Tái cơ cấu thanh khoản dưới bóng đen của đình trệ lạm phát
Xung đột kéo dài ở Trung Đông đang tái định hình logic định giá tài sản vĩ mô toàn cầu. Biến động mạnh của giá dầu không chỉ phá vỡ kỳ vọng của thị trường về lạm phát hạ nhiệt mà còn đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng cao lần nữa. Trong môi trường vĩ mô mang đặc tính đình trệ lạm phát như vậy, rủi ro thời hạn của cổ phiếu tăng trưởng cao bị phóng đại đáng kể. Đợt điều chỉnh của cổ phiếu công nghệ Mỹ lần này, về bản chất là sự điều chỉnh chủ động của quỹ vĩ mô toàn cầu đối với mức độ rủi ro của danh mục đầu tư trong bối cảnh lãi suất phi rủi ro tăng.
Tác động liên tài sản (Cross-Asset Implications)
Vì "Bảy gã khổng lồ" chiếm gần một phần ba tổng giá trị thị trường của chỉ số S&P 500, việc điều chỉnh định giá của cổ phiếu công nghệ đã gây áp lực hệ thống lên chỉ số chính của Mỹ cũng như thị trường chứng khoán toàn cầu. Sự suy giảm của nhóm công nghệ không chỉ kìm hãm sự ưa thích rủi ro mà còn dẫn đến sự tăng đáng kể của biến động liên tài sản. Trên thị trường trái phiếu, lợi suất trái phiếu tăng cùng với sự sụt giảm của cổ phiếu công nghệ tạo thành một vòng phản hồi tiêu cực; trong khi đó, trên thị trường ngoại hối, do các dòng vốn dự kiến để giảm rủi ro không đổ vào cổ phiếu công nghệ Mỹ như kỳ vọng, một phần thanh khoản có thể chuyển sang tiền mặt bằng USD hoặc các đồng tiền truyền thống an toàn (như franc Thụy Sĩ), do đó tạo ra ảnh hưởng gián tiếp đến hệ thống tỷ giá hối đoái toàn cầu.
Triển vọng rủi ro
Điểm quan sát chính của thị trường kế tiếp là mùa báo cáo tài chính sắp tới. Theo dự báo của LSEG IBES, tăng trưởng lợi nhuận của ngành công nghệ năm 2026 dự kiến đạt 43%. Nếu các gã khổng lồ công nghệ có thể bù đắp áp lực giảm định giá bằng các dữ liệu lợi nhuận mạnh mẽ, ngành này có khả năng tìm thấy điểm hỗ trợ trong quý hai. Tuy nhiên, nếu tình hình Trung Đông xấu đi hơn nữa dẫn đến lạm phát năng lượng không kiểm soát được, và lợi suất trái phiếu tiếp tục tăng, tỷ lệ P/E của cổ phiếu công nghệ có thể lần đầu tiên giảm xuống dưới mức chung của thị trường kể từ năm 2017. Các nhà đầu tư cần cảnh giác với rủi ro phần đuôi do biến động của cổ phiếu công nghệ có tỷ trọng lớn mang lại cho các công cụ đầu tư chỉ số hóa.
