迈克尔·赛勒打造比特币信用风险模型
MicroStrategy创始人迈克尔·赛勒近日发布了一款基于比特币价格的信用模型仪表盘，直观展示了公司名下所有债券和优先股的比特币抵押状况。通过此模型，投资者能明确看到在不同比特币价格下，各类证券的抵押保障幅度及“底价”区间。
该模型以比特币年均10%的回报率为基准，针对MicroStrategy债务工具赋予信用利差、评级和担保度，利用颜色分级将各种信贷产品划分为投资级、高收益乃至困境债券等类别。这种方法有助于将公司债券与传统企业债市场的评级语言挂钩，改变以往市场将其视为难以定价的比特币代理品的局面。
微策略持有庞大比特币储备负债结构
截至2026年第二季度末，MicroStrategy持有约84.38万枚比特币，同期公司资产负债表上显示有67.1亿美元的可转换债券及多期优先股等负债。这些负债均在模型中被逐一量化，并以比特币潜在回报作为偿债能力参考。
其次，MicroStrategy报告第二季度比特币障碍年化收益率为10.8%，表明其信用成本已体现为对比特币价格表现的敏感度。与此同时，公司现金储备约为37.5亿美元，预计可覆盖约2.1年的股息和利息支付。累计优先股股息支出达10.6亿美元，公司也曾在8月通过售卖比特币融资回购部分STRC优先股。
透明底价显现实际偿债压力
模型中最具关注度的是各类证券对应的比特币“底价”，即当比特币价格低于该水平时，相关证券将不再完全由比特币抵押支持。当前比特币价格约为63,758美元，较2025年10月高点126,080美元已经下跌近49%。因此，各证券底价与现价的差距已成为判断MicroStrategy偿债能力的实时指标。
赛勒强调，这种透明度为投资者提供了对公司资本结构实际风险的量化理解，也增强了市场对MicroStrategy债务工具的定价基础。此前市场内部围绕STRC优先股是否能稳定延续等问题争议颇多，有了此模型，相关讨论有了更明确的数字依托。
市场和投资者关注点
MicroStrategy此次发布的信用风险仪表盘是其第二季度报告的延伸，意在将企业债务与比特币资产挂钩的关系数字化、模型化。它使得投资者可以根据比特币价格变化，方便地评估债券和优先股的风险状况，为数字资产与传统金融市场之间的衔接提供了有价值的新工具。
随着比特币价格的不确定性持续，MicroStrategy的偿债和资本运营动态也将受到更多市场关注。公司能否通过现金储备、比特币持仓和资本市场操作有效管理信用风险，将成为投资者判断其信贷质量的重要参考。