- Die Renditen von Staatsanleihen mit den wichtigsten Laufzeiten am chinesischen Interbankenmarkt stiegen am Montag leicht an. Dies ist auf die anhaltende Rückführung von mittel- bis langfristiger Liquidität durch die chinesische Zentralbank (PBOC) zurückzuführen, was zu einer weiterhin angespannten Marktsituation führt. Obwohl es an zwei aufeinanderfolgenden Tagen Nettoliquiditätszuflüsse am offenen Markt gab, schränkte die Vorsicht der Händler gegenüber der Kontrolle der Zentralbank über die Liquidität die Begeisterung für den Anleihemarkt ein.
- Der Shanghai Composite Index (000001:SH) der chinesischen Aktienmärkte eröffnete heute mit einem starken Rückgang, der sich jedoch im Laufe des Tages verringerte. Die schwache Volatilität des Aktienmarktes führte jedoch nicht zu einer signifikanten Kapitalverlagerung zugunsten des inländischen Anleihemarktes. Die Preise für ultralange und wichtige Laufzeiten von Staatsanleihen standen unter Druck, und die Bereitschaft zur Gewinnmitnahme nahm allmählich zu.
- Analysen von Institutionen weisen darauf hin, dass die Spreads bei ultralangen Anleihen derzeit eine gewisse Attraktivität bieten. Sie stehen jedoch vor der doppelten Herausforderung einer unsicheren Angebots- und Nachfragesituation sowie einer Verengung der Liquidität. Sollte sich die makroökonomische Datenlage moderat erholen oder die Kreditnachfrage weiterhin schwach bleiben, werden die Renditen von Staatsanleihen wahrscheinlich in der Nähe der entscheidenden Zinspunkte schwanken.
Große Nettoliquiditätszuflüsse am offenen Markt lindern Liquiditätssorgen nicht
Die chinesische Zentralbank führte heute eine 7-tägige Rückkaufoperation im Wert von 218,5 Milliarden Yuan durch, die den Bedarf der Primärhändler vollständig deckte. Der Zinssatz blieb unverändert bei 1,40%. Aufgrund des geringen Fälligkeitsvolumens wurde ein Nettoliquiditätszufluss von 207,5 Milliarden Yuan am offenen Markt erzielt, was den zweiten aufeinanderfolgenden Tag mit Nettoliquiditätszuflüssen darstellt. Nach der vorübergehenden Aussetzung der Rückkaufoperationen in der vergangenen Woche hat der Interbankenmarkt ein tieferes Verständnis für die Entschlossenheit der Führung zur Vermeidung von Liquiditätsumlenkungen gewonnen. Ein Investmentmanager einer Wertpapierfirma in Shanghai erklärte, dass die aktuellen Maßnahmen zwar keine grundlegende Wende in der Geldpolitik bedeuten, aber der Trend zur Normalisierung der Liquidität von einem hohen Niveau aus bereits deutlich erkennbar ist. Der Zeitpunkt der Liquiditätsverengung in diesem Monat ist deutlich früher als üblich, und die absolute Kontrolle der Zentralbank über die Liquidität hat die kurzfristige Kauflaune gedämpft.
Renditen von Staatsanleihen mit entscheidenden Laufzeiten steigen auf breiter Front
Unter dem anhaltenden Druck einer angespannten Liquidität stiegen die Renditen der aktiv gehandelten Anleihen am chinesischen Anleihemarkt am Montag leicht an. Bis heute Vormittag lag der letzte Handel der 30-jährigen Sonderstaatsanleihe (2600002:CN) bei 2,206%, was einem leichten Anstieg um 0,11 Basispunkte gegenüber dem Schlusskurs des Vortages entspricht. Die 10-jährige Staatsanleihe (260005:CN) wurde zuletzt bei 1,724% gehandelt, was einem Anstieg um 0,4 Basispunkte gegenüber dem Vortag entspricht. Analysten weisen darauf hin, dass nach der Reduzierung der Rückkaufoperationen am offenen Markt auf 2 Milliarden Yuan zu Monatsbeginn und der erstmaligen Aussetzung seit August 2024 in der vergangenen Woche ein starkes Warnsignal an den Markt gesendet wurde. Sollte sich der Preis für Liquidität weiterhin dem politischen Zinssatz von 1,40% annähern, könnte die Phase der reichlich vorhandenen Liquidität der Vergangenheit angehören, und in der Nähe der entscheidenden Zinspunkte wird es zu stärkeren Schwankungen und Gewinnmitnahmedruck kommen.
Breite Schwankungen am Aktienmarkt führen nicht zu Anleihemarktgewinnen
Vor dem Hintergrund erheblicher Anpassungen an den wichtigsten globalen Aktienmärkten eröffnete der Shanghai Composite Index heute ebenfalls mit einem starken Rückgang von 2,2%. Anschließend führte das Eingreifen von Käufern dazu, dass der Rückgang zeitweise auf unter 1% reduziert wurde, und es wurde versucht, die Marke von 4000 Punkten erneut zu überschreiten. Gegen Ende des Vormittagshandels geriet der Index jedoch erneut unter Druck und fiel unter diese Marke zurück. Trotz der insgesamt schwachen Performance des Aktienmarktes zeigte sich der traditionelle Gegeneffekt zum Anleihemarkt nicht. Händler berichten, dass die marginale Verengung der Liquidität nach wie vor die Hauptsorge der Investoren darstellt. Sollte die Kerninflation anziehen oder die Wirtschaftsdaten Ende Juni deutlich besser als erwartet ausfallen, könnte die Liquiditätsprämie weiter neu bewertet werden, was die Anleihepreise belasten würde.
Institutionen konzentrieren sich auf niedrige Gewinnchancen und Wellenstrategien
In einem aktuellen Bericht des Fixed-Income-Research-Teams von Founder Securities wird darauf hingewiesen, dass es zwar kurzfristige Schwankungen bei der Liquidität gibt, aber vor dem Hintergrund einer moderaten Erholung der Fundamentaldaten und einer insgesamt schwachen Kreditnachfrage wird erwartet, dass es zu keiner signifikanten Verengung der Liquidität kommt. Die Zentralbank wird weiterhin an einer angemessenen Liquiditätsversorgung festhalten. Das Fixed-Income-Research-Team von Huatai Securities ist der Ansicht, dass der Kernkonflikt am aktuellen Anleihemarkt im Aufeinandertreffen von Kaufgewohnheiten und niedrigen Gewinnchancen liegt. Derzeit ist die Erfolgswahrscheinlichkeit bei 10-jährigen Staatsanleihen bei 1,70% relativ gering, aber wenn sie in Zukunft auf 1,80% steigen, könnte der Wert des Handels zunehmen. Institutionen empfehlen Investoren, sich in naher Zukunft auf das Angebotstempo von Anleihen, Veränderungen der Liquidität und Signale der Führung zu konzentrieren und in der Nähe von 2,20% bei 30-jährigen Staatsanleihen kurzfristige Wellenstrategien zu verfolgen.
