- 高盛(Goldman Sachs)最新研報指出，繼2025年重奪全球股權融資市場榜首後，香港在2026年的首次公開募股(IPO)勢頭顯著加速，預計全年新股集資額將達到600億美元。
- 年初至今的發行數據顯示，已有40家公司成功上市，累計籌集資金140億美元，較去年同期大幅增長488%，同時約400份活躍的上市申請凸顯了企業端強烈的融資意願。
- 受一級市場活躍度提升的預期提振，香港交易所(0388:HK)盤中收漲0.83%。分析模型顯示，目前市場的存量資本與增量流動性足以承接預計高達1100億美元的全年股權總供應量。
全球股權融資重心的結構性東移
高盛發佈的最新資本市場前瞻報告，爲香港離岸金融中心的復甦軌跡提供了詳實的數據支撐。在經歷了前期宏觀週期的估值重估後，香港市場在2025年成功修復了其在全球股權融資領域的領先地位。進入2026年，這一修復進程正在向加速擴張階段演進。報告預估全年股權總供應量將達到1100億美元，這一規模不僅涵蓋了600億美元的新股首發募資，還包含了500億美元的IPO後二級市場再融資。這種一級與二級市場並重的融資結構，表明香港市場不僅具備吸引新經濟企業掛牌的初始定價能力，更具備爲已上市企業提供持續資本補充的長期流動性深度。
活躍申請激增映射企業融資意願
年初至今高達488%的集資額同比增速，是市場情緒實質性回暖的關鍵同步指標。40家新上市企業共計140億美元的募資規模，意味着單筆IPO的平均融資額度呈現出擴大趨勢，這通常預示着更多中大型標的正在重返市場。更爲前瞻的指標在於目前排隊等待審覈的約400份活躍申請。龐大的項目儲備庫不僅爲全年的新股常態化發行提供了充足的物理餘量，也反映出亞太地區的實體企業，特別是科技創新與消費復甦相關賽道的企業，依然將香港視爲觸達全球機構投資者的首選門戶。若審覈週期保持順暢，這批儲備項目將轉化爲可觀的上市交易費與承銷佣金。
流動性充裕與資本承接力
針對單年1100億美元的大規模股權供給可能引發的抽血效應，高盛的分析給出了相對樂觀的流動性評估。研報指出，當前系統內現有的資本池以及預期中的資金流入，足以完全消化這一新增發行規模。這一判斷的底層邏輯在於，隨着全球無風險利率中樞的變動，大量此前沉澱在固定收益產品或觀望賬戶中的離岸資金，正在重新尋找具備盈利增長彈性的權益資產。香港市場前期被壓抑的估值水平，在此刻轉化爲吸收巨量IPO的估值安全墊。只要新發標的能夠提供符合機構預期的資本回報率，市場流動性就不會成爲制約發行規模的瓶頸。
港交所與內資券商的估值修復邏輯
一級市場活力的全面復甦，正在對資本市場中介機構的資產負債表進行系統性重構。香港交易所(0388:HK)作爲核心的交易基礎設施提供商，將直接受益於上市費用的增加以及後續交易量放大的雙重紅利，其股價0.83%的漲幅初步反映了這種盈利上修預期。與此同時，具備豐富海外業務佈局的中國內地券商將迎來顯著的業績彈性。在中資企業出海融資的浪潮中，這些券商憑藉對內地企業基本面的深度理解以及在離岸市場逐步建立的分銷網絡，有望在全球投行巨頭的競爭中攫取更多的承銷份額。若IPO活躍度能夠貫穿全年，相關金融機構的市盈率中樞有望獲得系統性抬升。
香港資本市場在2026年開局展現出的強勁吸金能力，標誌着該區域一級市場生態正在經歷一輪深刻的觸底反彈。高盛(Goldman Sachs)的最新評估確認了香港在2025年重回全球股權融資榜首的歷史性位置，並對今年的發行規模給出了600億美元的積極指引。在年初至今已有40家企業籌資140億美元的背景下，龐大的項目儲備正在轉化爲投行及券商實質性的營收流水。這一趨勢不僅是對香港市場融資功能的重新確立，更是對整個跨境資本中介產業鏈利潤模型的系統性修復。
競爭格局
在高達600億美元的新股發行預期下，香港投行界的競爭格局正在發生顯著的結構性演變。傳統上由外資華爾街大行主導的大型IPO承銷市場，正面臨着擁有深厚內地資源的中資頭部券商的強力挑戰。由於當前排隊的約400份活躍申請中，有相當比例來自於中國內地的硬科技、高端製造以及生物醫藥企業，內資券商憑藉在地化的盡職調查能力和對政策導向的精準把握，在獲取保薦人資格方面展現出明顯的阿爾法優勢。外資大行則繼續在引入全球長線主權基金和美元主權財富基金作爲基石投資者方面發揮不可替代的作用。若這種中外資投行聯合承銷的模式成爲常態，將有效平滑單體機構的承銷風險，重塑投行業的競爭生態。
券商投行業務線的營收重構
香港IPO市場的復甦，直接驅動了相關券商投行業務線的營收重構。在過去幾個季度的低迷期，券商的收入結構高度依賴於財富管理與固定收益自營盤。隨着一級市場的解凍，傳統的保薦費、承銷佣金以及財務顧問費將重新成爲驅動投行業務增長的核心引擎。更重要的是，高達500億美元的IPO後二級市場融資預期，意味着配售、供股以及可轉債發行等再融資工具的頻繁使用。這將極大地盤活券商的資本中介業務，包括爲參與打新的高淨值客戶和機構投資者提供保證金融資服務。利息淨收入與手續費收入的雙輪驅動，將顯著改善券商海外分支機構的資產回報率(ROA)。
發行儲備的轉化率與審覈週期
高盛報告中提及的400份活躍申請，構成了香港市場龐大的資產池儲備。然而，從產業鏈運作的實際邏輯來看，儲備規模向實際發行規模的轉化率，高度依賴於監管審覈的效率以及宏觀市場窗口的配合。香港交易所(0388:HK)及香港證監會在此過程中的制度供給顯得尤爲關鍵。針對特專科技公司(18C章)以及未盈利生物科技公司(18A章)的上市規則優化，正在加速相關領域的企業通關速度。對於投行和發行人而言，如何在一個流動性可能發生邊際波動的宏觀年份中，精準選擇路演與簿記建檔的時間窗口，將直接決定最終的發行定價區間與超額認購倍數。
二級市場流動性對一級發行的反哺
一級市場的繁榮從來無法脫離二級市場的流動性支撐。高盛強調現有資本足以消化新增發行的觀點，揭示了香港一二級市場之間正在形成的良性循環機制。當新上市企業能夠在上市初期提供合理的賺錢效應時，將吸引更多遊離在體系外的被動資金和主動管理型基金入場配置。這些新注入的流動性在推高大盤成交額的同時，也爲後續的500億美元二級市場融資提供了充裕的流動性水位。若恒生指數及相關科技指數能夠維持穩健的估值中樞，企業端因估值折價而推遲上市的顧慮將被徹底打消，進而促成投行項目管道的高效變現。
