UMH Properties第三季FFO為2,040萬美元，已扣除530萬美元優先股股息。以文中股價計算，公司D系列優先股目前收益率約7.58%，除息收益率約7.7%。這類累積型優先股以房地產資產為基礎，但評估其收益時，也須留意公司的利息成本、債務規模與股息支應能力。
145個社區支撐租賃業務
UMH Properties是一家房地產投資信託（REIT），在美國12個州經營145個預製住宅社區，其中142個由公司持有。社區內已開發住宅地塊超過2.7萬個，約1.14萬個配置出租住宅並租予居民。
公司第三季調整後EBITDA接近3,600萬美元，較去年同期增加約7%。不過，EBITDA未計入利息支出；在融資成本上升之際，FFO更能反映利息負擔對營運表現的影響。
FFO成長部分抵銷融資成本上升
UMH表示，舊有債務的平均票面利率接近4%區間高端，近期再融資成本則升至6%區間低端。公司現有信貸額度的資金成本位於5%區間低端；管理層計劃優先動用這項額度，再考慮發行普通股或優先股。
儘管利息支出增加，租金收入成長仍足以抵銷相關影響。第三季FFO為2,040萬美元，每股FFO為0.24美元，這項數字已扣除當季支付的530萬美元優先股股息。扣除優先股股息前，FFO接近2,600萬美元，約五分之一用於支付這類股息。公司仍預期本財年每股FFO約為1美元。
債務與資產負債表概況
截至第三季，UMH帳面權益約8.8億美元，其中優先股權益約3.4億美元，普通股權益緩衝逾5億美元。公司總債務接近8.6億美元，當中5.43億美元為抵押貸款。
資產包括接近1億美元的現金、合資企業投資及可交易證券，另有略高於1.6億美元的存貨與應收票據。房地產資產帳面價值約14億美元，已提列累計折舊近6億美元。帳面價值與折舊金額可供參考，但不能直接視為出售資產時可實現的價格。
D系列股息具累積性
UMH目前有一種流通中的優先股系列，即D系列，代碼為UMH.PR.D。該系列票面股息率為6.375%，每季分四次支付股息，每次略低於0.40美元。由於股價低於25美元的本金面額，目前收益率約7.58%；按下一次除息因素計算，除息收益率約7.7%。該系列預計於11月16日除息。
D系列股息具有累積性：若公司暫停支付，未付股息不會因此取消，日後仍須補足。不過，累積條款不代表股息必定如期支付，投資人仍須關注公司現金流、融資安排與償付能力。
UMH也透過市場發行計畫增發D系列優先股。今年前九個月，公司以每股平均21.73美元售出66.4萬股，取得1,440萬美元總收入。持續發行可為公司籌資，同時也會擴大優先股規模及未來的股息義務。
普通股估值不等同優先股收益
以市場共識預期計算，UMH普通股對應下一財年FFO的本益估值約為13至13.5倍。優先股則提供固定票面股息與累積條款，回報邏輯不同於普通股估值，也無法消除利率、信用與流動性風險。第三季FFO、資產負債表狀況及優先股發行規模，都是評估這類證券時可參照的公司數據。