聯準會於2026年9月升息後，CNBC《Mad Money》主持人Jim Cramer重新檢視過去三輪升息週期中的美股板塊表現。歷史數據顯示，首次升息後的市場領先者未必能延續優勢，投資人需要區分升息初期、週期中段，以及完整緊縮週期的產業表現。
這是聯準會自2023年以來首次調高利率。當時，央行將持續的通膨壓力、韌性較強的勞動市場，以及中東衝突推高油價，列為政策收緊的重要背景。由油價衝擊帶動的通膨，與經濟需求擴張所造成的傳統通膨並不完全相同，也使本輪週期有別於過去的升息階段。
2015年首次升息後，防禦型板塊居前
Cramer重點分析了2015年12月至2018年12月的升息週期，並將其拆分為三個階段。聯準會首次升息後的三個月內，公用事業、必需消費品與房地產等防禦型板塊表現靠前，投資人較傾向配置現金流相對穩定、對景氣循環敏感度較低的產業。
通訊服務板塊在統計中也名列前茅，但Cramer指出，這項結果需要配合產業分類的變化解讀。以「通訊服務」為名的分類出現時間晚於該升息週期，相關數據實際上主要反映此前的電信業。2015年時，電信股被市場視為偏防禦型資產，因此在首次升息後的階段表現良好。
升息週期中段，能源與原材料轉強
若觀察聯準會首次升息至第二次升息之間、約一年的表現，產業排名便出現明顯變化。能源板塊位居前列，原材料板塊也表現不俗；醫療保健、房地產與必需消費品則落在表現較弱的行列。
Cramer表示，當時通膨仍相對溫和，市場對經濟衰退的擔憂有限，金融與工業板塊也因此表現較佳。金融股通常會受到利率上升預期影響，但產業表現仍取決於經濟成長、信貸環境，以及市場對衰退的判斷。單次升息並不能決定整個週期的結果。
拉長至三年，資訊科技板塊取得優勢
將觀察期間延長至2015年至2018年的完整三年，資訊科技板塊成為表現最突出的產業。非必需消費品與金融板塊同樣跑贏大盤，呈現出在經濟仍具韌性時，週期股與金融股相對占優的特徵。
相較之下，通訊服務、必需消費品、能源與原材料板塊，在聯準會逐步加大緊縮力度後排名下滑。這項變化顯示，市場在升息初期往往優先尋找防禦性資產；當投資人開始評估經濟成長、企業獲利與政策持續時間，板塊偏好可能轉向科技、金融或其他週期性產業。
Cramer也提醒：「當然，每一次升息週期都不一樣。」這句話對當前市場尤其重要。歷史板塊表現可以提供比較框架，但不能取代對目前通膨、就業、企業獲利與商品價格的判斷。
油價走勢成為本輪週期關鍵變數
當前升息週期的一項主要差異，是油價上漲更多受到戰爭與地緣局勢推動，而不是廣泛的經濟需求擴張。油價上行會推高企業與消費者成本，並為聯準會帶來額外的通膨壓力；但這項衝擊能否持續，仍取決於供應狀況、衝突進展，以及能源價格後續走勢。
Cramer表示，如果油價回落至每桶約80美元附近，進一步收緊貨幣政策的壓力可能減輕。若地緣衝擊迅速消退，防禦型板塊能否像2015年首次升息後一樣在早期占優，仍取決於油價回落速度，以及市場如何重新評估經濟成長。
對股票與加密資產市場而言，板塊輪動不僅影響傳統股票估值，也會改變資金對風險資產的整體偏好。目前可以確認的是，聯準會已於2026年9月啟動自2023年以來的首次升息；至於後續政策路徑與各產業的相對表現，仍將受到通膨、就業數據及油價變化共同影響。