Bài phát biểu của Powell gây lo ngại chuyển hướng chính sách
Tại hội nghị thường niên Jackson Hole, Chủ tịch Fed Powell bất ngờ đưa ra tín hiệu ôn hòa mạnh mẽ, trở thành tâm điểm lớn nhất của hội nghị lần này. Khác với giọng điệu thận trọng sau FOMC tháng 7, mối lo ngại của ông về thị trường việc làm đã gia tăng đáng kể, thậm chí hiếm khi sử dụng cụm từ "xấu đi đột ngột", khiến thị trường nhanh chóng cược rằng có thể sẽ có giảm lãi suất liên tiếp trong năm nay. Sự thay đổi thái độ đột ngột này không chỉ khiến nhà đầu tư nghi ngờ xu hướng thực sự của dữ liệu kinh tế mà còn quan tâm liệu các yếu tố chính trị có tác động mới đến chính sách tiền tệ hay không.
Rủi ro việc làm thay thế áp lực lạm phát
Trong bài phát biểu của mình, Powell đã định nghĩa thị trường lao động là "nguồn cung và cầu đều yếu" và thẳng thắn nói rằng rủi ro giảm sút việc làm có thể nhanh chóng xuất hiện. Sự tuyên bố này cho thấy Fed đã cảnh giác với sự xấu đi của việc làm hơn cả lo ngại về lạm phát. Các chuyên gia phân tích thị trường cho rằng, sự điều chỉnh lập trường này có thể không hoàn toàn xuất phát từ dữ liệu mới nhất, mà có thể liên quan chặt chẽ đến áp lực chính sách từ Nhà Trắng. Nói cách khác, tính độc lập của Fed một lần nữa được chú ý từ bên ngoài.
Khung chính sách quay trở lại chế độ linh hoạt
Powell cũng đề xuất sửa đổi khung chính sách tiền tệ, nhấn mạnh trở lại "cân bằng kép" giữa lạm phát và việc làm. Mục tiêu "lạm phát trung bình" được giới thiệu năm 2020 đã được làm mờ, Fed quay trở lại với mục tiêu đặt ra mơ hồ và linh hoạt hơn. Điều này có nghĩa là sự biến động chính sách trong tương lai có thể lớn hơn, khoảng cách giữa chu kỳ giảm và tăng lãi suất rút ngắn, định hướng tiền tệ sẽ yếu đi, và phụ thuộc vào dữ liệu sẽ tăng lên. Thị trường nhận định rằng, đây là một kiểu "quyền chọn bán Fed mở rộng" trong chính sách.
Con đường giảm lãi suất và phản ứng thị trường
Trong khung chính sách mới, ngưỡng "không giảm lãi suất" tại cuộc họp tháng 9 được nâng cao đáng kể. Nếu dữ liệu việc làm phi nông nghiệp không có sự phục hồi rõ rệt, Fed có thể thực hiện một lần giảm "bù" 50 điểm cơ bản. Đồng thời, thị trường đã tăng kỳ vọng về mức giảm lãi suất trong năm lên 75 điểm cơ bản. Biến động của đồng đô la trở nên phức tạp hơn: mặc dù giảm lãi thường có nghĩa là đồng đô la chịu áp lực, nhưng nếu thị trường tin rằng chính sách nới lỏng có thể hỗ trợ nền kinh tế, sức hấp dẫn của tài sản Mỹ lại có thể tăng lên.
Lãi suất dài hạn và thách thức thị trường trái phiếu
Hiệu suất của trái phiếu dài hạn Mỹ trở thành một trong những yếu tố không chắc chắn lớn khác. Ngay cả khi giảm lãi suất được thực hiện, thâm hụt, tín dụng và rủi ro thanh khoản vẫn có thể đẩy cao phần bù hạn, làm suy yếu tác động giảm lãi suất đối với lãi suất dài hạn. Các nhà phân tích cảnh báo, nếu lãi suất dài hạn duy trì ở mức cao, sẽ tiếp tục hạn chế nhu cầu tài chính của lĩnh vực bất động sản và sản xuất, tăng áp lực chính sách trước bầu cử giữa kỳ cho Trump. Để đối phó với tình hình này, Fed có thể phải xem xét các biện pháp quyết liệt hơn, bao gồm ngừng giảm bảng cân đối kế toán hoặc thậm chí kiểm soát đường cong.
Sự giao thoa giữa chính trị và kinh tế
Trong bối cảnh hiện nay, chính sách tiền tệ không còn chỉ là vấn đề kinh tế thuần túy. Sự thay đổi giọng điệu của Powell trong bài phát biểu có thể chính là kết quả của cuộc đấu giữa lực lượng chính trị và thực tế kinh tế. Thị trường cần đối mặt không chỉ với rủi ro từ dữ liệu mà còn tiềm ẩn bền vững do sự mất đi tính độc lập của Fed. Có thể thấy rằng, trong vài tháng tới, xu hướng chính sách của Fed sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến thị trường tài chính toàn cầu, và sự chuyển hướng của Powell tại Jackson Hole đã đặt nền móng quan trọng cho chu kỳ giảm lãi suất lần này.
