Thị trường thu nhập cố định của Trung Quốc đang trải qua một đợt biến động do chênh lệch thanh khoản và khan hiếm tài sản đồng thời thúc đẩy. Trong bối cảnh vĩ mô của tiền tệ rẻ và sự ổn định tín dụng, một lượng lớn vốn cần được phân bổ đã tích tụ trong hệ thống tài chính, trong khi nhu cầu tài trợ hiệu quả của nền kinh tế thực vẫn cần thời gian để phục hồi, dẫn đến dòng vốn lớn đổ vào các tài sản nợ chuẩn. Vào sáng thứ Sáu, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm và 30 năm cùng giảm, hợp đồng tương lai trái phiếu chính phủ toàn diện tăng, hợp đồng TL2606 tăng tới 0.26%, thể hiện sự ưa thích kéo dài kỳ hạn từ các nhà đầu tư tổ chức trong bối cảnh vĩ mô hiện tại.
Truyền dẫn chuỗi ngành
Trong chuỗi dẫn truyền của hệ thống tài chính hiện tại, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc duy trì môi trường thanh khoản bền vững thông qua các hoạt động thị trường mở trước tiên hưởng lợi cho các thương nhân cấp một và các ngân hàng thương mại lớn. Do việc phát hành tín dụng đối mặt với những hạn chế cấu trúc, thanh khoản vượt mức được di chuyển đến các quỹ tổng quát và tổ chức phi ngân hàng thông qua các công cụ như chứng chỉ tiền gửi liên ngân hàng, hợp đồng mua lại. Các công ty quản lý quỹ, quản lý bảo hiểm và quỹ công cộng, dưới áp lực từ chi phí cố định của phần nợ, buộc phải tìm kiếm lợi nhuận từ trái phiếu chính phủ dài hạn. Sự dẫn truyền từ tiền tệ gốc đến các quỹ đầu tư phi ngân hàng này trực tiếp dẫn đến trái phiếu siêu dài hạn như kỳ hạn 30 năm trở thành hồ tập trung thanh khoản chủ yếu, từ đó làm giảm tiêu chuẩn lợi tức không rủi ro toàn thị trường.
Dự đoán cung cầu
Từ góc độ cung cấp, Bộ Tài chính Trung Quốc vẫn chưa khởi động việc phát hành trái phiếu đặc biệt siêu dài hạn quy mô lớn, và nhịp độ phát hành trái phiếu đặc biệt của chính quyền địa phương cũng tương đối ổn định. Bước tiến hạn chế trong việc cung cấp tài sản này đã tạo ra sự mất cân đối đáng kể với nhu cầu phân bổ không ngừng nở rộng từ các tổ chức phi ngân hàng. Hiện tượng "vốn không có nơi đi" phản ánh bởi các nhà giao dịch ngân hàng khu vực Đông Trung Quốc là một ví dụ điển hình vi mô của mâu thuẫn cung cầu này. Trước khi nguồn cung mới thực sự triển khai và tạo hiệu ứng "hút nước" trên diện rộng thị trường tài chính, luận lý khan hiếm tài sản khó lòng bị chứng minh là sai lầm một cách căn bản.
Chiến lược đấu tranh của tổ chức
Đối diện với mức thấp tuyệt đối 1.771% của trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm, trọng tâm đấu tranh của các tổ chức đã chuyển từ giao dịch theo hướng đơn thuần sang giao dịch về chênh lệch lãi suất và đường cong lãi suất. Công ty chứng khoán Citic Securities chỉ ra rằng, nếu chính sách tiền tệ tạm thời không điều chỉnh, 1.75% sẽ là mức trung tâm hợp lý cho loại kỳ hạn 10 năm. Trong kỳ vọng này, các tổ chức có xu hướng sử dụng vốn ngắn hạn chi phí thấp phong phú, tăng đòn bẩy để phân bổ tài sản dài hạn có lợi thế về lợi suất tương đối. Tuy nhiên, chiến lược này cực kỳ nhạy cảm với sự dao động của thị trường vốn, một khi ngân hàng trung ương thu hồi vốn với mức độ mạnh hơn dự kiến hoặc dữ liệu lạm phát ổn định tăng trở lại, giao dịch tập trung có thể đối mặt với rủi ro đuôi do đạp chân chen chúc.
