- 華爾街主要投資銀行股票在週二早盤集體承壓走低，此前研究機構奧本海默證券罕見調降了包括高盛與摩根士丹利在內的行業權重股評級。
- 該機構指出頂級投行已進入本輪資產擴張週期的後期階段，現有估值溢價使得遠期上行空間受限，建議跨週期資本進行階段性獲利了結。
- 與此同時，奧本海默強烈建議將金融配置敞口逆向切換至遭遇過度清算的另類資產管理服務商及處於週期早期的傳統商業銀行。
華爾街主要股指權重在週二早盤時段出現結構性分化，投行中介板塊的集體走弱對大盤構成邊際拖累。數據顯示，摩根士丹利股價在早盤交易中錄得1.4%的下挫，高盛股價也同步下滑約1%，其直接誘因在於奧本海默證券將這兩家買方與賣方巨頭的長期主觀評級從與大盤持平直接下調至跑輸大盤。這種罕見的左側調降動作迅速引發了全球套利資本對華爾街核心金融中介機構財務健康度與阿爾法收益空間的長週期重新精算。
頂級投行進入擴張後期引發估值重估
奧本海默在發佈的行業研究簡報中明確指出，雖然短期內尚未發現任何能使投資銀行股偏離既定增值與高回報軌跡的確定性黑天鵝變量，但從宏觀大類資產配置的信用鐘擺來看，該板塊已經不可避免地進入了本輪擴張週期的尾聲。分析師團隊強調，儘管這一週期在實體經濟韌性的支撐下很可能還會延續12至18個月甚至更久，但在現有估值水平已經充分計入遠期併購及承銷復甦預期的背景下，繼續坐等明確的順週期見頂預警信號出現是不理性的。因此，跨週期資本在當前節點對投資銀行股進行階段性的獲利了結，是防禦性倉位管理的精細策略。
另類資管標的遭遇過度清算迎來逆向機會
與建議從頂級投行中撤出資金相對應，奧本海默在報告中力挺近期遭遇非理性出清的另類資產管理服務商。今年以來，受制於全球資本市場對私募信貸敞口潛在違約風險的過度擔憂，以及部分旗艦型開放式基金贖回壓力加劇的負面傳聞，另類資產管理板塊的整體估值曲線表現出明顯的滯後性。然而，量化模型複覈表明，市場對於私募信貸壞賬率的計價已經嚴重脫離了基本面。諸如阿瑞斯管理公司、黑石集團以及KKR等另類資管巨頭，其多元化的資本形成機制與鎖定期安排具備極高的抗震動能力，當前的深幅回調反而爲多維宏觀策略資金構築了極具吸引力的左側進場窗口。
商業銀行早期韌性構築防禦性配置網底
爲了在調倉期間維持對金融體系的整體風險敞口，該券商建議將清算投行股所釋放的流動性，向處於擴張週期相對早期階段的傳統商業銀行進行結構性下沉。相較於高度依賴資本市場波動和投行業務週期的華爾街巨頭，合衆銀行和PNC金融服務集團等區域性商業銀行的資產負債表對淨利息收入的依賴度更高，且在企業端信貸需求穩步復甦的微觀傳導中展現出更強的穩健性。奧本海默表示，通過將募集到的資金重新配置到這些具備更強物理防禦特徵的商業銀行及另類投資領域，全球對沖資本能夠在規避高位中介股估值回調的同時，鎖定更具韌性的底層利差回報。
