Cổ phiếu Nvidia giảm hơn 10% trong phiên thứ Năm sau khi CEO Jensen Huang rời nhiệm sở. Công ty sẽ công bố kết quả kinh doanh sau năm ngày, trong lúc nhà đầu tư phải đánh giá không chỉ nhu cầu chip mà còn cả khả năng duy trì chuỗi đầu tư AI quy mô lớn sau khi nhà lãnh đạo lâu năm, người tham gia nhiều thỏa thuận trong lĩnh vực này, ra đi. Cổ phiếu liên quan đến AI đã suy yếu trước đó: tính đến ngày 9/11, Nvidia giảm 20% so với đỉnh và bước vào vùng thị trường giá xuống.
Theo nội dung bài viết gốc, Huang từ chức sau khi thừa nhận có quan hệ ngoài hôn nhân với một phụ nữ bị quan chức Mỹ nghi là gián điệp Trung Quốc. Giám đốc tài chính của công ty tạm thời đảm nhiệm vị trí CEO. Intel từng bổ nhiệm giám đốc tài chính làm CEO lâm thời vào năm 2018; trong năm đó, cổ phiếu Intel giảm 11,7%, trong khi chỉ số S&P 500 tăng 6,8%. So sánh này không có nghĩa Nvidia sẽ đi theo diễn biến tương tự, nhưng thời điểm chuyển giao lãnh đạo trùng với lúc nhóm cổ phiếu AI chịu áp lực, khiến thị trường chú ý hơn đến khả năng thay đổi chiến lược của công ty.
Cổ phiếu AI giảm sâu so với các mức đỉnh
Một số doanh nghiệp trong chuỗi đầu tư AI còn giảm mạnh hơn Nvidia. Nhà vận hành trung tâm dữ liệu CoreWeave mất 55,96% so với mức đỉnh năm 2026, còn Oracle giảm 47,89%. Ngày 5/11, sau khi kết quả bầu cử giữa nhiệm kỳ tại Mỹ được công bố, vốn hóa S&P 500 có lúc giảm khoảng 3.000 tỷ USD trong phiên, còn Nasdaq 100 mất 6,36%.
Mười công ty lớn nhất tại Mỹ chiếm khoảng 36% đến 40% tỷ trọng S&P 500. Vì vậy, đà điều chỉnh của các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn có thể lan tới cả những tài khoản tiết kiệm hưu trí nắm giữ rộng rãi các quỹ chỉ số.
Chi tiêu 660 tỷ USD và các khoản tài trợ chéo được chú ý
Amazon, Microsoft, Alphabet, Meta và Oracle dự kiến chi 660 tỷ USD cho hạ tầng AI trong năm nay, tăng 60% so với năm 2025. Trong khi đó, các thỏa thuận tài trợ và mua sắm trong ngành AI ngày càng đan xen.
Hồ sơ IPO của Anthropic cho biết các cam kết về trung tâm dữ liệu của công ty đến năm 2045 vào khoảng 895,4 tỷ USD. Broadcom có thể cung cấp tối đa 42 tỷ USD tài trợ cho Anthropic để thanh toán tiền thuê năng lực tính toán; một phần đáng kể nguồn lực này liên quan đến phần cứng của Broadcom. Như vậy, Broadcom vừa là nhà cung cấp, vừa là bên cho vay, và có thể trở thành cổ đông trong tương lai.
Nvidia cũng nằm ở trung tâm của nhiều mối quan hệ thương mại: công ty đầu tư, cung cấp hàng hóa hoặc mua sắm từ OpenAI, Anthropic và CoreWeave. Nhà đầu tư kiêm nhà phân tích Nic Puckrin lưu ý rằng Huang đã tham gia đàm phán nhiều thỏa thuận trong số này, đồng thời đặt câu hỏi liệu người kế nhiệm có thể xây dựng những cấu trúc tương tự hay không. Nếu định hướng sắp tới của Nvidia trở nên khó đoán, các thỏa thuận tài trợ liên quan và mức định giá được hỗ trợ bởi chúng liệu có bị ảnh hưởng?
Stijn Van Nieuwerburgh, giáo sư tại Đại học Columbia, cảnh báo rằng nguồn vốn từ nhà cung cấp có thể hỗ trợ việc xây dựng hạ tầng, nhưng cuối cùng chi phí vẫn phải được trang trải bằng doanh thu từ khách hàng cuối. Lợi suất trái phiếu CoreWeave đáo hạn năm 2032 đã vượt 16%, cho thấy thị trường quan tâm đến rủi ro tài trợ của một số doanh nghiệp hạ tầng AI.
Định giá, lãi suất và các chỉ báo tài trợ phát tín hiệu trái chiều
Trong bộ chỉ báo bong bóng AI của tài khoản nghiên cứu thị trường Bull Theory, sáu trong tám dấu hiệu cảnh báo được xếp vào giai đoạn “cuối chu kỳ”. Tuy nhiên, tổ chức này cho rằng đỉnh bong bóng có thể chưa xuất hiện trước năm 2027 hoặc 2028. Tỷ lệ P/E điều chỉnh theo chu kỳ của S&P 500 (CAPE) đang gần 40, không xa mức đỉnh 44,2 ghi nhận năm 2000.
Dữ liệu FINRA cho thấy dư nợ ký quỹ để mua cổ phiếu trong tháng 9 là 1.480 tỷ USD, thấp hơn mức kỷ lục 1.502 tỷ USD của tháng 6.
Môi trường lãi suất cũng không còn thuận lợi như trước. Lạm phát tháng 10 cao hơn dự báo đã đẩy lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm trở lại khoảng 5%. Dữ liệu CME FedWatch cho thấy xác suất thị trường đặt cược vào việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tăng lãi suất trong tháng 12 đã vượt 90%.
Dù vậy, dòng vốn chưa rút hoàn toàn khỏi lĩnh vực AI. Anthropic dự kiến tìm cách huy động tối đa 64,4 tỷ USD vào tuần tới, với mức định giá có thể lên tới 1.400 tỷ USD. Cổ phiếu AMD đã tăng 40% so với mức đáy ngày 5/11, trong khi S&P 500 hiện chỉ thấp hơn đỉnh lịch sử 2,5%.
Báo cáo Nvidia và các mốc sắp tới sẽ thử thách niềm tin
Nếu cổ phiếu AI tiếp tục suy yếu, nhà đầu tư có thể điều chỉnh tỷ trọng giữa cổ phiếu, trái phiếu, vàng và tài sản tiền mã hóa. Trong giai đoạn bong bóng dot-com vỡ, Nasdaq giảm khoảng 78% từ tháng 3/2000 đến tháng 10/2002. Trái phiếu tăng giá khi Fed hạ lãi suất, còn vàng sau đó bước vào chu kỳ đi lên kéo dài một thập kỷ.
Hiện vàng thấp hơn 25,67% so với mức kỷ lục hồi tháng 1, còn Bitcoin giảm 16,76% từ đầu năm. Bull Theory cho rằng nếu cổ phiếu AI đi xuống và Fed buộc phải hạ lãi suất, một phần dòng tiền có thể tìm đến những tài sản đã điều chỉnh nhưng vẫn có câu chuyện tăng trưởng. Trong khi đó, người ủng hộ vàng Peter Schiff cho rằng Bitcoin mới là rủi ro bong bóng nổi bật hơn. Đây là những quan điểm trái chiều, chưa phải dấu hiệu cho thấy dòng vốn đã dịch chuyển theo một hướng xác định.
Một số mốc trong thời gian tới có thể cung cấp thêm tín hiệu cho thị trường: Nvidia dự kiến công bố kết quả kinh doanh ngày 17/11, Anthropic dự kiến lên sàn ngày 19/11, còn Fed sẽ đưa ra quyết định lãi suất ngày 9/12. Nhu cầu và dự báo trong báo cáo của Nvidia, tính bền vững của nguồn vốn dành cho hạ tầng AI và lộ trình lãi suất sẽ cùng ảnh hưởng đến đánh giá của nhà đầu tư về sức bền của làn sóng AI sau khi Huang rời ghế CEO.