輝達（Nvidia）執行長黃仁勳離任後，公司股價週四下跌逾 10%。輝達將於五天後公布財報，投資人除了評估晶片需求，也關注這位長期推動公司擴張、並參與多項 AI 交易安排的領導者離開後，龐大的人工智慧投資鏈能否延續。AI 相關股票在他離任前已走弱：輝達自 11 月 9 日高點回落 20%，進入熊市區間。
黃仁勳是在承認與一名遭美國官員懷疑為中國間諜的女性有婚外情後辭職。公司財務主管暫代執行長。英特爾 2018 年也曾由財務主管接任臨時執行長；當年英特爾股價下跌 11.7%，標普 500 指數則上漲 6.8%。這項歷史對照不代表輝達會走上相同路徑，但在 AI 類股承壓之際，管理層交接讓市場更關注公司策略是否生變。
AI 類股自高點大幅回落
AI 投資鏈上的多家公司跌幅已超過輝達。資料中心營運商 CoreWeave 較 2026 年高點下跌 55.96%，甲骨文下跌 47.89%。11 月 5 日美國期中選舉結果公布後，標普 500 指數市值當日一度減少約 3 兆美元，那斯達克 100 指數下跌 6.36%。美國市值最大的十家公司約占標普 500 指數的 36% 至 40%，大型科技股修正因此也可能影響廣泛持有指數基金的退休儲蓄帳戶。
6,600 億美元支出與交錯融資受關注
亞馬遜、微軟、Alphabet、Meta 和甲骨文預計今年將在 AI 基礎設施投入 6,600 億美元，較 2025 年增加 60%。與此同時，AI 產業的融資與採購安排愈來愈緊密交織。Anthropic 的 IPO 文件顯示，公司截至 2045 年的資料中心承諾約為 8,954 億美元。博通則可提供最高 420 億美元融資，協助 Anthropic 支付運算資源租金，其中相當部分涉及博通硬體。博通因此同時扮演供應商與貸款方，未來也可能成為股東。
輝達同樣位於多項交易關係的核心：公司投資、供貨，或向 OpenAI、Anthropic、CoreWeave 等企業採購。投資人兼分析師 Nic Puckrin 指出，黃仁勳曾參與其中許多安排，並提出疑問：繼任者能否建立類似的交易架構？若輝達未來方向出現不確定性，相關融資安排及其支撐的估值是否也會受到影響？
哥倫比亞大學教授 Stijn Van Nieuwerburgh 提醒，供應商融資能支援建設，但成本終究要由終端客戶收入承擔。CoreWeave 於 2032 年到期的債券殖利率已超過 16%，反映市場正關注部分 AI 基礎設施企業的融資風險。
估值、利率與融資指標呈現不同訊號
市場研究帳號 Bull Theory 的 AI 泡沫指標中，八項警示訊號有六項被評為處於「後期」階段，但其估計的泡沫高點仍落在 2027 或 2028 年。標普 500 週期調整本益比（CAPE）接近 40，距離 2000 年 44.2 的峰值不遠。FINRA 數據顯示，9 月融資買進股票的保證金債務為 1.48 兆美元，低於 6 月創下的 1.502 兆美元紀錄。
利率環境也不如先前寬鬆。高於預期的 10 月通膨數據，推升美國 10 年期公債殖利率回到約 5%；CME FedWatch 數據顯示，市場押注聯準會 12 月升息的機率超過 90%。不過，資金並未全面撤出 AI 領域：Anthropic 預計下週尋求最多 644 億美元融資，估值最高可達 1.4 兆美元；AMD 股價較 11 月 5 日低點上漲 40%，標普 500 指數則僅較歷史高點低 2.5%。
輝達財報與近期事件將考驗市場信心
若 AI 類股持續走弱，投資人可能重新調整股票、債券、黃金與加密資產之間的配置。網路泡沫破裂期間，那斯達克指數在 2000 年 3 月至 2002 年 10 月間下跌約 78%；隨後聯準會降息帶動債券上漲，黃金則展開長達十年的升勢。目前金價較 1 月創下的紀錄低 25.67%，比特幣今年以來下跌 16.76%。Bull Theory 認為，若 AI 類股回落且聯準會被迫降息，部分已修正、但仍具成長題材的資產可能吸引資金；看空黃金的倡議者 Peter Schiff 則認為，比特幣才是更突出的泡沫風險。這些看法反映市場分歧，資金流向尚未定論。
接下來幾個日期將提供更多線索：輝達定於 11 月 17 日公布財報，Anthropic 預計於 11 月 19 日上市，聯準會則將在 12 月 9 日公布利率決策。財報中的需求與展望、AI 基礎設施融資能否持續，以及利率走向，將共同影響投資人對黃仁勳離任後 AI 熱潮韌性的判斷。