年度開局創近40年最差，美元或進入長期“熊市”
2025年開年，美元走勢持續疲軟。截至目前，ICE美元指數累計下跌約8.8%，跌破99關口，創下自20世紀80年代中期以來最疲弱的年度開局。儘管美股在經歷關稅衝擊後已基本收復失地，美元卻未能同步反彈。外匯市場普遍認爲，特朗普政府的貿易與財政政策正從根本上改變全球投資者對美元資產的配置邏輯。
法國巴黎資產管理公司外匯投資經理Peter Vassallo警告，美元或正步入一輪“更持久的下行週期”，這一趨勢與2002年起長達六年的貶值過程頗爲相似。State Street策略師Marvin Loh亦表示，“美元確實存在進一步下行的空間”。
“復仇稅”條款攪動市場，投資者信心動搖
當前市場對美元前景的另一大擔憂來自特朗普政府提出的支付法案第899條款。該條款擬賦予政府對來自對美徵收“不公平稅”的國家的投資者加徵“復仇稅”的權力。渣打銀行外匯主管Steven Englander表示，該措施若實施，將直接打壓外國資本流入，對美元構成顯著利空。
雖然市場曾對特朗普關稅威脅的執行力持保留態度，但“復仇稅”的出臺已引發機構投資者對美元資產的廣泛重新評估。
全球對沖操作激增，美元避險屬性遭質疑
隨着美元、股市與債券在4月同步下跌，投資者發現美元避險功能正遭削弱，紛紛通過遠期合約和其他工具對沖美元風險。State Street數據顯示，美國和歐洲的機構投資者，特別是丹麥的養老基金與保險公司，已顯著提升美元對沖比例。
德意志銀行策略師George Saravelos指出，這一變化意味着市場對美元長期走軟已形成廣泛共識。他還強調，美元在全球資產配置中的地位正面臨挑戰，尤其是在全球多元化投資趨勢加強的背景下。
財政赤字與全球資本流動決定美元命運
在美國財政赤字持續擴大的背景下，投資者對美元的信心面臨進一步考驗。Vassallo指出，當前美元被高估，是其做空美元的核心理由之一。儘管美元貶值看似劇烈，但從長期圖表看，這一輪迴調仍屬溫和。
不過，也有分析師表示，若美國資產再次展現“美國例外主義”，美元或能逆勢翻身。強勁的美股和領先全球的經濟表現，仍可能吸引國際資本回流美國。
ICE指數繼續承壓，新興市場貨幣走強
截至目前，ICE美元指數再次下跌0.6%，報98.75，美元不僅在發達市場貨幣面前失勢，對新興市場如墨西哥比索和巴西雷亞爾也持續貶值。種種跡象顯示，美元正面臨多重下行壓力，短期難見明顯反彈動力。市場將密切關注美國後續政策走向以及資本流動趨勢，尋找新的美元定價邏輯。
