháng gần nhất giảm. Tuy nhiên, dữ liệu hiện tại không đo trực tiếp lượng Bitcoin sẵn sàng bán và cũng chưa cho biết nguồn cung thanh khoản có thực sự thu hẹp đáng kể hay không.
Cần đối chiếu thêm dữ liệu từ sàn và các thực thể
Để đánh giá liệu diễn biến này có phải là một giai đoạn tích lũy mới hay không, cần theo dõi đồng thời thay đổi số dư ví đã điều chỉnh theo thực thể, dòng Bitcoin ròng vào và ra khỏi các sàn giao dịch, hành vi chi tiêu của nhóm nắm giữ dài hạn, cũng như việc token được chuyển giữa các nhóm chủ thể khác nhau. Chỉ khi các chỉ báo này cùng củng cố cho nhau, thay đổi trong cơ cấu tuổi mới có thể phản ánh sát hơn ý định nắm giữ thực tế và quan hệ cung - cầu trên thị trường.
Tại thời điểm dữ liệu liên quan được công bố, Bitcoin giao dịch ở mức 80.447,74 USD, giảm 0,58% trong 24 giờ. Vốn hóa thị trường vào khoảng 1,62 nghìn tỷ USD, trong khi khối lượng giao dịch 24 giờ đạt khoảng 22,56 tỷ USD, giảm 41,17% so với giai đoạn trước. Nguồn cung lưu hành vào khoảng 20,09 triệu BTC và mức định giá pha loãng hoàn toàn khoảng 1,69 nghìn tỷ USD. Vì vậy, việc HODL Waves trên một năm tăng hiện phù hợp hơn với cách diễn giải đây là tín hiệu nguồn cung đang già hóa, thay vì nhu cầu mới đã được xác nhận.