- Tony Kim, Leiter des globalen Metall- und Schüttgutgeschäfts bei Goldman Sachs, weist darauf hin, dass das aktuelle makroökonomische Umfeld nicht förderlich für neue Höchststände beim Gold ist. Steigende nominale und reale Zinsen erschweren einen weiteren Durchbruch über 4400 US-Dollar pro Unze.
- Die optimistische Erzählung im Kupfermarkt wird durch hohe Lagerbestände gedämpft. Die globalen Kupferbestände sind auf ein Fünfjahreshoch gestiegen, ohne Anzeichen einer Verknappung am Spotmarkt. In den nächsten drei bis sechs Monaten wird ein neutraler Preistrend erwartet.
- Aluminium ist aufgrund geopolitischer Konflikte im Nahen Osten betroffen, die einige Schmelzanlagen beschädigt haben. Kurzfristig ist die Angebotslücke klar, und es wird erwartet, dass sich der Spotmarkt im Sommer weiter verengt. Die Preise könnten die Marke von 4000 US-Dollar pro Tonne testen, mit einem potenziellen Aufwärtspotenzial von etwa 10 %.
Zinsumfeld und Liquiditätsdruck begrenzen das Goldpreiswachstum
Nach heftigen Schwankungen auf dem Edelmetallmarkt im ersten Halbjahr sind die Goldbestände auf das Niveau des dritten Quartals des Vorjahres zurückgegangen. Goldman Sachs stellt fest, dass Gold trotz eines institutionellen Nettoverkaufs von 40 bis 50 Milliarden US-Dollar nahe 4400 US-Dollar pro Unze bleibt und seine Widerstandsfähigkeit als sicherer Hafen zeigt. Doch aufgrund der Veränderungen im makroökonomischen Umfeld wird der Widerstand gegen einen weiteren Anstieg des Goldpreises größer. Die Ölexporteure im Nahen Osten haben aufgrund sinkender Öleinnahmen weniger US-Dollar für Investitionen in US-Staatsanleihen und Gold zur Verfügung. Gleichzeitig erhöhen steigende Energie- und Lebensmittelkosten sowie Investitionen in künstliche Intelligenz den Inflationsdruck. Wenn die nominalen und realen Zinserwartungen weiter steigen, werden die Haltekosten für Gold erheblich zunehmen, was das langfristige Ziel von 6000 US-Dollar pro Unze kurzfristig erschwert.
Rückgang spekulativer Gelder und makroökonomisches Umfeld erschweren Silbergewinne
Der Silbermarkt wird derzeit hauptsächlich von der Anlagennachfrage bestimmt. Anfang des Jahres führte die Erwartung von US-Zöllen zu einem massiven Transport von physischem Silber von London nach New York, was die Lagerbestände in London verringerte. Infolge eines vorübergehenden Ungleichgewichts zwischen Angebot und Nachfrage strömten hoch gehebelte spekulative Gelder über Derivate und gehebelte ETFs in den Markt und trieben die Handelskosten in die Höhe. Mit der anschließenden Marktanpassung durch Deleveraging wurden einige gehebelte Fonds gezwungen, ihre Positionen zu reduzieren, nachdem der Silberpreis um 25 bis 30 % gefallen war, was den Abwärtsdruck verstärkte. Da Silber und Gold ähnlichen Herausforderungen durch makroökonomische Zinsen und Kapitalströme ausgesetzt sind, wird es für Silber schwierig sein, Gold deutlich zu übertreffen, wenn die makroökonomischen Straffungserwartungen anhalten. Optimistische Schätzungen, dass Silber die Marke von 100 US-Dollar pro Unze überschreiten könnte, sollten mit Vorsicht betrachtet werden.
Angebots-Nachfrage-Grundlagen und hohe Lagerbestände fordern die Kupfer-KI-Erzählung heraus
Der Kupferpreis, der in diesem Jahr stark von makroökonomischen Erzählungen beeinflusst wurde, hat in gewissem Maße die langfristigen Nachfrageerwartungen für den Aufbau von KI-Infrastrukturen vorweggenommen. Darüber hinaus hat die defensive Nachfrage nach US-Zöllen dazu geführt, dass große Mengen physischen Kupfers vorzeitig in die USA gelangten, was die inländischen Lagerbestände erhöhte. Aus der Struktur der Terminmärkte lässt sich jedoch kein Signal für eine extreme Angebotsverknappung ableiten. Der globale Kupfermarkt ist derzeit insgesamt noch relativ gut versorgt, und die weltweiten Lagerbestände haben ein Fünfjahreshoch erreicht. Sollten die erwarteten Zollmaßnahmen nicht umgesetzt werden, könnten die zuvor aus Vorsicht angehäuften Bestände zu einem realen Angebot auf dem Spotmarkt werden und den hohen Kupferpreis von etwa 12.000 US-Dollar pro Tonne unter Druck setzen. Daher wird erwartet, dass sich der Kupferpreis in den nächsten drei bis sechs Monaten in einem neutralen Bereich bewegt.
Störungen in der Nahost-Versorgung bieten Aluminium einen kurzfristigen Wendepunkt
Im Vergleich dazu ist Aluminium derzeit das am deutlichsten von Angebots- und Nachfrageungleichgewichten betroffene Gut auf dem Rohstoffmarkt. Aufgrund eskalierender geopolitischer Konflikte im Nahen Osten wurden mehrere kleine Schmelzanlagen physisch beschädigt, was zu einer vorübergehenden Unterbrechung der Spotversorgung im Sommer führte. Da die Wiederinbetriebnahme der beschädigten Schmelzanlagen frühestens Ende dieses Jahres erwartet wird, ist die kurzfristige Angebotslücke schwer zu schließen. Goldman Sachs prognostiziert, dass der Aluminiumpreis aufgrund der anhaltenden Verknappung auf dem Spotmarkt kurzfristig das Potenzial hat, die Marke von 4000 US-Dollar pro Tonne zu testen, was ein Aufwärtspotenzial von etwa 10 % gegenüber dem aktuellen Preisniveau darstellt. Investoren sollten jedoch das Risiko einer Umkehr nach der Wiederherstellung der Lieferkette im mittleren Zeitraum beachten. Mit der Inbetriebnahme neuer Aluminiumkapazitäten in Ländern wie Indonesien könnte der globale Aluminiummarkt schnell in ein Überangebot übergehen, sobald die Versorgung aus dem Nahen Osten Anfang nächsten Jahres wiederhergestellt ist.
