Giá tài sản cứng đi ngược trong khủng hoảng năng lượng: Phân tích khó khăn thanh khoản vàng sau sự can thiệp của phiến quân Houthi
Khi phiến quân Houthi tại Yemen tham gia vào cuộc chiến ở Trung Đông và đe dọa vận chuyển trên Biển Đỏ, logic phòng ngừa rủi ro của thị trường tài chính toàn cầu đang trải qua quá trình phi tương quan sâu sắc. Giá vàng giao ngay từng chạm mức 4420 USD, động thái này phản ánh mâu thuẫn giữa vàng như một tài sản phòng ngừa truyền thống và cung cấp thanh khoản toàn cầu trong bối cảnh giá năng lượng leo thang mạnh mẽ.
Truyền dẫn chuỗi cung ứng
Tác động của chiến tranh ở Trung Đông đối với ngành công nghiệp vàng chủ yếu thông qua hai con đường: quản lý dự trữ ngân hàng trung ương và lạm phát năng lượng. Do giá dầu thô đã tăng mạnh trong tháng qua, các nền kinh tế phụ thuộc vào nhập khẩu năng lượng đang đối diện với áp lực nghiêm trọng từ tài khoản vãng lai.
- Chuyển đổi tài sản dự trữ: Các ngân hàng trung ương, điển hình là Thổ Nhĩ Kỳ, buộc phải chuyển đổi dự trữ vàng thành thanh khoản bằng USD để đương đầu với chi phí nhập khẩu dầu. Hành vi bán ra này đã tạo sự kiềm hãm lớn cho thị trường vàng giao ngay.
- Lợi nhuận công nghiệp và bán lẻ: Giá năng lượng tăng vọt đã đẩy mạnh chi phí biên trong khai thác và luyện vàng, nhưng dưới áp lực chốt lời từ phía đầu tư, chi phí hỗ trợ chưa thể hiện rõ trong giá.
- Phòng ngừa rủi ro không hiệu quả: Việc Houthi tấn công nhà máy luyện nhôm và tuyến đường biển Đỏ, làm tăng kỳ vọng về gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu, vì mối quan hệ ngược chiều giữa vàng và dầu mỏ gia tăng, hiệu suất phòng ngừa trong đầu tư danh mục đang bị thách thức.
Cạnh tranh trên thị trường
Trong bối cảnh cạnh tranh của các tài sản phòng ngừa, chỉ số USD (DXY) hiện đang chiếm thế thượng phong. Kể từ khi xung đột bùng nổ, đồng USD đã tăng giá trên 2%, chủ yếu nhờ vào vai trò như một đồng tiền định giá năng lượng và thuộc tính phòng ngừa của lợi suất. Ngược lại, vàng không chỉ đối mặt với lợi nhuận chốt lời từ các tổ chức phi tài chính, mà còn chịu ảnh hưởng trực tiếp từ việc bán ra của các ngân hàng trung ương. Các nhà đầu tư như DNCA cho biết, miễn là giá dầu vẫn duy trì trên 115 USD và kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed chưa được khôi phục, vàng sẽ tiếp tục ở trong vùng bất lợi về phân bổ tài sản.
Triển vọng rủi ro
Nếu lực lượng Houthi tiếp tục phong tỏa các tuyến hàng hải quan trọng, dẫn đến câu chuyện lạm phát năng lượng toàn cầu trở nên kéo dài, các ngân hàng trung ương có thể phải liên tục giảm dự trữ tài sản phi tiền tệ. Trong bối cảnh này, việc điều chỉnh giá trị vàng sẽ phụ thuộc nhiều vào khả năng thanh khoản bằng USD trở nên dồi dào. Nếu dữ liệu lạm phát giữa tháng Tư chứng minh áp lực giá đã bền vững, vàng có thể không tìm được đáy vững chắc trong ngắn hạn cho đến khi tín hiệu bán quá mức kỹ thuật kích hoạt một đợt phục hồi hệ thống.
