Coinbase đã ra mắt khoản vay USDC thế chấp bằng Bitcoin với lãi suất và kỳ hạn cố định thông qua Morpho Midnight. Người dùng Mỹ đủ điều kiện, ngoại trừ cư dân bang New York, có thể dùng Bitcoin làm tài sản thế chấp, nhận USDC và xác định trước lãi suất cùng ngày đáo hạn. Tuy nhiên, tính đến ngày 22/9/2026, Coinbase vẫn chưa công bố lãi suất cụ thể, hạn mức vay hoặc các kỳ hạn được lựa chọn.
So với sản phẩm trước đây, trong đó lãi suất biến động và không có ngày tất toán cố định, mô hình mới giúp người vay dễ tính toán hơn về chi phí vốn và thời điểm hoàn trả. Dù vậy, các điều kiện quan trọng của khoản vay vẫn chưa được công khai đầy đủ.
Morpho Midnight cố định lãi suất và ngày đáo hạn
Coinbase trước đó đã cung cấp khoản vay USDC thế chấp bằng Bitcoin. Lãi suất của sản phẩm này thay đổi theo thị trường, còn người vay không có ngày hoàn trả cuối cùng được ấn định. Miễn là vị thế thế chấp vẫn duy trì trạng thái an toàn, họ có thể chủ động sắp xếp thời điểm trả nợ.
Với Morpho Midnight, lãi suất và ngày đáo hạn được xác định trước khi khoản vay được giải ngân. Merlin Egalite, đồng sáng lập Morpho, cho biết đây là sản phẩm cho vay lãi suất cố định đầu tiên Coinbase triển khai, với hạ tầng do Morpho Midnight hỗ trợ.
Về cấu trúc, người dùng tiếp tục nắm giữ Bitcoin nhưng dùng tài sản này làm thế chấp để vay USDC, một loại tài sản kỹ thuật số được neo theo đồng USD. Chi phí vốn được xác định từ đầu thay vì thay đổi trong thời gian khoản vay tồn tại.
Tuy nhiên, lãi suất cố định không đồng nghĩa mọi điều kiện vay đã được chốt. Coinbase chưa công bố biên độ lãi suất, số tiền vay tối thiểu hoặc tối đa, cũng như các mốc đáo hạn cụ thể. Những thông số này sẽ quyết định trực tiếp chi phí vốn và kế hoạch trả nợ của người vay.
Bitcoin được chuyển thành cbBTC trước khi vào hợp đồng Morpho
Theo mô tả của Coinbase về các sản phẩm cho vay, Bitcoin được lưu trữ trong hệ sinh thái Coinbase sẽ trước hết được chuyển đổi thành cbBTC, phiên bản Bitcoin được token hóa của công ty. Sau đó, tài sản này được đưa qua mạng Base vào các hợp đồng thông minh của Morpho. cbBTC đóng vai trò tài sản thế chấp, còn USDC được chuyển vào tài khoản Coinbase của người vay.
Trong cấu trúc này, Coinbase chủ yếu cung cấp điểm truy cập sản phẩm cho khách hàng, còn sổ khoản vay không do Coinbase trực tiếp nắm giữ. Morpho vận hành thị trường cho vay nền tảng và các hợp đồng thông minh liên quan.
Khoản vay Bitcoin trước đây của Coinbase sử dụng Morpho Blue. Midnight không thay thế Morpho Blue mà bổ sung thiết kế thị trường với lãi suất và kỳ hạn cố định trên cùng hạ tầng cơ sở.
Lãi suất hình thành từ giao dịch đơn vị nợ và tín dụng
Lãi suất trên Morpho Midnight không hoàn toàn do một ngân hàng hoặc nền tảng duy nhất báo giá. Người vay và bên cho vay giao dịch các đơn vị nợ và đơn vị tín dụng tiêu chuẩn hóa trong những thị trường tách biệt. Giá thị trường của các đơn vị này quyết định lãi suất vay thực tế.
Một đơn vị nợ đại diện cho nghĩa vụ người vay phải hoàn trả 1 USDC vào ngày đáo hạn. Một đơn vị tín dụng đại diện cho quyền của bên cho vay được nhận lại 1 USDC vào cùng ngày. Ví dụ trong tài liệu sản phẩm của Morpho, nếu một đơn vị có khoản thanh toán 1 USDC khi đáo hạn được mua với giá 0,95 USDC, tỷ suất sinh lời tương ứng sẽ vào khoảng 5,26%, chưa tính phí và tổn thất.
Các đơn vị nợ và đơn vị tín dụng có cùng ngày đáo hạn có thể thay thế cho nhau sau khi được khớp lệnh. Morpho sử dụng cơ chế này nhằm hạn chế tình trạng người dùng bị phụ thuộc vào một đối tác duy nhất khi thanh khoản thị trường suy giảm.
Với người dùng, giao diện sản phẩm có thể gần với một khoản vay truyền thống. Nhưng ở lớp hạ tầng, lãi suất vẫn được quyết định bởi cung cầu và hoạt động định giá trên thị trường thu nhập cố định trực tuyến.
Dư nợ liên quan đến Coinbase đạt 1,56 tỷ USD
Dữ liệu cho vay trên chuỗi liên quan đến Coinbase được công khai qua Dune Analytics gần đây cho thấy quy mô tài sản thế chấp vào khoảng 3,6 tỷ USD. Dư nợ chưa thanh toán đạt khoảng 1,56 tỷ USD, tổng giá trị các khoản vay đã giải ngân khoảng 3,07 tỷ USD và số người vay đang hoạt động khoảng 53.000.
Đây không phải lần đầu Coinbase và Morpho mở rộng hợp tác trong lĩnh vực tín dụng Bitcoin. Ngày 16/1/2025, Coinbase triển khai khoản vay USDC thế chấp bằng Bitcoin thông qua Morpho Blue. Đến ngày 21/7/2026, Morpho ra mắt Midnight trên Base, sử dụng cbBTC và USDC, đồng thời bổ sung lãi suất cố định và kỳ hạn cố định cho hạ tầng cho vay.
Việc Coinbase đưa Midnight trực tiếp vào sản phẩm dành cho khách hàng cho thấy mô hình tín dụng trên chuỗi này đang được mở rộng tới nhóm người dùng sàn giao dịch lớn hơn, thay vì chỉ giới hạn ở những người tiếp cận trực tiếp với các giao thức DeFi.
Lãi suất cố định không loại bỏ rủi ro thanh lý và đáo hạn
Việc khóa lãi suất không ngăn được tác động của biến động giá Bitcoin đối với mức độ an toàn của khoản vay. Nếu giá Bitcoin giảm khiến tỷ lệ khoản vay trên giá trị tài sản thế chấp vượt ngưỡng do thị trường quy định, tài sản thế chấp vẫn có thể bị thanh lý.
Người vay cũng phải theo dõi ngày đáo hạn cố định bên cạnh chi phí lãi vay. Khi kỳ hạn kết thúc, khoản nợ phải được hoàn trả theo thỏa thuận.
So với các khoản vay mở trên Morpho Blue, Midnight xác định rõ thời hạn và thời điểm trả nợ. Cấu trúc này giúp người vay chủ động hơn trong việc lập kế hoạch chi phí vốn và giảm sự không chắc chắn do lãi suất thay đổi. Ngược lại, nếu không thể thanh toán khi đến hạn hoặc giá trị tài sản thế chấp giảm mạnh trong thời gian vay, ngày đáo hạn sẽ trở thành một mốc tài chính cần xử lý trước.
Sản phẩm mới đưa hai đặc điểm quen thuộc của khoản vay truyền thống là lãi suất rõ ràng và ngày đáo hạn xác định vào cấu trúc cho vay trên chuỗi. Bitcoin được chuyển thành cbBTC, giao dịch được thực hiện trên Base, Morpho vận hành thị trường tín dụng và USDC cuối cùng được chuyển vào tài khoản Coinbase. Các chi tiết về lãi suất, hạn mức vay và lựa chọn kỳ hạn vẫn đang chờ Coinbase công bố.