Strategy（前身為 MicroStrategy）第三季錄得創紀錄的209.1億美元營業利益，主要來自比特幣持倉的帳面升值。然而，儘管公司年內比特幣總持倉增加26%，每股比特幣持有量仍下降3.7%。這顯示持幣總量擴大，不代表股東每股所對應的比特幣也同步增加。
10月29日，Strategy股價收於141.62美元，當日下跌2.4%，股價仍低於公司比特幣持倉價值。對投資人而言，季度獲利、每股持幣量，以及股價相對於資產淨值的表現，呈現出不同走勢。
比特幣升值推高帳面獲利
美國會計規則要求企業每季將加密資產價格變動計入損益，不論資產是否已出售。第三季比特幣價格上漲，Strategy因此認列209.1億美元比特幣收益，並報告195.3億美元淨利，折合每股44.75美元。
這些獲利主要反映報告期間的持倉估值變化，並非出售比特幣後取得的現金收入。若價格下跌，同一會計處理也可能造成大額帳面虧損。Strategy第二季曾錄得82.2億美元季度虧損，當時每股比特幣持有量年內仍增加4.5%；至第三季末，該指標轉為年內下滑3.7%。
融資增發與售幣牽動每股持有量
Strategy披露，2026年籌資212.3億美元，資金主要來自發行新股。公司另出售價值4.318億美元的比特幣，用於協助支付股息及回購STRC相關證券。雖然比特幣總持倉年內增加26%，新股發行擴大了股本，出售部分比特幣則縮減持倉，兩者都會影響每股對應的比特幣數量。
增發能否提高每股比特幣持有量，取決於發行價格與公司比特幣資產價值的關係。只有在股票發行價格高於其背後比特幣資產價值時，新增資金才可能增加每股對應的比特幣。因此，評估Strategy的資產累積情況，不能只看總持幣量或帳面獲利，也須留意融資方式、股本變化與每股持幣指標。
股價仍低於比特幣持倉價值
第三季業績公布後，Strategy股價於10月29日收報141.62美元，當日下跌2.4%，並低於其比特幣持倉價值。帳面收益創新高，股價卻走弱，反映市場對公司股票的定價不只取決於比特幣價格和持倉規模；股本稀釋、股息與回購的資金安排，也會影響投資人對每股資產價值的評估。
公司披露的主要變化包括：比特幣總持倉較年初增加26%，每股比特幣持有量下降3.7%；第三季認列209.1億美元比特幣收益，並出售價值4.318億美元的比特幣。這些數據是觀察其持幣策略及股東每股資產變化的重要依據。