- Lợi suất trái phiếu chính phủ khu vực đồng euro tăng mạnh, bị ảnh hưởng bởi tình hình địa chính trị Trung Đông leo thang và đàm phán hòa bình giữa Mỹ và Iran đình trệ, hiện tại các nhà giao dịch dự đoán khả năng Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) tăng lãi suất ba lần trước cuối năm đã vượt quá 50%.
- Thị trường tiền tệ đang định giá lại chính sách thắt chặt, hiện tại dự đoán lãi suất tiền gửi của ECB sẽ tăng lên 2,66% vào tháng 12, điều này có nghĩa là không chỉ xác định tăng lãi suất hai lần trong năm nay mà khả năng tăng lần thứ ba đã tăng lên khoảng 65%.
- Lợi suất trái phiếu chính phủ Đức kỳ hạn hai năm (DE2YT=RR), nhạy cảm cao với lãi suất chính sách ngắn hạn, đã tăng 5 điểm cơ bản lên 2,67% vào thứ Tư, cho thấy lo ngại của nhà đầu tư về lạm phát do năng lượng kéo dài, nhu cầu tiềm năng tăng chi tiêu tài chính cũng gây áp lực lên thị trường trái phiếu.
Thị trường tiền tệ định giá lại lộ trình lãi suất tiền gửi
Với dữ liệu thị trường hoán đổi mới nhất được công bố, đường cong lợi suất của thị trường nợ chủ quyền khu vực đồng euro đã tăng toàn diện. Hiện tại, các nhà giao dịch đặt mục tiêu lãi suất tiền gửi tháng 12 ở mức 2,66%, điều này đã có sự thay đổi biên rõ rệt so với dự đoán tương đối ôn hòa trước đó. Định giá thị trường cho thấy khả năng thực hiện tăng lãi suất lần đầu tiên tại cuộc họp chính sách ngày 11 tháng 6 đã lên tới 90%. Theo cuộc khảo sát vi mô mới nhất của Reuters với nhiều nhà kinh tế học uy tín, ECB dự kiến sẽ tăng lãi suất tiền gửi lên 2,25% tại cuộc họp sắp tới và có thể tiếp tục thắt chặt vào tháng 9. Giữa áp lực lạm phát thứ cấp do chi phí năng lượng thúc đẩy và nền tảng kinh tế yếu kém trong khu vực đồng euro, các nhà hoạch định chính sách đang đối mặt với sự cân nhắc khó khăn, nếu dữ liệu lạm phát cơ bản tiếp tục vượt kỳ vọng, chu kỳ tăng lãi suất có thể vượt quá dự đoán phổ biến trước đó của thị trường.
Tình hình địa chính trị leo thang cản trở lộ trình giảm lạm phát
Yếu tố kích hoạt trực tiếp cho đợt tăng lợi suất trái phiếu lần này đến từ sự biến động mạnh mẽ của địa chính trị. Đàm phán hòa bình giữa Mỹ và Iran tại khu vực Vịnh gần đây đã tuyên bố đình trệ, kịch bản lạc quan mà nhà đầu tư trước đó kỳ vọng hai bên đạt được thỏa thuận và mở lại eo biển Hormuz đã không thành hiện thực. Ngược lại, tình hình Vịnh đã xấu đi đáng kể vào thứ Tư, cuộc tấn công tên lửa của Iran đã gây thiệt hại cho sân bay Kuwait, trong khi quân đội Mỹ đã thực hiện các cuộc không kích đáp trả gần eo biển Hormuz. Những xung đột này đã trực tiếp cắt đứt kỳ vọng giảm chi phí hàng hóa như dầu thô trong chuỗi cung ứng toàn cầu, khiến áp lực lạm phát do giá năng lượng thúc đẩy không thể được giảm bớt một cách thực chất trong ngắn hạn. Nếu vận chuyển qua eo biển Hormuz tiếp tục bị cản trở, việc định giá lại chi phí chuỗi cung ứng sẽ đẩy cao trung tâm lạm phát cơ bản trong tương lai.
Rủi ro mở rộng chi tiêu tài chính gia tăng áp lực lên thị trường trái phiếu
Do ảnh hưởng này, trái phiếu chính phủ của nhiều quốc gia châu Âu đã bị bán tháo. Ngoài lợi suất trái phiếu chính phủ Đức kỳ hạn hai năm tăng 5 điểm cơ bản lên 2,67%, lợi suất trái phiếu chính phủ Ý kỳ hạn 10 năm (IT10Y) cũng ghi nhận biến động rõ rệt ở mức 3,24%. Ông Yoram Lustig, Giám đốc giải pháp đầu tư toàn cầu của T. Rowe Price, chỉ ra rằng đây đã là cuộc khủng hoảng năng lượng lớn thứ ba mà châu Âu phải đối mặt kể từ năm 2000. Từ sự kiện y tế công cộng trước đó, xung đột địa chính trị đến tình hình Iran hiện nay, mỗi lần khủng hoảng bên ngoài bùng phát đều đòi hỏi các chính phủ phải đầu tư một lượng lớn tài chính để hỗ trợ các ngành bị ảnh hưởng và trợ cấp cho người tiêu dùng. Chi tiêu tài chính cao kéo dài dự báo rằng quy mô cung cấp trái phiếu chủ quyền có thể tiếp tục tăng trong tương lai, biến số cơ bản này sẽ là yếu tố tiềm ẩn gây áp lực dài hạn lên thị trường trái phiếu khu vực đồng euro.
Đường cong lợi suất dài hạn và triển vọng kinh tế vĩ mô
Trong trung và dài hạn, quyết định lãi suất của ECB không chỉ phụ thuộc vào các sự kiện địa chính trị ngắn hạn mà còn bị hạn chế sâu sắc bởi tính bám dính của lạm phát cơ bản trong khu vực đồng euro. Nếu lạm phát cơ bản không giảm như kỳ vọng trong nửa cuối năm, định giá lãi suất trung tính dài hạn của thị trường sẽ phải đối mặt với sự điều chỉnh toàn diện. Hiện tại, thị trường đã dần loại bỏ các lựa chọn lạc quan trước đó về việc giảm lãi suất hoặc ngừng thắt chặt trong định giá. Đối với các nhà đầu tư trái phiếu chủ quyền, tỷ lệ hoàn vốn của danh mục đầu tư trong tương lai sẽ phụ thuộc cao vào thời gian biến động của phía cung cấp và mức độ phối hợp của chính sách tài chính, cơ chế truyền dẫn xuyên tài sản này đang khiến biến động của thị trường thu nhập cố định châu Âu duy trì ở mức cao tương đối trong lịch sử. Nếu sự không chắc chắn vĩ mô tiếp tục đè nặng lên khẩu vị rủi ro, việc điều chỉnh định giá tài sản khu vực đồng euro có thể sẽ lan truyền thêm đến tài sản tín dụng.
