- Ngân hàng Hoàng gia Canada (RBC) chỉ ra rằng, hiện tại xu hướng thị trường dầu thô toàn cầu đang có sự lệch lạc nghiêm trọng so với thực tế cung ứng, thị trường quá lạc quan về khả năng đạt được thỏa thuận giữa Mỹ và Iran, bỏ qua thực trạng tiêu thụ kỷ lục của kho dự trữ toàn cầu.
- Dưới tác động của tâm lý đàm phán địa chính trị, giá dầu Brent trong tháng Năm đã giảm mạnh hơn 19%, dầu thô trung cấp Tây Texas (WTI) cùng kỳ giảm gần 17%, nhưng rủi ro cấu trúc từ phía cung chưa được giải quyết triệt để.
- Điều kiện khắt khe do chính quyền Trump đưa ra khiến đàm phán đầy biến động, ngay cả khi ký kết biên bản ghi nhớ ngừng bắn 60 ngày ngắn hạn (MOU), do ba rào cản về logistics và cấm vận bảo hiểm, khả năng vận chuyển qua eo biển Hormuz cũng khó có thể phục hồi trong ngắn hạn.
Câu chuyện giao dịch thị trường và thực tế địa chính trị lệch lạc nghiêm trọng
Giám đốc nghiên cứu hàng hóa Halima Croft chỉ ra rằng, xu hướng giá dầu hiện tại phản ánh sự phán đoán sai lầm tập thể của thị trường về thực tế. Vào ngày 29 tháng 5 theo giờ miền Đông Mỹ, Tổng thống Mỹ Trump tuyên bố sẽ đưa ra quyết định cuối cùng về cuộc chiến Iran tại phòng tình huống Nhà Trắng, giá dầu WTI trong ngày giảm 1,73% xuống còn 87,36 USD mỗi thùng, dầu Brent giảm 1,77% xuống còn 92,05 USD. Mặc dù phía Mỹ được cho là đã đạt được khung thỏa thuận cho một biên bản ghi nhớ 60 ngày, nhưng vẫn chờ Trump ký kết cuối cùng, và hầu hết các điều kiện khắt khe của ông bị Tehran từ chối. Mỗi khi có tin đồn về thỏa thuận, thị trường coi đó là đột phá, nhưng lại chọn cách quên đi bế tắc ngoại giao kéo dài và căng thẳng quân sự leo thang liên tục. Vài giờ sau đợt giảm giá mới nhất, Iran lại phóng tên lửa vào tàu không phối hợp, quân đội Mỹ cũng chặn một máy bay không người lái của Iran tại eo biển, cho thấy rủi ro địa chính trị vẫn cao.
Kho dự trữ quan trọng tiêu hao nhanh chóng có thể chạm mức thấp lịch sử vào mùa thu
Tốc độ xấu đi của các chỉ số cơ bản vượt xa tâm lý thị trường. Khi gián đoạn cung cấp bước vào tháng thứ ba, RBC ước tính rằng nếu tiếp tục theo tốc độ tiêu thụ trung bình sáu tuần hiện tại, số ngày bao phủ kho dự trữ so với công suất chế biến của nhà máy lọc dầu có thể giảm xuống khoảng 30 đến 40 ngày trước tháng 10, đây sẽ là mức thấp nhất kể từ khi tổ chức này thiết lập bộ dữ liệu vào năm 2016. Một khi vượt qua ngưỡng này, tắc nghẽn logistics và thiếu nguyên liệu sẽ đe dọa hoạt động của ngành lọc hóa dầu. Cú sốc ban đầu được giảm nhẹ nhờ kho dự trữ ban đầu và giải phóng dự trữ dầu chiến lược (SPR), nhưng những bộ giảm chấn này đang nhanh chóng cạn kiệt. Trong vài tuần tới, tiêu thụ kho dự trữ sẽ tiếp tục tăng tốc, do một phần dữ liệu có tầm nhìn hạn chế, tình hình cung cầu thực tế có thể căng thẳng hơn dữ liệu đã biết.
Khôi phục tuyến đường gặp ba trở ngại về logistics và cấm vận bảo hiểm
Ngay cả khi Mỹ và Iran cuối cùng ký kết thỏa thuận, eo biển Hormuz cũng khó có thể phục hồi nhanh chóng. Từ góc độ hoạt động, giai đoạn đầu qua lại có khả năng chủ yếu là một chiều, làm tăng đáng kể độ phức tạp của việc thông tuyến. Đối mặt với mối đe dọa an ninh liên tục từ tên lửa, máy bay không người lái và mìn, các nhà vận tải phương Tây khó có thể chỉ dựa vào một biên bản ghi nhớ 60 ngày mà mạo hiểm quay lại tuyến đường này. Phí bảo hiểm cực cao và rủi ro tuân thủ liên quan đến việc thanh toán cho các thực thể liên quan đến Lực lượng Vệ binh Cách mạng Hồi giáo Iran (IRGC) trong khuôn khổ cấm vận, càng thu hẹp không gian lựa chọn của chủ tàu. Hiện tại, UAE đang đẩy nhanh việc xây dựng mạng lưới đường bộ thay thế, Ả Rập Saudi cũng đang tăng cường sử dụng đường ống Đông Tây, phản ánh các quốc gia vùng Vịnh đang tích cực điều chỉnh chiến lược vận chuyển năng lượng.
Cân nhắc chiến lược nội bộ của Tehran có thể khiến phía cung tiếp tục chịu áp lực
Về mặt chiến lược, các phe cứng rắn trong nội bộ Tehran có thể nghiêng về việc duy trì tình trạng giằng co chưa hoàn toàn chiến tranh cũng chưa thực sự hòa giải. Khi mùa cao điểm nhu cầu mùa hè đến, sự sụt giảm kho dự trữ sẽ nâng cao vị thế của Iran trên bàn đàm phán. Mặc dù các biện pháp trừng phạt kép đã gây áp lực tài chính rõ rệt, nhưng Tehran vẫn có thể xuất khẩu dầu bị trừng phạt thông qua cơ chế miễn trừ và thu phí quá cảnh. Nếu lạm phát cốt lõi tăng trở lại do giá năng lượng tăng, định giá thị trường vĩ mô có thể phải đánh giá lại. Nhìn chung, cửa sổ để mở lại eo biển và tránh hạ cánh cứng đang nhanh chóng thu hẹp, tháng 6 đến tháng 8 sẽ là bài kiểm tra áp lực nghiêm trọng đối với thị trường dầu thô.
