Celsius Holdings（CELH）2026財年第三季營收年增16.8%，達8.472億美元，Alani Nu市佔率擴大，帶動營運指標較前一季改善。不過，配送體系投入增加，加上柴油與鋁材成本偏高，毛利率仍受壓。公司預期中期毛利率可望回到略高於50%的水準，實際進展則取決於成本控管與通路調整。
Alani Nu市佔率升至9.8%
第三季，Celsius在能源飲料MULO+W/C通路的銷售額市佔率為20.7%，較前一季增加0.6個百分點，與去年同期持平。競爭對手的市佔率則下滑：Monster為31.4%，季減0.8個百分點、年減1.6個百分點；Red Bull為33.4%，季減1個百分點、年減1.6個百分點。
Alani Nu是Celsius市佔率表現的重要推動力。該品牌市佔率升至9.8%，年增近3個百分點。公司表示，Alani Nu核心產品銷售額年增50%；新品Witch's Brew第三季零售額超過1.3億美元，其中12盎司核心產品銷量較去年同期高出近80%。部分銷售表現突出的單品已納入長期核心產品，有助穩定品牌產品組合。
公司在2026年上半年調整零售陳列，擴大貨架空間，並爭取在冷藏櫃、端架及店內人流較高的位置增加曝光。同時，直接門市配送（DSD）擴大補貨範圍。公司指出，相關措施提升了產品鋪貨率與零售端能見度，但通路轉換及整合對營運的影響仍在持續。
營收改善，利潤率仍低於去年
Celsius第三季調整後EBITDA利潤率為23.4%，季增0.9個百分點，但年減4.9個百分點；調整後每股盈餘為0.41美元，季增13.8%、年減2.3%。營收與獲利指標顯示營運較前一季回穩，但利潤率仍未回到去年水準。
DSD通路銷售占比提高，增加了通路相關投入；產品組合變化，以及柴油與鋁材價格偏高，也推升成本。今年迄今毛利率為47.7%，年減3.9個百分點。管理層提出中期毛利率目標為略高於50%，但原料價格何時回落仍不明朗。
公司正擴充北卡羅來納州的產線，並推動直接採購、降低DSD通路貿易投入等措施，改善成本結構。年初至第三季，調整後EBITDA利潤率為23.6%，年減3.4個百分點；同期自由現金流為3.9898億美元，年減11.9%，部分原因是庫存增加。第三季庫存達3.7181億美元，年增31.6%。
國際拓展與品牌整合仍待驗證
Celsius表示，未來五年國際銷售額占總營收比重的目標為超過15%。第三季國際營收年增77.4%，占總營收4.8%，比重較去年同期提高1.7個百分點。當地合作夥伴關係及Alani Nu後續拓展，將影響國際業務能否延續增長。
公司也計畫於2026年第四季推出面向感恩節與冬季檔期的Celsius及Alani Nu產品，並與經銷商、零售商展開2027年規劃。Celsius、Alani Nu與Rockstar各自鎖定不同消費族群，公司已按品牌設立業務部門。Rockstar與Alani Nu的整合成效、通路覆蓋及銷售增長，仍需由後續業績驗證。
市場普遍預期，公司截至2028財年的營收年均增長率為14.1%，低於過去五年80.7%的複合年增長率。過往高成長不代表未來表現，後續能否達到預期，仍取決於品牌整合、市佔率變化與國際拓展進度。
股價整理，估值低於五年均值
截至文章發布時，CELH股價已從2026年低點的20美元出頭回升至30美元區間，同期大盤跌幅為低個位數。股價自2026年5月起進入整理，曾觸及約23美元。成交量指標顯示股票處於超賣區，RSI也在一定程度上反映超賣狀態；但技術指標無法據此確定股價後續方向。
估值方面，CELH遠期企業價值／營收為3.14倍，遠期企業價值／EBITDA為14.10倍，低於過去五年平均的7.76倍及50.32倍。其他飲料企業中，百事公司、可口可樂、Monster及Keurig Dr Pepper的遠期EV/EBITDA分別為12.43倍、25.48倍、28.44倍及13.36倍。CELH估值倍數較低，但其利潤率也低於部分同業，仍須連同增長及成本變化一併評估。
公司今年迄今自由現金流為3.9898億美元，淨現金為3,286萬美元，年增159%。過去12個月，公司回購股份相當於流通股的1.1%，回購授權尚餘9,100萬美元。庫存增加、DSD整合進度，以及毛利率能否回升，仍是觀察後續營運的重要指標；股價整理與估值變化本身，並未消除執行上的不確定性。