Steigende Erträge aus Japans Auslandsinvestitionen bedeuten nicht, dass Kapital unmittelbar ins Land zurückfließt, um Yen zu kaufen – und auch nicht, dass Bitcoin deshalb unter Verkaufsdruck gerät. Kazuo Ueda, Gouverneur der Bank of Japan (BOJ), sagte, Gewinne ausländischer Tochtergesellschaften blieben häufig im Ausland und würden dort reinvestiert. Für den Kryptomarkt liefern tatsächliche Wertpapierströme und Veränderungen bei Yen-finanzierten Positionen bessere Hinweise auf möglichen Druck als die in Japans Leistungsbilanz verbuchten Erträge.
Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung notierte Bitcoin bei 74.645,26 US-Dollar. Auf Sicht von 24 Stunden lag die Kryptowährung 1,57 Prozent im Minus, über sieben Tage 3,19 Prozent und über 30 Tage 10,06 Prozent. Diese Kursbewegungen allein belegen nicht, dass japanische Kapitalströme den Rückgang verursacht haben. Um mögliche zusätzliche Verkaufsimpulse aus Japan einzuschätzen, müssen langfristige Umschichtungen in Portfolios von der Auflösung gehebelter Positionen unterschieden werden.
Auslandsgewinne bleiben oft vor Ort investiert
Ueda äußerte sich am 6. November 2026 bei einem Vortrag des Internationalen Währungsfonds (IWF). Die BOJ veröffentlichte den Redetext am 7. November. Seit 2012 übertreffen Direktinvestitionen laut Ueda die Portfolioinvestitionen als wichtigste Form japanischer Kapitalabflüsse. Direktinvestitionen umfassen typischerweise Beteiligungen an oder den Betrieb von Unternehmen im Ausland. Portfolioinvestitionen betreffen dagegen vor allem Finanzanlagen wie Aktien und Anleihen. Beide Kategorien stehen für unterschiedliche Anlageentscheidungen.
Wenn Auslandstöchter Gewinne einbehalten und vor Ort reinvestieren, können diese Erträge sowohl Japans Primäreinkommensüberschuss erhöhen als auch als neue Direktinvestitionen im Ausland verbucht werden. Die Gewinne zählen als Einkommen aus dem Ausland; ihre Reinvestition in lokale Geschäftstätigkeiten gilt zugleich als erneute Auslandsanlage. Höhere Auslandserträge bedeuten daher nicht zwingend, dass Geld nach Japan zurückgeführt wird. Sie belegen auch nicht, dass Anleger Yen kaufen oder Bitcoin verkaufen.
Zugleich werde im Inland mehr investiert, sagte Ueda. Japan verfüge jedoch über einen großen Bestand an Auslandsvermögen, und die Renditen aus diesen Anlagen blieben attraktiv. Deshalb dürfte das Primäreinkommen ein wichtiger Bestandteil der japanischen Außenbilanz bleiben. Mehr Investitionen im Inland können somit mit weiter steigenden Erträgen aus dem Ausland einhergehen.
Wochendaten zeigen keine breite Verkaufswelle
Die jüngsten wöchentlichen Zahlen des japanischen Finanzministeriums wurden am 6. November veröffentlicht und beziehen sich auf den Zeitraum vom 25. bis 31. Oktober. Große, meldepflichtige Anleger kauften per saldo ausländische langfristige Anleihen sowie ausländische Aktien und Anteile an Investmentfonds. Die Daten stützen somit nicht die Annahme, japanische Institutionen verkauften breit gestreut Auslandsanlagen, nur weil die dort erzielten Erträge steigen.
Laut Veröffentlichungsplan sollten die monatlichen Wertpapierdaten für Oktober am 10. November um 8.50 Uhr japanischer Zeit erscheinen. Die wöchentlichen Zahlen für den Zeitraum vom 1. bis 7. November waren für den 12. November zur selben Uhrzeit vorgesehen. Der Zeitplan kann sich ändern; am 9. November lagen beide Veröffentlichungen noch nicht vor. Die Daten könnten zeigen, ob Käufe oder Verkäufe ausländischer Wertpapiere anhalten. Sie weisen jedoch nicht aus, ob Verkaufserlöse in Yen umgetauscht wurden.
Die Aussagekraft der Zahlen ist zudem begrenzt: Erfasst werden große, meldepflichtige Institutionen, nicht aber Direktinvestitionen, Devisenreserven oder sämtliche Wertpapiertransaktionen. Als Verkäufe gelten auch Anleihen, die ihre Laufzeit erreicht haben. Außerdem schlüsseln die Daten die Transaktionen nicht nach der Währung auf, in der die Wertpapiere notiert sind. Selbst eine Serie von Nettoverkäufen würde daher eine Veränderung der Portfolioaufteilung anzeigen, aber nicht belegen, dass die Erlöse in Yen getauscht wurden.
Yen-Carry-Trades bergen ein eigenes Risiko
Bei einem Yen-Carry-Trade leihen Anleger typischerweise Yen zu vergleichsweise niedrigen Zinsen, um in höher verzinste Anlagen anderer Währungen zu investieren – teilweise auch über Derivate. Solche Finanzierungspositionen sind etwas anderes als Gewinne japanischer Unternehmen, die in ausländischen Tochtergesellschaften verbleiben und dort in das Geschäft reinvestiert werden.
In einer Analyse vom August 2024 schrieben Forscher der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ), dass der Schuldenabbau und steigende Nachschussanforderungen die damalige Marktvolatilität offenbar verstärkt hätten. Besonders unter Druck geraten seien Yen-finanzierte Carry-Trades. Ein stärkerer Yen verteuert die Rückzahlung ungesicherter Yen-Kredite. Höhere Nachschussforderungen können Anleger zudem zwingen, zusätzliches Kapital bereitzustellen oder Positionen abzubauen.
Die BIZ-Forscher verwiesen auch auf Verluste bei Kryptoanlagen während der Volatilität 2024. Diese deuteten darauf hin, dass Privatanleger möglicherweise Nachschussforderungen erhielten und Positionen schließen mussten, die keinen direkten Bezug zu ihren Anlagen in anderen Märkten hatten. Das beschreibt einen möglichen Übertragungskanal, belegt aber keinen erzwungenen Bitcoin-Verkauf im November 2026.
Die relevanten Signale sind voneinander zu trennen: Anhaltende Nettoverkäufe ausländischer Wertpapiere würden für eine Umschichtung japanischer Portfolios sprechen. Ein deutlicher Yen-Anstieg zusammen mit Stress bei der Finanzierung und den Nachschussanforderungen wäre ein stärkerer Hinweis auf ein wachsendes Risiko, dass Carry-Trades aufgelöst werden. Werden Gewinne dagegen weiterhin einbehalten und im Ausland investiert, spricht das gegen die Annahme, dass Auslandsgewinne automatisch sofortige Yen-Nachfrage oder Verkaufsdruck bei Bitcoin auslösen.