美联储在2026年9月加息后，CNBC《Mad Money》主持人Jim Cramer重新梳理了过去三轮加息周期中的美股板块表现。历史数据显示，首次加息后的市场领先者并不一定能延续优势，投资者需要区分加息初期、周期中段和完整紧缩周期的行业表现。
本轮加息是美联储自2023年以来首次上调利率。央行当时提到，持续的通胀压力、韧性较强的劳动力市场，以及中东冲突推高油价，成为政策收紧的重要背景。油价冲击与经济需求推动的传统通胀并不完全相同，也使本轮周期与此前的加息阶段存在差异。
2015年首次加息后，防御板块领先
Cramer重点分析了2015年12月至2018年12月的加息周期，并将其拆分为三个阶段。美联储首次加息后的三个月里，公用事业、必需消费品和房地产等防御型板块表现靠前，投资者更倾向于配置现金流相对稳定、对经济周期敏感度较低的行业。
通信服务板块在统计中位居前列，但Cramer指出，这一结果需要结合行业分类变化理解。通信服务以这一名称出现的时间晚于该周期，相关数据实际上主要反映了此前的电信行业。2015年时，电信股被市场视为偏防御型资产，因此在首次加息后的阶段取得了较好表现。
加息周期中段，能源和材料板块转强
如果观察美联储首次加息至第二次加息之间、约一年的表现，行业排名出现明显变化。能源板块位居前列，材料板块也表现较好；医疗保健、房地产和必需消费品则落入表现较弱的行业之列。
Cramer表示，当时通胀仍较温和，市场对经济衰退的担忧有限，金融和工业板块也因此处于表现较好的行列。金融股通常会受到利率上升预期影响，但行业表现仍取决于经济增长、信贷环境和市场对衰退的判断，单次加息并不能决定整个周期的结果。
拉长到三年，信息技术板块占据优势
把观察窗口延长至2015年至2018年的完整三年，信息技术板块成为表现最突出的行业。可选消费和金融板块同样跑赢大盘，呈现出周期股与金融股在经济仍具韧性时相对占优的特征。
与之相对，通信服务、必需消费品、能源和材料板块在美联储逐步加强紧缩力度后，排名向后移动。这个变化说明，市场在加息初期往往优先寻找防御性资产，但当投资者开始评估经济增长、企业盈利和政策持续时间时，板块偏好可能转向科技、金融或其他周期性行业。
Cramer也提醒称：“当然，每一次加息周期都不一样。”这句话对当前市场尤其重要。历史板块表现可以提供比较框架，但不能直接替代对当下通胀、就业、企业盈利和商品价格的判断。
油价走势成为本轮周期的变量
当前加息周期的一个关键不同点，是油价上涨更多受到战争和地缘局势推动，而非广泛的经济需求扩张。油价上行会增加企业和消费者成本，并给美联储带来额外的通胀压力，但这种冲击能否持续，取决于供应状况、冲突进展和能源价格后续走势。
Cramer表示，如果油价回落至每桶约80美元附近，进一步收紧货币政策的压力可能减轻。若地缘冲击较快消退，防御型板块能否像2015年首次加息后那样在早期占优，仍取决于油价回落速度以及市场对经济增长的重新评估。
对股票和加密资产市场而言，板块轮动不仅影响传统股票估值，也会改变资金对风险资产的整体偏好。现阶段可以确认的是，美联储已在2026年9月启动自2023年以来的首次加息；至于后续政策路径和各行业相对表现，仍将受到通胀、就业数据及油价变化的共同影响。