蘋果與輝達近日競逐全球市值最高企業，兩家公司市值一度都在約5.08兆美元。不過，排名只是表象；AI算力支出如何轉化為收益、關鍵零組件供應，以及晶圓代工產能分配，才是更直接影響兩家公司營運的因素。蘋果以裝置端AI和硬體生態系應戰，但記憶體漲價與先進製程供應受限，可能推高成本。
市值再度接近，AI產業鏈較量升溫
蘋果曾先後成為首家市值突破1兆、2兆和3兆美元的公司；輝達則率先跨越4兆與5兆美元門檻。近期市場對AI交易熱度稍有降溫，蘋果股價相對穩健，兩家公司市值再度逼近。
這場競爭不只關乎估值排名。輝達受惠於資料中心GPU需求和AI基礎建設支出；蘋果則希望借助iPhone、Mac及自研晶片，讓更多AI工作在裝置本地執行。兩種部署方式牽動晶片需求、供應商議價能力，也影響AI產業鏈的利潤分配。
Mac銷售走強，蘋果押注裝置端AI
蘋果目前並未建立可與主要AI模型業者相比的自有模型業務，而是著重自家硬體執行模型的能力。公司在最近一次業績電話會議中表示，Apple Silicon具備能效、記憶體頻寬及端側推論優勢；客戶正使用Mac mini執行代理程式應用，也有客戶部署Mac Studio叢集，在本地運行前沿模型。
截至6月的季度，Mac營收創下新高，達104億美元，年增29%，是多年來的高位。iPhone則是消費者接觸AI服務的重要裝置入口之一。然而，裝置銷售和本地推論能力能否為蘋果帶來媲美資料中心GPU的AI經濟效益，仍待觀察。目前AI支出的重要增量集中在資料中心；蘋果若要在未掌握核心模型層的情況下維持硬體優勢，並擴大端側AI的營收貢獻，仍須接受市場檢驗。
台積電產能與記憶體價格牽動成本
蘋果長期仰賴採購規模和供應鏈管理維持影響力。三星、Micron、SK海力士等記憶體業者，以及台積電的先進製程產能，都是其產品供應鏈的重要環節。隨著AI伺服器需求攀升，輝達和其他AI業者對先進晶片及記憶體的需求同步增加，供應商的產能與資源分配日益吃緊。蘋果未必能像過去一樣，迅速取得符合自身需求的額外產能。
蘋果在第一季業績電話會議上表示，先進製程產能限制供應，也降低了公司提高供貨量的彈性。管理層並指出，記憶體成本持續上升：3月季度的採購成本高於前一年的12月季度，6月季度又高於3月季度，預計截至9月的季度成本將進一步增加。
公司表示，9月季度可透過先前備貨部分緩衝成本，非記憶體零組件成本較低也能提供一些抵銷；但庫存帶來的助益預料會逐步減弱，9月之後記憶體市場價格仍可能上漲。蘋果指出，DRAM市場主要由三家供應商構成，公司正評估供應選項。增加供應商或有助於確保供貨，但對價格的影響仍不明朗。
毛利率指引受壓，供貨限制影響增長
蘋果預計，下一季毛利率將為46%至47%，不計一次性關稅退款收益。這個區間意味著利潤率可能回到2023年前後的水平。公司也預期，9月季度仍會受到供貨限制，可能影響營收增長；6月業績公布後，市場對蘋果營收的預期亦有所下調。
成本壓力對蘋果尤其值得關注。相較於輝達，蘋果面對的是終端消費市場，未必能完全透過調高售價抵銷零組件漲價。過去數年，服務業務占比上升，以及硬體供應鏈效率改善，都是蘋果毛利率提升的因素。若記憶體價格續漲、庫存緩衝減少，這些優勢能否抵銷成本上行，將影響後續獲利表現。
估值落差反映市場對增長的不同看法
市場預期蘋果仍可維持雙位數營收增長，產品定價和裝置端AI需求是部分支撐因素；但每股盈餘增速預計將明顯放緩。相關估值比較顯示，蘋果的PEG約為2倍或更高，輝達則為0.5倍或以下；蘋果本益比也高於輝達。以預期獲利計算，蘋果約為36倍。
估值差異反映投資者對兩家公司的不同判斷：有市場人士擔心輝達的增長帶有週期性，也有人認為蘋果目前的供應和成本問題可以逐步消化。另一方面，AI原生硬體可能改變競爭格局；Meta或OpenAI相關產品是否會影響蘋果的裝置生態系，目前仍不確定。現階段較可量化的觀察指標，包括記憶體價格、先進製程供應、毛利率指引，以及蘋果端側AI的商業化進展。