- Bộ Tài chính Hoa Kỳ gần đây đã tổ chức đấu giá trái phiếu trung hạn trị giá 139 tỷ USD, tuy nhiên nhu cầu yếu đẩy lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm tăng lên 4,338%, tăng 2,8 điểm cơ bản.
- Tỷ lệ đầu tư vào trái phiếu kỳ hạn 5 năm giảm xuống còn 87%, thấp hơn mức trung bình trong 12 lần đấu giá trước là 89%, phản ánh kỳ vọng của thị trường rằng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ duy trì lãi suất cao trong thời gian dài, đòi hỏi mức chiết khấu thanh khoản cao hơn để hấp thụ nguồn cung mới.
- Bế tắc địa chính trị kết hợp với cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) tuần này, JPMorgan dự đoán lãi suất cơ bản có thể duy trì ở mức hiện tại đến đầu năm 2027, đẩy giá trung tâm của lợi suất kỳ hạn dài lên cao.
Đấu giá yếu và tái định giá đường cong lợi suất
Thị trường trái phiếu công Hoa Kỳ đang đối mặt với áp lực tiêu thụ đáng kể sau loạt đấu giá trái phiếu quy mô lớn. Khi nguồn cung tăng mạnh tại thị trường cấp một, nhà đầu tư tại thị trường cấp hai thường bán trước để thiết lập khoản chiết khấu lợi suất nhằm đối phó với cú sốc cung. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm tăng trong phiên giao dịch chiều, đạt mức đỉnh kỳ hạn 4,338%, tuần trước đã ghi nhận mức tăng lớn nhất trong một tuần kể từ giữa tháng 3. Đồng thời, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm cũng tăng 2,8 điểm cơ bản lên 4,944%. Việc tăng chung của lãi suất dài hạn phản ánh sự đánh giá thận trọng của thị trường về khả năng phát hành trái phiếu liên tục của Bộ Tài chính Hoa Kỳ và nguy cơ lạm phát trung tâm có thể duy trì ở mức cao trong tương lai.
Sự yếu đi của chỉ số nhu cầu cuối cùng
Trong vòng đấu giá này, nhu cầu về trái phiếu các kỳ hạn có sự phân hóa cấu trúc. Kết quả đấu giá trái phiếu kỳ hạn 2 năm không khả quan, với lợi suất trúng thầu cao hơn chút so với mức trên thị trường thứ cấp tại thời điểm đấu thầu kết thúc, cho thấy các nhà giao dịch chính và tổ chức cuối cùng yêu cầu mức chiết khấu cao hơn. Điển hình là đấu giá trái phiếu kỳ hạn 5 năm, kỳ hạn này cực kỳ nhạy cảm với đường lối chính sách trung hạn của Fed. Dữ liệu cho thấy, tỷ lệ tiếp nhận của nhà đầu tư cuối cùng, bao gồm cả đấu thầu trực tiếp và gián tiếp chỉ đạt 87%, thấp hơn mức trung bình lịch sử 89%. Sự sụt giảm của chỉ số quan trọng này cho thấy nguồn vốn cơ cấu không mặn mà tăng cường nắm giữ trái phiếu trung hạn tại mức lãi suất điểm hiện tại, và dòng vốn đang tập trung vào tài sản có lợi suất cao hơn hoặc thời hạn ngắn hơn.
Thử thách thanh khoản của trái phiếu kho bạc ngắn hạn và nguồn cung mới
Trong khi trái phiếu dài hạn đang chịu áp lực, Bộ Tài chính Hoa Kỳ cũng phát hành trái phiếu kho bạc ngắn hạn kỳ hạn 13 tuần và 26 tuần tổng cộng 166 tỷ USD. Khối lượng nợ ngắn hạn lớn đã làm giảm thanh khoản biên của thị trường. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm, phản ánh kỳ vọng lãi suất ngắn hạn, tăng 2,6 điểm cơ bản lên 3,802%, cũng ghi nhận mức tăng lớn nhất trong một tuần kể từ giữa tháng 3. Hiện tại, thị trường tập trung vào cuộc đấu giá trái phiếu kỳ hạn 7 năm trị giá 44 tỷ USD sắp tới. Nếu tỷ lệ đăng ký và dữ liệu đấu giá giảm thêm, điều này có thể làm gia tăng lo ngại sâu sắc hơn về môi trường thanh khoản thị trường trái phiếu, đẩy chi phí đi vay tổng thể lên cao.
Dự báo chính sách và tác động chồng chéo của địa chính trị
Cơ chế định giá thị trường trái phiếu hiện đang chịu sự chi phối kép của địa chính trị và chính sách tiền tệ vĩ mô. Điều kiện trì hoãn đàm phán chương trình hạt nhân do Iran đưa ra, yêu cầu Mỹ ngừng hành động thù địch và khôi phục vận chuyển vùng Vịnh, chiến lược này kéo dài xung đột địa chính trị, gia tăng tính bất ổn của chuỗi cung ứng năng lượng toàn cầu. Tổng thống Mỹ Donald Trump và đội ngũ an ninh quốc gia đang cân nhắc đề xuất này, tạo thêm rủi ro cho thị trường vĩ mô. Ameriprise chỉ ra rằng, trong cuộc họp FOMC sắp tới, đánh giá của Jerome Powell về liệu giá dầu tăng có mang tính lâu dài hay không, cùng với tuyên bố chính sách về mức lãi suất hạn chế, sẽ trực tiếp quyết định biến động chuẩn của thị trường trái phiếu Mỹ trong quý tới.
Sự phát triển trung dài hạn của lộ trình lãi suất vĩ mô
Khi Fed chuyển sang tư thế chính sách phòng thủ hơn, các ngân hàng đầu tư Phố Wall đang điều chỉnh mạnh mô hình lộ trình lãi suất của mình. Báo cáo nghiên cứu mới nhất của JPMorgan kéo dài dự báo giữ nguyên lãi suất đến đầu năm 2027, thậm chí chỉ ra rằng nguy cơ tăng lãi suất vào nửa cuối năm 2027 vẫn tồn tại. Sự cố định kỳ vọng lãi suất cao trong dài hạn này đang thay đổi logic giao dịch theo chu kỳ truyền thống của thị trường trái phiếu. Hiện tại, nhà đầu tư có xu hướng duy trì thời hạn trung tính trước cuộc họp FOMC, chờ đợi chỉ dẫn chính thức về tiến triển lạm phát và động lực kinh tế để đưa ra những đánh giá xu hướng rõ ràng, nhằm tái định hướng rủi ro danh mục đầu tư cố định của mình.
