- Được thúc đẩy bởi sự gia tăng giá năng lượng do xung đột Trung Đông gây ra, chỉ số giá tiêu dùng của Mỹ trong tháng 5 dự kiến sẽ tăng 0,5% so với tháng trước và tăng 4,2% so với cùng kỳ năm trước, đạt mức cao nhất kể từ tháng 4 năm 2023. Điều này cung cấp dữ liệu vĩ mô mạnh mẽ hơn để Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) duy trì chính sách lãi suất cao hiện tại trong năm nay.
- Do giá xăng dầu trong tháng 5 tăng trung bình 8,8% trên toàn quốc lên 4,60 USD mỗi gallon, tỷ lệ lạm phát có thể vượt qua tốc độ tăng trưởng tiền lương trong tháng thứ hai liên tiếp, điều này không chỉ gây xói mòn liên tục thu nhập thực tế của các hộ gia đình mà còn có thể hạn chế tiêu dùng của cư dân trong nửa cuối năm.
- Chỉ số giá tiêu dùng cốt lõi, không bao gồm thực phẩm và năng lượng, dự kiến sẽ tăng 2,9% so với cùng kỳ năm trước, trong khi mức tăng hàng tháng sẽ giảm nhẹ xuống 0,3% do hiệu ứng cơ sở từ việc chính phủ đóng cửa dần dần biến mất. Sự mạnh mẽ của thị trường lao động khiến thị trường nâng cao đánh giá về ngưỡng thắt chặt chính sách tiền tệ của Fed.
Giá năng lượng đẩy áp lực lạm phát tổng thể
Theo khảo sát của Reuters, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tổng thể của Mỹ trong tháng 5 dự kiến sẽ tăng lên 4,2% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn đáng kể so với mức 3,8% của tháng 4 và 3,3% của tháng 3. Biến số cốt lõi thúc đẩy lạm phát tổng thể lần này là cú sốc hệ thống trong chuỗi cung ứng năng lượng. Dữ liệu từ Cơ quan Thông tin Năng lượng Mỹ (EIA) cho thấy, do ảnh hưởng của xung đột địa chính trị leo thang từ cuối tháng 2, giá xăng trung bình trên toàn quốc trong tháng 5 đã tăng 8,8% trong một tháng, trước đó đã tăng vọt hơn 50% từ mức thấp. Mặc dù với thỏa thuận ngừng bắn cục bộ gần đây, giá dầu quốc tế đã có sự điều chỉnh nhất định, khiến một số nhà kinh tế dự đoán tháng 5 có thể là đỉnh điểm giai đoạn của chu kỳ lạm phát lần này, nhưng rủi ro địa chính trị vẫn chưa hoàn toàn biến mất khỏi chuỗi cung ứng.
Đường đi của lạm phát cốt lõi và sự truyền dẫn trong ngành dịch vụ
Loại trừ các thành phần thực phẩm và năng lượng biến động lớn, tỷ lệ tăng CPI cốt lõi trong tháng 5 dự kiến sẽ tăng nhẹ từ 2,8% của tháng 4 lên 2,9%, trong khi mức tăng hàng tháng dự kiến sẽ giảm từ 0,4% xuống 0,3%. Sự giảm tốc độ tăng hàng tháng của lạm phát cốt lõi phần nào nhờ vào hiệu ứng điều chỉnh một lần của chỉ số tiền thuê nhà do sự chậm trễ trong thu thập dữ liệu dần dần biến mất. Ngoài ra, giá xe cũ và xe tải giảm cũng đã có tác động nhất định đến lạm phát hàng hóa. Thị trường hiện đang rất chú ý đến việc liệu chi phí năng lượng có sẽ truyền dẫn sang các loại dịch vụ rộng hơn hay không. Nếu lạm phát cốt lõi có dấu hiệu truyền dẫn rõ ràng, kỳ vọng của thị trường về việc Fed tái khởi động câu chuyện tăng lãi suất có thể sẽ được kích hoạt lại.
Sự mạnh mẽ của thị trường lao động trì hoãn chuyển hướng chính sách
Nền tảng kinh tế vĩ mô của Mỹ vẫn thể hiện sự mạnh mẽ đáng kể. Số lượng việc làm phi nông nghiệp trong tháng 5 đã vượt qua kỳ vọng chung của thị trường trong tháng thứ ba liên tiếp, trong khi tỷ lệ thất nghiệp ổn định ở mức 4,3%. Tình trạng thị trường lao động chặt chẽ này cung cấp một sự hỗ trợ cấu trúc nhất định cho giá cả. Mặc dù thị trường tài chính trước đó đã bắt đầu tính đến một phần định giá chính sách thắt chặt, nhưng hầu hết các nhà kinh tế cho rằng, trong môi trường lãi suất cao hiện tại, ngưỡng để Fed thực hiện chính sách thắt chặt tiền tệ mạnh mẽ hơn vẫn còn khá cao. Trong bối cảnh tất cả các chỉ số lạm phát hiện tại đều cao hơn đáng kể so với mục tiêu chính thức 2%, tổng thể chính sách tiền tệ duy trì lập trường thắt chặt khó có thể thay đổi cơ bản trong ngắn hạn.
Hiệu ứng thuế quan kết thúc và áp lực từ phía tiêu dùng
Ở cấp độ vi mô của lạm phát hàng hóa, phân tích của Morgan Stanley (MS:US) chỉ ra rằng nền kinh tế Mỹ hiện đang ở giai đoạn cuối của hiệu ứng truyền dẫn thuế quan. Mô hình tính toán cho thấy, yếu tố thuế quan đã đẩy giá lên khoảng 63 điểm cơ bản cho đến nay, gần với mức ước tính truyền dẫn tổng cộng 70 điểm cơ bản, xu hướng chậm lại dự kiến sẽ tiếp tục trong nửa cuối năm. Tuy nhiên, thực tế vĩ mô là tỷ lệ lạm phát liên tục vượt qua tốc độ tăng trưởng tiền lương đang gây áp lực thực sự lên bảng cân đối tài sản của các hộ gia đình. Khi ngày càng nhiều người tiêu dùng bắt đầu sử dụng tiết kiệm để đối phó với chi tiêu hàng ngày, nếu mức thu nhập thực tế của hộ gia đình tiếp tục giảm, tổng cầu vĩ mô trong nửa cuối năm nay sẽ đối mặt với áp lực chậm lại có hệ thống.
