- Da Investoren erwarten, dass die USA und Iran möglicherweise eine Waffenstillstandsvereinbarung treffen, sind die Renditen von US-Staatsanleihen den vierten Handelstag in Folge gesunken. Die Rendite der richtungsweisenden 10-jährigen US-Staatsanleihe (US10YT=TWEB) fiel am Freitag um 1,6 Basispunkte auf 4,439% und verzeichnete in dieser Woche einen Rückgang von insgesamt 12,5 Basispunkten, was den größten wöchentlichen Rückgang seit Anfang Februar darstellt.
- Obwohl der Rückgang der Ölpreise, ausgelöst durch eine teilweise Entspannung der Lage im Nahen Osten, dem Anleihemarkt eine Atempause verschafft hat, hat der kürzlich veröffentlichte persönliche Konsumausgaben-Preisindex (PCE) des US-Handelsministeriums, der auf ein Dreijahreshoch gestiegen ist, zusammen mit einem starken Chicagoer Geschäftsklimaindex, die anhaltende Besorgnis des Marktes über das Risiko einer wirtschaftlichen Stagflation ausgelöst.
- Der stellvertretende Vorsitzende der Fed für Aufsicht, Michelle Bowman, erklärte, dass es derzeit noch zu früh sei, die langfristigen Auswirkungen des Nahostkonflikts auf die Wirtschaft zu bewerten. Sollte es zu einer anhaltenden Ausbreitung der durch geopolitische Spannungen verursachten Energieschocks kommen, könnte die Fed gezwungen sein, ihre derzeitige geldpolitische Haltung anzupassen.
Erwartungen an geopolitische Vereinbarungen lindern Inflationsprämien
Berichte über Fortschritte bei den Waffenstillstandsverhandlungen zwischen den USA und Iran haben zu einer vorübergehenden Rücknahme der geopolitischen Risikoprämien geführt. Der Aufwärtsdruck auf die Ölpreise und die Inflationserwartungen wurde im fragilen Waffenstillstand des letzten Monats gemildert, was direkt zu einem allgemeinen Rückgang der Anleiherenditen führte. Lou Brien, Marktstratege bei DRW Trading, wies darauf hin, dass der Rückgang der Ölpreise dem Anleihemarkt eine wertvolle Atempause verschafft hat, aber eine mögliche Vereinbarung allein wird den Markt wahrscheinlich nicht vollständig von der potenziellen Bedrohung durch hohe Ölpreise befreien. Sollten die geopolitischen Verhandlungen ins Stocken geraten, könnten die Ölpreise erneut Druck auf den Anleihemarkt ausüben.
Stagflationssignale und starke Wirtschaftsdaten im Wechselspiel
Während die Renditen sanken, bleibt die Zukunft des Anleihemarktes aufgrund der komplexen Makroökonomiedatenlage ungewiss. Die zuvor veröffentlichten Daten des US-Handelsministeriums zeigten, dass der von der Fed bevorzugte Inflationsindikator, der Kern-PCE-Preisindex, im letzten Monat auf den höchsten Stand seit drei Jahren gestiegen ist. Mehrere Wall-Street-Analysten äußerten, dass diese Inflationsdaten zusammen mit einer Reihe kürzlich veröffentlichter makroökonomischer Indikatoren eine Warnung vor wirtschaftlicher Stagflation darstellen. Allerdings übertrafen die anschließend veröffentlichten US-Handelsbilanzdaten leicht die Erwartungen, und der MNI Chicago Business Barometer, das die Geschäftstätigkeit in der Region Chicago misst, zeigte eine starke Leistung, die die allgemeinen Markterwartungen deutlich übertraf und auf den höchsten Stand seit über vier Jahren stieg, was auf eine weiterhin robuste wirtschaftliche Widerstandsfähigkeit hinweist.
Druck auf die kurze Seite der Renditekurve und langfristige Entwicklungen
Betrachtet man die spezifischen Anleihearten, so fiel die Rendite der 2-jährigen US-Staatsanleihe (US2YT=TWEB) um 2,5 Basispunkte auf 4%, mit einem erwarteten wöchentlichen Rückgang von insgesamt 11,3 Basispunkten. Die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe (US30YT=TWEB) sank leicht um 0,2 Basispunkte auf 4,983%, mit einem wöchentlichen Rückgang von insgesamt 8,9 Basispunkten, was den größten wöchentlichen Rückgang seit Ende Februar darstellt. Es ist bemerkenswert, dass trotz der vorübergehenden Korrektur in dieser Woche, die Renditen der 2-jährigen, 10-jährigen und 30-jährigen Anleihen aufgrund der anhaltenden Inflationserwartungen im gesamten Monat um 12,9 Basispunkte, 5,9 Basispunkte bzw. leicht gestiegen sind, was den dritten Monat in Folge mit einem monatlichen Anstieg darstellt. Der Renditeabstand zwischen den 2-jährigen und 10-jährigen US-Staatsanleihen (US2US10=TWEB) liegt derzeit bei 43,7 Basispunkten.
Geldpolitischer Kurs hängt von externen Variablen ab
Die Überlegungen innerhalb der Fed zur zukünftigen geldpolitischen Ausrichtung hängen weiterhin von der Entwicklung externer Variablen ab. Bowmans Äußerungen deuten darauf hin, dass, sollte die Kerninflation aufgrund von Schwankungen der Energiepreise wieder ansteigen, die Marktbewertung des Zeitpunkts einer Zinssenkung durch die Fed möglicherweise neu bewertet werden muss. Aus der Preisgestaltung am Markt für inflationsgeschützte Anleihen (TIPS) geht hervor, dass die 5-jährige TIPS-Breakeven-Rendite von 2,559% am 28. Mai auf 2,527% gesunken ist, während die 10-jährige TIPS-Breakeven-Rendite bei 2,39% liegt, was darauf hindeutet, dass der Markt derzeit erwartet, dass die durchschnittliche jährliche Inflationsrate in den nächsten zehn Jahren bei etwa 2,4% bleiben wird. Sollte es zu anhaltenden Angebotsschocks bei Rohstoffen kommen, könnte die restriktive Zinspolitik der Fed länger anhalten als vom Markt erwartet.
