Strategy（前身为MicroStrategy）第三季度录得创纪录的209.1亿美元营业利润，但这笔收益全部来自比特币持仓的账面升值。与此同时，公司披露的年内每股比特币持有量下降3.7%，尽管比特币总持仓较年初增加26%。这反映出总持币规模增长，并不必然意味着每股对应的比特币数量同步上升。
截至10月29日，Strategy股价收报141.62美元，当日下跌2.4%；股价仍低于公司所持比特币的价值。对投资者而言，季度利润、每股持币量和股票相对净资产价值的表现，呈现出不同方向。
比特币上涨推高账面利润
美国会计规则要求企业按季度将加密资产价格涨跌计入损益，无论相关资产是否已经出售。第三季度比特币价格上涨，Strategy因此确认209.1亿美元比特币收益，并报告195.3亿美元净利润，折合每股44.75美元。
这类利润主要反映报告期内持仓估值变化，并非比特币出售后取得的现金收入。价格下跌时，同一会计处理也可能令报表出现大额亏损。Strategy第二季度曾录得82.2亿美元季度亏损；当时，每股比特币持有量年内仍增长4.5%。到第三季度末，该指标转为年内下降3.7%。
融资扩股与出售比特币影响每股指标
Strategy披露，2026年筹集资金212.3亿美元，资金主要通过发行新股获得。公司还出售了价值4.318亿美元的比特币，用于协助支付股息及回购STRC相关证券。尽管其比特币总持仓年内增加26%，新增股份扩大了股本，而出售部分比特币也减少了持仓；两者都会影响每股对应的比特币数量。
发行新股能否提高每股比特币持有量，取决于发行价格与公司持有比特币所对应价值之间的关系：只有股票以高于其背后比特币资产价值的价格出售，新增融资才可能增加每股对应的比特币。因而，评估Strategy的资产积累情况，不能只看总持币量或账面利润，还需关注融资方式、股本变化和每股持币指标。
股价低于比特币持仓价值
第三季度业绩公布后，Strategy股价在10月29日收于141.62美元，下跌2.4%，并低于其比特币持仓价值。账面收益创新高与股价表现偏弱同时出现，显示市场对公司股票的定价并非只由比特币价格和持仓规模决定；股本摊薄、股息及回购资金安排，也会影响投资者衡量每股资产价值的方式。
公司披露的关键变化是：比特币持仓总量较年初增加26%，但每股比特币持有量下降3.7%；第三季度确认209.1亿美元比特币收益，同时出售4.318亿美元比特币。上述数据将继续成为观察其持币策略与股东每股资产变化的重点。