- Die Volksbank von China (PBOC) führte am Donnerstag eine siebentägige Reverse-Repo-Operation im offenen Markt mit einem Volumen von 27 Milliarden Yuan durch, wobei der Zinssatz bei 1,40% blieb und der gesamte Kapitalbedarf der Primärhändler gedeckt wurde.
- Vor dem Hintergrund des nachlassenden Monatswechsel-Effekts wurden heute netto 99,2 Milliarden Yuan aus dem offenen Markt abgezogen, was den zweiten Handelstag in Folge darstellt, an dem die chinesische Zentralbank durch das Auslaufen von Reverse-Repos Liquidität netto abzieht.
- Nach aufeinanderfolgenden Kapitalrückführungsoperationen ist der ausstehende Saldo der Reverse-Repos im Interbankenmarkt auf 53 Milliarden Yuan stark gesunken, und die gesamte Liquiditätslage zeigt eine Rückkehr von anfänglicher Fülle zu stabiler Neutralität.
Bewertung des Liquiditätsniveaus im Interbankenmarkt
Das jüngste Tempo der Operationen im offenen Markt spiegelt deutlich das feine Management der Volksbank von China (PBOC) des Liquiditätsniveaus im Interbankenmarkt wider. Während des Monatswechsels neigt die Zentralbank dazu, angemessene Liquidität bereitzustellen, um Schwankungen auszugleichen, während mit dem Beginn des Kapitalrückführungsmechanismus zu Monatsbeginn Nettoabzüge zur Norm werden. Der tägliche Nettoabzug von 99,2 Milliarden Yuan und der Rückgang des ausstehenden Saldos auf 53 Milliarden Yuan zeigen, dass die Überschussreservequote im Finanzsystem derzeit in einem angemessen reichlichen Bereich liegt und die marginale Nachfrage der Primärhändler nach kurzfristigem Kapital deutlich zurückgegangen ist. Der feste Zinssatz von 1,40% spielt weiterhin eine verankernde Rolle für den kurzfristigen Leitzins und führt die Geldmarktzinsen zu einem stabilen Verlauf um diesen Mittelpunkt.
Entwicklung des Mechanismus für Operationen im offenen Markt
Aus der historischen Entwicklung der Operationen geht hervor, dass der Werkzeugkasten der Zentralbank für das Liquiditätsmanagement systematisch optimiert wird. Seit der Etablierung der siebentägigen Reverse-Repo als Anker für den Leitzins hat sich der Mechanismus der Operationen im offenen Markt vollständig auf ein Modell mit festen Zinssätzen und Mengenauktionen umgestellt. Diese Umstellung hat effektiv die Erwartungsunterschiede der Finanzinstitute hinsichtlich kurzfristiger Zinsbewegungen verringert. In Kombination mit den zuvor eingeführten temporären Reverse-Repo-Operationen hat die Zentralbank außerhalb der regulären Arbeitszeiten agilere Kanäle für die Liquiditätszufuhr und -rückführung geschaffen. Dieses System, das den siebentägigen Reverse-Repo-Zinssatz als Mittelpunkt nutzt und temporäre Werkzeugzinsen durch Hinzufügen oder Abziehen von Basispunkten festlegt, hat die Breite des kurzfristigen Zinskorridors im Wesentlichen weiter eingeengt.
Laufzeitstruktur und Werkzeugkoordination
Neben den regulären siebentägigen Reverse-Repos hat die Zentralbank die Struktur der Liquiditätslaufzeiten umfassender gestaltet. Das Instrument der Buyout-Reverse-Repos bietet dem Markt Liquiditätsunterstützung mit einer Laufzeit von bis zu einem Jahr, wobei die zugrunde liegenden Vermögenswerte Staatsanleihen, Kommunalanleihen und Finanzanleihen mit hoher Bonität umfassen. Dieses Modell der Kombination von kurzen und langen Laufzeiten ermöglicht es der Zentralbank, die Glättungsanforderungen des kurzfristigen Kapitalmarktes effektiv von den Anforderungen der mittelfristigen breiten Kreditvergabe an Basisgeld zu trennen. Der schnelle Rückgang des aktuellen Reverse-Repo-Saldos spiegelt lediglich die Fülle an extrem kurzfristiger Liquidität wider und bedeutet keine Änderung des Tempos der mittelfristigen Liquiditätszufuhr.
Vorausschau auf die Kapitalkosten und Markterwartungen
In Bezug auf die zukünftige Entwicklung der Liquiditätslage wird der gewichtete Durchschnittszinssatz für besicherte Rückkäufe von Einlagenfinanzinstituten im Interbankenmarkt über sieben Tage (DR007) wahrscheinlich weiterhin nahe dem Leitzins von 1,40% liegen, sofern keine unerwarteten Störungen auftreten. Angesichts der Tatsache, dass das Volumen der auslaufenden Reverse-Repos allmählich auf ein Niveau von Hunderten von Milliarden Yuan gesunken ist, hat sich der Druck auf nachfolgende Rolloperationen erheblich verringert. Der zukünftige Fokus des Marktes könnte sich auf das Volumen der mittelfristigen Kreditfazilitäten (MLF), die Mitte des Monats fällig werden, und auf potenzielle Senkungen der Mindestreserveanforderungen verlagern. Sollte sich das Tempo der Kreditvergabe zur Mitte des Quartals beschleunigen, könnte die Zentralbank gezwungen sein, die Basisgeldzufuhr zu erhöhen, um das dynamische Gleichgewicht von Angebot und Nachfrage aufrechtzuerhalten.
