Circle第三季營收與儲備收入合計8.65億美元，年增17%，調整後EBITDA達3.17億美元，高於華爾街預期。不過，業績受到1.82億美元ARC代幣預售收入明顯拉抬；若單純扣除這筆收入，季度總額約為6.83億美元，低於去年同期的7.40億美元，顯示核心儲備業務仍承受壓力。
ARC預售推升當季獲利表現
Circle的調整後EBITDA高於市場共識預期的2.18億美元，也超過Clear Street先前預估的2.20億美元。Clear Street指出，優於預期的主要原因是ARC代幣預售收入，金額較其原先估計高出9,200萬美元。若排除這項收入，調整後EBITDA約為1.35億美元，低於第二季的1.43億美元。
營收數字也呈現相似落差。Circle公布營收與儲備收入合計8.65億美元；簡單扣除ARC預售收入後，約為6.83億美元。這項扣除僅用於衡量預售對季度總額的影響，並非公司公布的調整後獲利指標。此外，預售總收入不等於第三季實際收到的現金；收入認列反映相關履約義務的進度，不能據此視為Arc網路已建立可持續的經常性手續費收入。
Clear Street估算，Circle扣除分銷成本後的收入為4.53億美元，利潤率為52.4%；若剔除ARC的貢獻，利潤率約為39.7%，低於第二季的41.2%。換言之，預售收入不只墊高季度營收，也明顯影響當季盈利能力的表面表現。
USDC交易活動增長，儲備收益率走低
儘管USDC使用規模擴大，Circle的傳統儲備業務收入仍然下滑。第三季儲備收入為6.58億美元，年減8%。USDC儲備平均收益率下跌61個基點至3.5%，抵銷了USDC平均流通量年增8%帶來的部分支撐。儲備資產收益受利率變動影響，Circle的核心收入因此仍對市場利率相當敏感。
Circle執行長Jeremy Allaire表示，USDC在第三季穩定幣交易量中的占比為79%，高於一年前的66%。鏈上轉帳額年增49%至13.9兆美元；USDC鑄造與贖回金額則升至創紀錄的2,080億美元。交易活動擴大，為公司發展儲備收益以外的業務提供了規模基礎，但這些數據本身尚未消除儲備收益率下滑對財務表現的影響。
支付網路擴張，ARC收入料回歸常態
Circle Payments Network連結金融機構，提供跨境結算服務。截至9月底，該網路年化交易量達413億美元，是一年前的15倍以上；季度結束後，年化交易量進一步突破580億美元。Circle也計劃收購跨境支付服務商Tazapay，以擴大當地出款能力，預計於2027年完成交易。
Circle同時推進Arc區塊鏈，將其定位為機構結算及可程式化支付基礎設施。公司表示，Arc於9月啟動公開主網時，有逾100家機構與應用參與；在x402協議的支付交易量中，以USDC結算的占比為99.6%。相關業務仍在拓展中。公司預期支付網路將於2027年帶來可觀收入，但管理層尚未公布正式預測。
Circle拓展業務之際，美國穩定幣監管規則也將進入實施階段。Allaire預期，《GENIUS法案》於1月開始實施後，將推動受監管數位美元的採用。另一方面，Clear Street預估，隨著9月認列的ARC預售收入所形成的高基期消退，Circle第四季其他收入可能降至2,800萬至4,800萬美元。接下來幾季的業績，將更清楚呈現支付網路等業務能否抵銷儲備收入承壓及預售收入回落的影響。