Die US-Inflation ist im Oktober stärker gestiegen als erwartet. Fed-Gouverneur Christopher Waller sagte, die Notenbanker sollten bei anhaltend hohen Preisdaten eine Zinserhöhung um 50 Basispunkte im Dezember erwägen. An den Märkten gilt ein Schritt um 25 Basispunkte zwar weiterhin als wahrscheinlichstes Szenario. Die größere Erhöhung ist jedoch in die Zinserwartungen eingegangen und könnte die Hoffnung auf eine Jahresendrally an den Aktienmärkten dämpfen.
US-Verbraucherpreise über den Prognosen
Der Verbraucherpreisindex (CPI) legte im Oktober saisonbereinigt um 0,4 Prozent gegenüber dem Vormonat zu. Das waren 0,1 Prozentpunkte mehr als von Ökonomen erwartet, wie Daten des Bureau of Labor Statistics zeigen. Die Kerninflation, bei der schwankungsanfällige Lebensmittel- und Energiepreise herausgerechnet werden, stieg um 0,3 Prozent und lag damit ebenfalls 0,1 Prozentpunkte über der Prognose.
Der Bericht enthielt keine Inflationsrate im Jahresvergleich. Wegen des Regierungsstillstands konnte das Bureau of Labor Statistics im vergangenen Oktober die dafür benötigten Daten nicht erheben. Anlegern fehlt damit dieser Vergleichswert, während sie den Inflationstrend einschätzen. Weitere Preis- und Arbeitsmarktdaten dürften die Erwartungen an den geldpolitischen Kurs der Fed prägen.
Vor der Veröffentlichung hatten einige Anleger auf Hinweise für nachlassenden Preisdruck gehofft. Das hätte die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Zinserhöhung bei der letzten Sitzung des Jahres verringern können. Die stärker als prognostiziert ausgefallenen Werte für Gesamt- und Kerninflation stellten diese Erwartung infrage. Das Federal Open Market Committee (FOMC) hat den Leitzins für den US-Dollar in diesem Jahr bislang einmal angehoben; am Markt war bereits über weitere Schritte spekuliert worden.
Waller bringt größeren Zinsschritt ins Spiel
Bei einer Veranstaltung in London sagte Waller kürzlich, er würde eine Zinserhöhung im Dezember auch dann befürworten, wenn die Oktoberinflation unter den Prognosen der Ökonomen läge. Bei einem höheren Wert sollten die Entscheidungsträger seiner Ansicht nach einen größeren Schritt erwägen. Eine Erhöhung um 50 Basispunkte müsse dann auf der Sitzung im Dezember diskutiert werden. Ein Schritt um 25 Basispunkte könnte die Glaubwürdigkeit der Fed untergraben, sagte er.
Waller sprach damit keine Entscheidung des FOMC aus. Er ist eines der zwölf stimmberechtigten Mitglieder des Ausschusses, seine Haltung legt den Beschluss aber nicht fest. Bei den meisten Sitzungen in diesem Jahr vertrat er die Mehrheitsposition; für eine Zinssenkung sprach er sich lediglich im Januar aus. Anleger werden nun auf ähnliche Äußerungen anderer Notenbanker und auf Daten achten, die eine straffere Geldpolitik stützen könnten.
Märkte rechnen mit höherer Wahrscheinlichkeit für 50 Basispunkte
Nach der CPI-Veröffentlichung bezifferte das CME FedWatch Tool die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte im Dezember auf rund 85 Prozent. Die implizite Wahrscheinlichkeit eines Schritts um 50 Basispunkte stieg auf knapp 15 Prozent, nachdem sie am Vortag noch bei null gelegen hatte. FedWatch leitet seine Schätzungen aus dem Handel mit Fed-Funds-Futures ab. Die Werte verändern sich mit den Marktpreisen und sind keine Zusage der Fed.
Ein Schritt um 25 Basispunkte bleibt damit die vorherrschende Markterwartung. Sollten sich jedoch weitere FOMC-Mitglieder für die von Waller angesprochene Option aussprechen, könnte die Diskussion um 50 Basispunkte die Bewertung von Risikoanlagen zusätzlich beeinflussen. Eine stärkere Erhöhung würde die Kreditkosten für Verbraucher und Unternehmen anheben und Anleger dazu bewegen können, ihr Risiko zu reduzieren. Das könnte es einer Aktienrally zum Jahresende erschweren, sich zu halten.
PCE-Inflation und Arbeitsmarkt vor dem 9. Dezember im Blick
Vor der letzten FOMC-Sitzung des Jahres, die für den 9. Dezember angesetzt ist, beobachten Anleger außerdem den Preisindex für persönliche Konsumausgaben (PCE) für Oktober und den Arbeitsmarktbericht für November. Der PCE-Index ist das bevorzugte Inflationsmaß der Fed. Zusammen mit den CPI-Daten wird er die Markterwartungen für den Zinsbeschluss beeinflussen.
Bis zur Veröffentlichung dieser Zahlen bleiben der Oktober-CPI und Wallers Äußerungen zentrale Punkte in der geldpolitischen Debatte. Über den Umfang eines möglichen Zinsschritts entscheiden die Einschätzung des Ausschusses und die eingehenden Konjunkturdaten. Die Futures-Preise sprechen weiterhin überwiegend für 25 Basispunkte; ein Schritt um 50 Basispunkte ist jedoch zu einer Alternative geworden, die die Märkte aufmerksam verfolgen.