- Các quan chức IMF cho biết, hiện tại định giá cổ phiếu liên quan đến AI chưa chắc đã hình thành bong bóng, cơ quan quản lý nên chú ý hơn đến sự thay đổi trong cấu trúc tài chính của các công ty công nghệ lớn.
- Theo ông, rủi ro thực sự không nằm ở biến động ngắn hạn của giá cổ phiếu, mà ở việc doanh nghiệp sử dụng nợ dài hạn để đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI thay đổi nhanh chóng, dẫn đến sự không khớp về thời hạn.
- Nếu trong tương lai, lợi nhuận thương mại hóa AI không đạt kỳ vọng, mô hình mở rộng "vay dài hạn mua ngắn hạn" này có thể nhanh chóng chuyển thành áp lực dòng tiền và trả nợ, từ đó ảnh hưởng đến sự ổn định tài chính.
Định giá chưa thể hiện bong bóng điển hình
Adrian, Giám đốc Bộ phận Tiền tệ và Thị trường Vốn của IMF, chỉ ra rằng, để đánh giá bong bóng không thể chỉ nhìn vào việc giá cổ phiếu tăng, mà phải xem định giá có tách rời nghiêm trọng khỏi lợi nhuận hay không. Gần đây, mặc dù lĩnh vực AI đã tăng mạnh, nhưng lợi nhuận của doanh nghiệp liên tục vượt kỳ vọng, và đà tăng tập trung hơn vào chip và phần cứng cơ bản, chưa xuất hiện đầu cơ không phân biệt.
Thời hạn tài trợ trở thành mối nguy lớn hơn
So với định giá cổ phiếu, ông lo ngại hơn về việc các nhà cung cấp dịch vụ đám mây và công ty công nghệ lớn liên tục tăng đòn bẩy, thông qua việc tài trợ bằng trái phiếu dài hạn thậm chí hơn mười năm, để mua GPU và xây dựng trung tâm dữ liệu. Do thiết bị liên quan cập nhật rất nhanh, tuổi thọ kinh tế của tài sản có thể ngắn hơn rõ rệt so với thời hạn nợ.
Lợi nhuận không đạt sẽ làm tăng áp lực dòng tiền
Chừng nào các mô hình tiên tiến vẫn có thể mang lại thu nhập và khách hàng sẵn sàng trả tiền, mô hình này vẫn có thể duy trì. Nhưng một khi tốc độ thương mại hóa AI chậm lại hoặc lợi nhuận đầu tư thấp hơn kỳ vọng, khả năng dòng tiền của doanh nghiệp để trang trải chi phí nợ sẽ giảm, và sự mong manh của thị trường sẽ nhanh chóng lộ ra.
Thảo luận quản lý đang chuyển từ bong bóng sang cấu trúc
Những phát biểu này đáp lại cuộc thảo luận toàn cầu gần đây về "bong bóng AI". BIS đã liệt kê AI là một trong những rủi ro đối với sự ổn định tài chính, các quan chức Ngân hàng Trung ương Châu Âu cũng đã đề cập đến những lo ngại liên quan. Đối với các nhà quản lý, giai đoạn tiếp theo có thể không chỉ tập trung vào mức độ định giá cao thấp, mà là mức độ phù hợp giữa thời hạn tài trợ, tuổi thọ tài sản và sự mở rộng đòn bẩy.
