Elon Musk zufolge ist die Finanzierung für Unternehmen mit Fokus auf KI-Rechenzentren kaum noch verfügbar. Von den mehr als 200 KI-Cloud-Anbietern dürften die meisten scheitern oder übernommen werden, sagte er. Zugleich steigen die Kreditkosten im Sektor: Die Rendite einer bis 2031 laufenden CoreWeave-Anleihe erreichte in dieser Woche mit 15,76 % einen Rekordwert. Höhere Renditen bedeuten, dass Anleger für das Halten der Schuldtitel eine höhere Vergütung verlangen. Damit wächst die Frage, wie tragfähig eine überwiegend kreditfinanzierte Expansion ist.
KI-Cloud-Anbieter finanzieren Rechenkapazität mit Krediten
Die oft als „Neoclouds“ bezeichneten Unternehmen kaufen Nvidia-Chips und vermieten Rechenkapazität an Entwickler von KI-Anwendungen. Aufbau und Ausbau von Rechenzentren sind kapitalintensiv; viele Anbieter sind deshalb auf umfangreiche Kredite angewiesen.
Musk nannte CoreWeave bei seinen Äußerungen am Wochenende nicht. Am 14. Oktober teilte Investor Chamath Palihapitiya jedoch ein Diagramm, das eine Anleiherendite des Unternehmens von mehr als 15 % zeigte. Musk reagierte mit den Worten: „Oof.“ Als einer der größten börsennotierten Anbieter des Sektors gilt CoreWeave als wichtiger Gradmesser für das Kreditrisiko bei Unternehmen, die KI-Rechenleistung bereitstellen.
CoreWeave-Anleihe mit 15,76 % Rendite
Die Rendite einer CoreWeave-Anleihe über 2,75 Milliarden US-Dollar mit Fälligkeit 2031 stieg anschließend auf 15,76 %. Ein Renditeanstieg signalisiert in der Regel, dass Gläubiger eine höhere Vergütung für das eingegangene Risiko verlangen. Für sich genommen belegt er jedoch nicht, dass ein Unternehmen seine Schulden nicht bedienen kann.
CoreWeave soll rund 50 Milliarden US-Dollar an Schulden und sonstigen Verpflichtungen haben. An einem Handelstag, an dem die Aktie um mehr als 15 % nachgab, verzeichneten auch Oracle, Dell und Hut 8 deutliche Verluste. Das deutet darauf hin, dass die Finanzierung von KI-Infrastruktur nicht nur bei einem einzelnen Unternehmen unter Beobachtung steht. Die CoreWeave-Aktie liegt inzwischen rund 70 % unter ihrem bisherigen Höchststand. Jurrien Timmer von Fidelity Investments hat Schulden ebenfalls als mögliches Risiko für den KI-Markt angeführt.
SpaceX nimmt 40 Milliarden US-Dollar auf
Unterdessen teilte Musks SpaceX mit, eine Kreditfinanzierung über 40 Milliarden US-Dollar abgeschlossen zu haben. Der Kontrast lenkt den Blick auf die schwierigere Finanzierungslage für Unternehmen, die sich auf KI-Rechenzentren konzentrieren, und auf die unterschiedlichen Kreditmöglichkeiten von Unternehmen. Zu den konkreten Konditionen der SpaceX-Finanzierung und den Gründen für die Unterschiede gegenüber KI-Cloud-Anbietern liegen keine Angaben vor.
Musks Einschätzung ist eine Prognose und keine operative Bewertung der mehr als 200 Unternehmen. Für Anleger sind CoreWeaves Anleiherendite, die Schulden und die Entwicklung des Aktienkurses konkrete Hinweise auf veränderte Finanzierungskosten. Allein daraus lässt sich jedoch nicht ableiten, ob das Unternehmen dem Finanzierungsdruck standhalten kann.