- Der reale effektive Wechselkurs des Yen ist auf den niedrigsten Stand seit der Einführung des flexiblen Wechselkurssystems im Jahr 1973 gefallen, was weltweit zu einer breiten Diskussion über den strukturellen Rückgang der Kaufkraft Japans im Ausland geführt hat.
- Die geopolitischen Risiken im Nahen Osten haben dazu geführt, dass die internationalen Rohölpreise auf einem hohen Niveau bleiben. Die stark gestiegenen Importkosten für Rohstoffe könnten dazu führen, dass sich Japans internationale Handelsbilanz im Jahr 2026 erneut verschlechtert und einem jährlichen Defizitdruck von 5 Billionen Yen ausgesetzt ist.
- Das Kabinett von Sanae Takaichi plant, einen Nachtragshaushalt von über 3 Billionen Yen aufzustellen. Diese expansive Fiskalpolitik könnte vor dem Hintergrund einer relativ lockeren Geldpolitik das Vertrauen des Marktes in Yen-Anlagen weiter untergraben.
Realer effektiver Wechselkurs erreicht historischen Tiefstand
Die neuesten Daten der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich zeigen, dass der reale effektive Wechselkurs des Yen, mit dem Jahr 2020 als Basisperiode, im April den niedrigsten Stand seit Beginn der Datenerfassung erreicht hat. Dieser Indikator berücksichtigt die Inflationsrate und das handelsgewichtete Gewicht und bestätigt den erheblichen Verlust der realen Kaufkraft des Yen. Obwohl es in der akademischen Welt Meinungsverschiedenheiten über die Berechnungsmethoden gibt, ob der Yen zur schwächsten Währung der Welt geworden ist, steht die schwache Leistung des Yen im Vergleich zu den Währungen der wichtigsten entwickelten Volkswirtschaften fest. Wäre das japanische Finanzministerium und die Bank von Japan (BOJ) nicht Ende April entschlossen mit umfangreichen Deviseninterventionen eingeschritten, hätte der Yen-Wechselkurs gegenüber dem Dollar unter dem Druck der Zinsdifferenz möglicherweise noch tiefere Niveaus erreicht.
Hohe Energiepreise zwingen zur Umkehr des Handelsüberschusses
Das externe Handelsumfeld Japans verschlechtert sich marginal. Obwohl Japan von Februar bis April 2026 selten drei Monate in Folge einen monatlichen Handelsüberschuss erzielte, steht dieser Erholungstrend vor einer ernsthaften Prüfung durch die Lage im Nahen Osten. Drei Monate nach dem Angriff der USA und Israels auf den Iran führen geopolitische Prämien zu anhaltend hohen Ölpreisen, was den Zahlungsdruck für Importe in der ressourcenarmen Wirtschaft Japans erheblich erhöht. Analysten prognostizieren, dass sich das jährliche Handelsdefizit Japans auf etwa 5 Billionen Yen ausweiten könnte, wenn die hohen Ölpreise im ersten Halbjahr anhalten, was die Selbstheilung des Yen-Wechselkurses von den Fundamentaldaten her unterbricht.
Potenzielle Konflikte zwischen expansiver Fiskal- und lockerer Geldpolitik
Neben externen Schocks setzt auch die interne Politik Japans den Yen-Wechselkurs unter Druck. Um die Auswirkungen hoher Energiekosten auf die Mikroökonomie abzumildern, hat Premierministerin Sanae Takaichi angekündigt, einen Nachtragshaushalt für das Haushaltsjahr 2026 in Höhe von über 3 Billionen Yen aufzustellen. Im makroökonomischen Rahmen könnte, wenn die Bank von Japan eine taubenhafte Geldpolitik beibehält und die Fiskalpolitik weiterhin expansiv ist, der doppelte Expansionseffekt das Vertrauen internationaler Investoren in die Souveränität des Yen schwächen. Die Marktpreise zeigen, dass die langfristigen Anleiherenditen unter Aufwärtsdruck stehen, was in gewissem Maße die defensive Preisgestaltung des Marktes gegenüber dem Risiko eines Verkaufs japanischer Vermögenswerte widerspiegelt.
Strukturelle Wende hängt von potenziellem Wachstum und Inflationserwartungen ab
Langfristig besteht der grundlegende Weg zur Umkehr des Kaufkraftverlusts des Yen darin, die potenzielle Wachstumsrate der japanischen Wirtschaft zu erhöhen. Der Markt beobachtet derzeit genau, ob die wachstumsorientierten Investitionen des Takaichi-Kabinetts tatsächlich umgesetzt werden können und ausländisches Kapital anziehen. Derzeit hat die erwartete Inflationsrate, die die langfristigen Preisprognosen des Marktes widerspiegelt, erfolgreich die kritische Marke von 2 % überschritten. Wenn dieser Indikator stabil bleibt, wird er Unternehmen dazu veranlassen, langfristige Lohnerwartungen zu bilden. Sobald der Lohnanstieg in einen positiven Kreislauf übergeht, der sich auf den Dienstleistungssektor und den Konsum auswirkt, könnte der strukturelle Abwertungsdruck auf den Yen grundlegend umgekehrt werden. Kurzfristig müssen Unternehmen und Haushalte jedoch noch die Transformationsschmerzen der schwachen Kaufkraft überstehen.
