Circle第三季度营收和储备收入合计8.65亿美元，同比增长17%，调整后EBITDA达到3.17亿美元，高于华尔街预期。但这份超预期业绩受到1.82亿美元ARC代币预售收入显著推动：若仅作简单扣除，季度收入约为6.83亿美元，低于上年同期的7.40亿美元，核心储备业务仍面临压力。
ARC预售推高季度业绩
Circle的调整后EBITDA超过市场一致预期的2.18亿美元，也高于Clear Street此前预测的2.20亿美元。Clear Street指出，业绩超预期主要来自ARC代币预售收入，该项收入比其原先预计高出9,200万美元。若不计这部分贡献，调整后EBITDA约为1.35亿美元，低于第二季度的1.43亿美元。
收入构成也呈现类似差异。Circle报告的营收和储备收入总额为8.65亿美元；简单扣除ARC预售收入后，约为6.83亿美元。需要注意，这一扣除只是用于观察预售对季度总额的影响，并非公司公布的调整后利润指标。代币预售总收入也不等同于第三季度实际收到的现金；收入确认反映相关履约义务的进展，不能据此认定Arc网络已产生可持续的经常性手续费收入。
Clear Street估算，Circle扣除分销成本后的收入为4.53亿美元，对应利润率52.4%；若剔除ARC贡献，利润率约为39.7%，低于第二季度的41.2%。这说明预售收入不仅增加了季度营收，也显著影响了当季盈利能力的表观水平。
USDC交易量增长，储备收益率回落
尽管USDC使用规模扩大，Circle传统储备业务收入仍然下滑。第三季度储备收入为6.58亿美元，同比减少8%。USDC储备平均收益率下降61个基点至3.5%，抵消了USDC平均流通量增长8%带来的部分支撑。由于储备资产收益受到利率变化影响，Circle的核心收入仍对市场利率较为敏感。
Circle首席执行官Jeremy Allaire表示，USDC占第三季度稳定币交易量的79%，高于一年前的66%。链上转账额同比增长49%，达到13.9万亿美元；USDC铸造和赎回金额则升至创纪录的2,080亿美元。交易活动增长为公司拓展储备收益以外的业务提供了规模基础，但目前这些数据本身并未消除储备收益率下行对财务表现的影响。
支付网络扩张，ARC收入预计回归常态
Circle Payments Network连接金融机构进行跨境结算。该网络截至9月底的年化交易量达到413亿美元，是一年前的15倍以上；季度结束后，年化交易量进一步超过580亿美元。Circle还计划收购跨境支付服务商Tazapay，以扩展本地出款能力，交易预计于2027年完成。
公司也在推进Arc区块链，将其定位为机构结算和可编程支付基础设施。Circle称，9月Arc公开主网启动时有超过100家机构和应用参与；在x402协议的支付交易量中，USDC结算占比为99.6%。这些业务仍处于拓展阶段，公司预计支付网络将在2027年带来可观收入，但管理层尚未发布正式预测。
Circle的业务扩张也处在美国稳定币监管规则即将实施的背景下。Allaire预计，《GENIUS法案》于1月进入实施阶段后，将推动受监管数字美元的采用。与此同时，Clear Street预计，随着9月确认的ARC预售收入带来的高基数消退，Circle第四季度其他收入可能降至2,800万至4,800万美元。后续季度的业绩表现，将更清楚地显示支付网络等业务能否弥补储备收入承压及预售收入回落的影响。