中國債市收益率續升 萬億級淨回籠與報價新規壓制交投

• 7月首個交易日，中國銀行間債市延續偏弱走勢，公開市場鉅額淨回籠沒有換來預期中的月初寬鬆，主要期限國債收益率普遍繼續上行。
• 與此同時，貨幣經紀公司對未簽約客戶停止提供報價和撮合服務的新規正式生效，進一步削弱了本就謹慎的交易情緒。
• 在資金面和交易便利性同時承壓的環境下，市場對後續買斷式逆回購續做規模與短端利率定位變得更加敏感。

鉅額淨回籠壓制月初寬鬆預期

央行單日淨回籠規模超過1萬億元，是近期少見的大體量操作。市場原本期待跨月後資金自然轉松，但現實是流動性並未明顯改善，債券多頭因此缺乏重新進場的理由。

收益率上行體現防守姿態

30年特別國債和10年國債活躍券收益率同步上行，說明長端與中端都在讓渡價格。當前並非宏觀基本面突然轉弱，而是交易盤先對資金不確定性和持倉流動性進行折價處理。

報價新規放大流動性顧慮

未簽約客戶無法繼續獲得詢價、報價和撮合支持後，部分機構獲取市場價格的效率下降。這類制度性摩擦雖然不必然改變趨勢，卻會在偏弱環境中放大成交猶豫和波動。

後續仍看央行續作與利率錨

接下來最重要的觀察點是7月買斷式逆回購到期後的續作安排，以及隔夜等短端利率是否重新回落。如果央行釋放更清晰的穩定信號，當前收益率上行節奏纔可能放緩。