Nvidia hat binnen fünf Wochen rund 1,7 Billionen Dollar an Börsenwert verloren. Während die Aktie etwa 30 Prozent unter ihrem Rekordhoch notiert, untersucht der Verwaltungsrat einen Vorwurf im Umfeld von CEO Jensen Huang. Zugleich fragen sich Anleger, ob der Konzern einen geordneten Führungswechsel bewältigen könnte, sollte sein Mitgründer ausscheiden. Die Geschäftszahlen sind weiterhin stark – die Unsicherheit über die Führung ist jedoch zum Thema am Markt geworden.
Verwaltungsrat prüft Vorwurf, Börsenwert sinkt
Am 6. Oktober erreichte Nvidia zum Handelsschluss einen Rekordbörsenwert von rund 5,78 Billionen Dollar. Bis etwa zur Mittagszeit an der US-Ostküste am 10. November fiel er auf etwa 4,04 Billionen Dollar. Das entspricht einem Rückgang von rund 1,7 Billionen Dollar gegenüber dem Höchststand.
Am Wochenende räumte Huang in einer E-Mail an die Beschäftigten eine außereheliche Beziehung ein. Bei der Frau soll es sich um eine Führungskraft des in Singapur ansässigen Unternehmens Megaspeed handeln, das Nvidia-Hardware kauft. Ein weiterer Vorwurf lautet, US-Geheimdienste vermuteten, sie habe Informationen an Peking weitergegeben. China hat diese Anschuldigung zurückgewiesen.
Am Sonntag teilte Nvidias Verwaltungsrat mit, ein Ausschuss aus unabhängigen Mitgliedern werde mit Unterstützung externer Rechtsberater untersuchen, ob Huang Ziel einer ausländischen Geheimdienstoperation gewesen sei. Es gebe keinen Grund zu der Annahme, dass die nationale Sicherheit oder vertrauliche Nvidia-Informationen beeinträchtigt worden seien. Huang habe zugesagt, vollständig mit der Untersuchung zu kooperieren.
Aktionäre haben inzwischen eine vorgeschlagene Sammelklage gegen Nvidia und Huang eingereicht. Sie werfen dem Unternehmen vor, Anleger in die Irre geführt zu haben. Es gibt keine Hinweise darauf, dass Huang das Unternehmen verlassen hat; auch liegt noch kein veröffentlichtes Ergebnis der Untersuchung vor. Für Aktionäre stehen damit zunächst die Erkenntnisse des Ausschusses und mögliche Folgen für die Führungsplanung im Mittelpunkt.
Huangs Schlüsselrolle rückt Nachfolge in den Fokus
Huang gründete Nvidia 1993 mit und steht dem Unternehmen seither als Verwaltungsratsvorsitzender und CEO vor. Im jüngsten Jahresbericht warnte Nvidia zudem vor der Abhängigkeit von einem langjährigen Führungsteam. Eine unzureichende Nachfolgeplanung könne die langfristigen Aussichten des Unternehmens beeinträchtigen.
Dabei geht es nicht nur darum, wer den CEO-Posten übernehmen könnte. Huang prägt seit Jahren die Strategie des Konzerns und pflegt Beziehungen zu Regierungen und wichtigen Kunden. Sollte er ausscheiden, müsste der Verwaltungsrat zunächst über eine Übergangslösung entscheiden und anschließend abwägen, ob ein externer Nachfolger gesucht werden soll. Analysten zufolge hat sich bislang kein eindeutiger interner Kandidat herauskristallisiert.
Analysten senken Kursziele, bleiben aber überwiegend positiv
Wells Fargo senkte das Kursziel für Nvidia von 315 auf 300 Dollar, hielt aber an einer Einstufung fest, die „Overweight“ entspricht. Die Bank verwies auf die Untersuchung und das mögliche Ausscheiden einer wichtigen Führungskraft. Risiken für die Nachfrage nach KI und für Nvidias Kerngeschäft schätzte sie jedoch als begrenzt ein. Das neue Kursziel lag weiterhin rund 80 Prozent über dem Aktienkurs vom 10. November.
Bernstein bestätigte die Einstufung „Outperform“. Die Spionagevorwürfe wirkten bislang eher verfahrensbezogen als substanziell, erklärte das Analysehaus. Zugleich machten sie deutlich, wie stark Nvidia von einer einzelnen Schlüsselperson abhänge. Bank of America strich die Aktie unterdessen von ihrer US-amerikanischen „1 List“.
Gene Munster von Deepwater Asset Management sagte diese Woche in einem Podcast, der Aktienkurs spiegele offenbar eine Wahrscheinlichkeit von rund 25 Prozent für Huangs Ausscheiden wider. Seine eigene Schätzung liege bei 10 bis 15 Prozent. Russell Pillemer, CEO von Pengana Capital, bezeichnete Huang als das „Gehirn“ Nvidias und sagte, es gebe keinen offensichtlichen Nachfolger.
Frühere CEO-Wechsel zeigen die Bedeutung der Nachfolgeplanung
Nach einem unerwarteten Ausscheiden eines CEO entwickeln sich Aktien nicht nach einem einheitlichen Muster. Entscheidend sind unter anderem die operative Lage eines Unternehmens und die Qualität seiner Nachfolgeplanung.
Im Januar 2018 verlor Wynn Resorts an einem Tag rund 10 Prozent und binnen weniger Tage etwa 20 Prozent an Börsenwert. Vorausgegangen waren Vorwürfe sexuellen Fehlverhaltens gegen Gründer Steve Wynn. Wynn wies die Vorwürfe zurück und trat Wochen später als CEO zurück; der Casinobetrieb lief weiter.
Hewlett-Packard-CEO Mark Hurd schied im August 2010 wegen unzutreffender Spesenabrechnungen aus. Die Aktie verlor am folgenden Tag etwa 8 Prozent. Sein Nachfolger Léo Apotheker senkte die Prognose in drei aufeinanderfolgenden Quartalen. Im August 2011 kündigte HP an, einen Verkauf oder eine Abspaltung des PC-Geschäfts zu prüfen, den Tabletcomputer TouchPad einzustellen und den Softwareanbieter Autonomy für rund 10 Milliarden Dollar zu übernehmen. Am nächsten Tag fiel die Aktie um etwa 20 Prozent. Apotheker wurde nach elf Monaten im Amt abgelöst.
Bei Apple verlief der Übergang anders. Als Steve Jobs 2011 aus gesundheitlichen Gründen als CEO zurücktrat, gab die Aktie nachbörslich etwa 5 Prozent nach. Tim Cook, der das Tagesgeschäft bereits geleitet hatte, übernahm die Nachfolge. Während seiner Amtszeit stieg Apples Börsenwert deutlich.
Starkes Wachstum, nächste Zahlen im Blick
Nvidias zuletzt gemeldeter Quartalsumsatz stieg im Jahresvergleich um 106 Prozent auf 96,2 Milliarden Dollar. Davon entfielen 89 Milliarden Dollar auf das Rechenzentrumsgeschäft. Für das laufende Quartal erwartet das Unternehmen einen Umsatz von rund 108 Milliarden Dollar. In dieser Prognose sind keine Erlöse aus Rechenzentrumsprodukten in China enthalten. Die aktuellen Chips sind bereits in Produktion; die Quartalsprognose hängt daher nicht davon ab, wer die Unternehmensdokumente unterzeichnet.
Die längerfristige Frage lautet, wer Nvidias Strategie in den kommenden fünf Jahren bestimmen und die Beziehungen zur US-Regierung sowie zu wichtigen Kunden führen wird. Nvidia will am 17. November Quartalszahlen vorlegen. Anleger dürften dabei auf Aussagen zur Untersuchung des Verwaltungsrats und zur Nachfolgeplanung achten – ebenso darauf, ob das Unternehmen an seiner Prognose festhält. Ergebnisse der Untersuchung und ein konkreter Führungsplan stehen noch aus; das Governance-Risiko bleibt damit ein Faktor, den Investoren einordnen müssen.