Lạm phát Mỹ tăng trở lại trong năm 2026, với số liệu mới nhất của tháng 9 cao hơn nhẹ so với dự báo. Tuy nhiên, các dự báo hiện cho thấy áp lực giá có thể quay lại xu hướng giảm trong những năm tới. Lạm phát theo chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) được dự báo hạ xuống 2,5% vào năm 2027 và bình quân ở mức 2,0% trong giai đoạn 2028-2030. Nếu diễn biến này thành hiện thực, lạm phát giảm có thể tạo điều kiện để Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) nối lại việc hạ lãi suất trong năm 2027 và 2028. Trước đó, Fed đã tăng lãi suất vào ngày 16/9.
Cú sốc từ đại dịch từng đẩy lạm phát PCE của Mỹ lên đỉnh 6,5% vào năm 2022. Đến năm 2024, chỉ số này giảm còn 2,6%, nhưng quá trình hạ nhiệt sau đó bị gián đoạn bởi tác động của thuế quan. Ước tính, thuế quan đã làm lạm phát năm 2025 tăng thêm khoảng 0,3 điểm phần trăm. Trong năm 2026, giá năng lượng tăng trở lại là một trong những nguyên nhân chính khiến áp lực giá gia tăng.
Tác động tăng giá từ thuế quan có thể giảm dần
Các đợt tăng thuế quan trong năm 2025 đã đẩy giá hàng hóa lên cao, trong khi chi phí liên quan vẫn tiếp tục được chuyển sang người tiêu dùng trong năm nay. Lạm phát hàng hóa lõi, không bao gồm thực phẩm và năng lượng, ở mức 0,8% trong năm 2025 và hiện khoảng 1,9% trong năm 2026. Con số này cao hơn đáng kể mức bình quân gần 0% trong giai đoạn 2005-2019.
Những thay đổi trong phương pháp thống kê lạm phát đối với phần mềm cũng góp phần làm tăng lạm phát hàng hóa lâu bền. Tuy vậy, phần vượt xa mức thông thường trong hiện tại chủ yếu vẫn liên quan đến thuế quan.
Sau khi Tòa án Tối cao Mỹ bác bỏ một số biện pháp thuế quan vào tháng 2/2026, mức thuế quan bình quân nhìn chung duy trì ổn định. Thị trường cũng chưa xuất hiện tín hiệu rõ ràng về một đợt áp thuế mới trên quy mô lớn. Khi tác động giá từ các mức thuế được áp dụng trong năm 2025 hoàn tất quá trình truyền dẫn, lạm phát hàng hóa lâu bền và hàng hóa không lâu bền lõi có thể dần trở về gần mức bình thường trước đây.
Giá dầu hạ nhiệt có thể kéo giảm lạm phát tổng thể
Lệnh ngừng bắn đạt được giữa Mỹ và Iran vào tháng 6 không giúp eo biển Hormuz mở cửa hoàn toàn, khiến giá dầu tăng trở lại. Tính đến ngày 19/10, giá dầu West Texas Intermediate (WTI) ở mức 104 USD/thùng, tăng 80% từ đầu năm.
Dù vậy, thị trường kỳ hạn dự báo giá dầu sẽ giảm đáng kể trong một năm tới và trong thời gian dài hơn. Hợp đồng tháng 10/2027 được giao dịch quanh mức 83 USD/thùng, trong khi hợp đồng tháng 10/2028 ở khoảng 74 USD/thùng. Nếu dự báo này trở thành hiện thực, giá xăng có thể giảm rõ rệt trong hai năm tới và tạo lực kéo đáng kể đối với lạm phát chung.
Thị trường kỳ hạn không phải lúc nào cũng dự báo chính xác thời gian kéo dài của một cuộc xung đột. Trong tháng 3, giá dầu ngắn hạn từng vượt 100 USD/thùng, nhưng hợp đồng tháng 11/2026 khi đó vẫn dưới 80 USD/thùng, cho thấy thị trường kỳ vọng xung đột sẽ sớm kết thúc. Hiện giá hợp đồng này đã tăng lên trên 100 USD.
Mặc dù vậy, tình trạng gián đoạn nguồn cung hiện vẫn chủ yếu được xem là yếu tố tạm thời. Khi eo biển được mở lại, cơ sở hạ tầng được khôi phục và hoạt động vận chuyển dầu thô trở lại bình thường, giá dầu có thể từng bước hướng về mức trước xung đột.
Tăng lương đã gần với môi trường lạm phát thấp
Thị trường lao động hiện không còn tạo áp lực rõ rệt lên lạm phát. Trong quý II/2026, tốc độ tăng lương tổng hợp so với cùng kỳ là 3,7%, giảm đáng kể so với mức đỉnh 6,2% trong quý I/2022.
Có thể ước tính mức lạm phát gắn với tiền lương bằng cách lấy tốc độ tăng lương danh nghĩa trừ đi tốc độ tăng năng suất lao động, với giả định tỷ trọng thu nhập từ lao động trong GDP không thay đổi. Nếu sử dụng mức tăng năng suất bình quân 1,9% trong sáu năm qua, tốc độ tăng lương hiện tương ứng với lạm phát khoảng 1,8%.
Mức này đã tương đương, thậm chí thấp hơn nhẹ, so với mục tiêu lạm phát 2%. Áp lực tiền lương giảm xuống được dự báo sẽ tác động đến nhiều ngành dịch vụ, đặc biệt là các dịch vụ lõi ngoài nhà ở như y tế và ăn uống.
Lạm phát nhà ở vẫn còn dư địa giảm
Các thành phần nhà ở trong CPI và PCE chủ yếu phản ánh mức tiền thuê bình quân mà những người đang thuê nhà thực tế chi trả, nên thường có độ trễ đáng kể so với giá thuê trên thị trường. Do giá thuê thị trường tăng mạnh trong giai đoạn 2021-2022, lạm phát nhà ở chính thức vẫn ở mức 5,40% trong năm 2024.
Mức này giảm bình quân còn 3,90% trong năm 2025 và được dự báo tiếp tục giảm xuống 3,2% trong năm 2026, rồi 3,0% vào năm 2027.
Tốc độ tăng giá thuê trên thị trường đã chậm lại rõ rệt do nhu cầu nhà ở suy yếu và nguồn cung tăng lên. Các chỉ số tổng hợp cho thấy đến tháng 7/2026, giá thuê thị trường chỉ tăng 1% so với cùng kỳ.
Khi diễn biến này dần được phản ánh vào các chỉ số giá chính thức, chi phí nhà ở có thể tiếp tục là một yếu tố kéo giảm lạm phát chung của Mỹ. Tuy nhiên, quỹ đạo dự báo vẫn phụ thuộc vào diễn biến của thị trường năng lượng, chính sách thuế quan và tình hình xung đột.