- Dữ liệu mới nhất của "The Economist" cho thấy, các yếu tố sản xuất cốt lõi của trí tuệ nhân tạo toàn cầu đang có sự thay đổi cấu trúc. Tỷ lệ nhà nghiên cứu gốc Hoa tại hội nghị hàng đầu NeurIPS mà Quỹ Carnegie theo dõi đã tăng từ 29% vào năm 2019 lên gần 50%, bù đắp được phần nào chi phí ma sát địa chính trị tại điểm đầu tính toán phần cứng.
- Dữ liệu từ cả hai phía công nghiệp và học thuật đã xác thực sự quay về nhanh chóng của trí tuệ cao cấp. Các nhà khoa học đã từng làm việc tại các tổ chức như IBM, Microsoft và Alphabet đang chuyển dịch mạnh mẽ sang Đại học Tây Hồ và các công ty công nghệ niêm yết trong nước, nâng cao kỳ vọng về hiệu suất nghiên cứu và phát triển của các doanh nghiệp liên quan.
- Sự can thiệp chính sách từ bên ngoài đã tạo ra động lực biên lớn. Tỉ lệ trúng tuyển visa H-1B của Mỹ giảm xuống còn 11,7%, cộng thêm với việc khả năng sinh viên khoa học công nghệ Trung Quốc đi học tiến sĩ tại Mỹ giảm 15%, dự kiến sẽ tái cấu trúc mô hình định giá và định giá vốn nhân lực của ngành khoa học công nghệ giữa Trung Quốc và Mỹ trong dài hạn.
Dữ liệu cốt lõi và định giá cung cầu
Trong bối cảnh chi tiêu vốn phần cứng bị hạn chế, thị trường Trung Quốc đang cố gắng sử dụng mật độ vốn nhân lực cao để bù đắp thâm hụt tính toán. Dữ liệu tần suất cao mới nhất trên thị trường lao động cho thấy nhu cầu tuyển dụng cho các vị trí liên quan đến trí tuệ nhân tạo đã tăng mười lần chỉ trong năm qua. Nhu cầu tăng đột biến này đã làm thay đổi đường cong định giá lao động, với mức lương trung bình hàng tháng của kỹ sư thuật toán mô hình lớn đã vượt qua 60.000 nhân dân tệ. Chỉ số tiên phong quan trọng nhất là sự mất cân đối cực đoan trong tỷ lệ cung cầu, tỷ lệ cung cầu của kỹ sư tính toán hiệu năng cao đã xuống tới 0,15, nghĩa là một vị trí đơn lẻ phải đối mặt với sự cạnh tranh kịch tính 7:1. Cấu trúc cung cầu nghiêng ngả này không chỉ đã đẩy chi phí vận hành ngắn hạn của doanh nghiệp lên, mà còn gợi ý rằng vốn đang tập trung với sức mạnh chưa từng có vào các lĩnh vực cơ sở hạ tầng và điều tiết năng suất tính toán.
Biến số chính sách và chi phí ma sát
Sự thắt chặt biên của chính sách nhập cư và tuân thủ công nghệ của Mỹ đang làm thay đổi chức năng tiện ích và lộ trình lựa chọn việc làm của nhân tài hàng đầu toàn cầu. Với tỷ lệ trúng tuyển visa H-1B chỉ 11,7% cộng thêm với việc giám sát học thuật ngày càng nghiêm ngặt, đã tạo ra chi phí ma sát ẩn rất cao. Ở cấp độ dữ liệu, khả năng sinh viên Trung Quốc học ngành STEM theo đuổi bằng tiến sĩ tại Mỹ đã giảm khoảng 15%, và ý nguyện ở lại Mỹ sau tốt nghiệp cũng giảm đồng bộ 4%. Sự rút lui phòng ngự do sự bất định chính sách gây ra này, trên thực tế đã cắt đứt đường dẫn hút nhân tài truyền thống của Thung lũng Silicon. Nếu môi trường bên ngoài duy trì áp lực cao, việc phân bổ nguồn lực nghiên cứu và phát triển của các tập đoàn công nghệ xuyên quốc gia giữa Washington và Bắc Kinh có thể đối mặt với việc tái định giá hệ thống.
Chi tiêu vốn nghiên cứu và phát triển và đánh giá lại hiệu quả
Các logic định giá của thị trường vốn đối với các doanh nghiệp trí tuệ nhân tạo đang có sự chuyển đổi tinh tế, từ việc chỉ quan tâm tới dự trữ GPU chuyển sang đánh giá hiệu quả chuyển đổi tổng hợp "tính toán-nhân lực". Các thực thể nghiên cứu phát triển mới, tiêu biểu là DeepSeek, đã cung cấp một mẫu quan sát phi đồng thuận cho thị trường. Với đội ngũ chưa đến 150 người và độ tuổi trung bình khoảng 28, nhóm này chỉ tiêu tốn một phần mười chi phí vốn của các hãng đầu hàng đầu truyền thống, mà vẫn đạt được đầu ra mô hình cạnh tranh với GPT-4. Cách thức hoạt động này, phụ thuộc vào mật độ nhân tài xuất sắc và tối ưu hóa kỹ thuật cực đoan, đã chứng tỏ rằng trong điều kiện ràng buộc nhất định, vốn nhân lực có thể tạo ra hiệu ứng đòn bẩy vượt xa mong đợi, điều này có thể thúc đẩy thị trường thứ cấp xem xét lại tỷ lệ chiết khấu dòng tiền tự do kỳ vọng của một số doanh nghiệp công nghệ tiêu hao năng lượng cao, chi tiêu vốn cao.
Rủi ro biên và định giá dài hạn
Dù dữ liệu ngắn hạn thể hiện hình ảnh thịnh vượng của dòng chảy nhân tài ròng vào, nhưng những ràng buộc cơ bản dài hạn vẫn đáng kể. Mẫu theo dõi của Quỹ Carnegie cho thấy một rủi ro đuôi không thể bỏ qua: trong số 100 nhà nghiên cứu hàng đầu gốc Trung Quốc, có tới 87% vẫn chọn ở trong hệ thống Mỹ. Điều này có nghĩa là tài nguyên đổi mới gốc tại đỉnh tháp chưa hoàn toàn được chuyển dịch. Đánh giá liên quan của Viện Hàn lâm Khoa học Trung Quốc chỉ ra rằng, hệ sinh thái nghiên cứu trong nước có lợi thế so sánh ở giai đoạn thương mại hóa phóng đại từ 1 đến 10, nhưng chịu áp lực liên tục trong đột phá mô hình cơ bản từ 0 đến 1. Nếu chính sách công nghiệp trong tương lai không thể hiệu chỉnh hiệu quả cơ chế khuyến khích chủ nghĩa thực dụng quá mức, các mảng công nghệ liên quan sau khi trải qua phục hồi định giá ở lớp ứng dụng, có thể đối mặt với áp lực tái định giá do trần công nghệ cơ bản ảnh hưởng tới tỷ lệ P/E dài hạn của chúng.
