Die US-Inflation hat 2026 wieder angezogen; der jüngste Wert für September lag leicht über den Erwartungen. Die aktuellen Prognosen deuten dennoch auf einen erneuten Rückgang des Preisdrucks in den kommenden Jahren hin: Die auf den persönlichen Konsumausgaben basierende PCE-Inflation könnte 2027 auf 2,5% sinken und von 2028 bis 2030 durchschnittlich 2,0% betragen. Sollte sich dieser Verlauf bestätigen, könnte die nachlassende Inflation der US-Notenbank Spielraum für weitere Zinssenkungen in den Jahren 2027 und 2028 geben. Zuvor hatte die Fed die Zinsen am 16. September angehoben.
Der Pandemieschock hatte die US-PCE-Inflation 2022 auf 6,5% steigen lassen. 2024 ging sie auf 2,6% zurück, doch der Rückgang kam anschließend ins Stocken, als sich die Auswirkungen von Zöllen auf die Verbraucherpreise übertrugen. Nach Schätzungen erhöhten die Zölle die Inflation 2025 um rund 0,3 Prozentpunkte. 2026 wurden wieder höhere Energiepreise zu einem der wichtigsten Treiber des Preisdrucks.
Zolleffekte könnten nachlassen
Die Zollanhebungen von 2025 ließen die Preise für Waren steigen. Die damit verbundenen Kosten werden auch in diesem Jahr noch schrittweise an die Verbraucher weitergegeben. Die Kerninflation bei Waren ohne Lebensmittel und Energie lag 2025 bei 0,8% und beträgt 2026 bislang rund 1,9%. Damit liegt sie deutlich über dem Durchschnitt von etwa null Prozent in den Jahren 2005 bis 2019.
Änderungen bei der Messung der Software-Inflation haben ebenfalls zur höheren Teuerung bei langlebigen Gütern beigetragen. Dennoch gelten die Zölle weiterhin als wichtigste Erklärung für den Teil der aktuellen Inflation, der über dem historischen Normalniveau liegt.
Nachdem der Oberste Gerichtshof der USA im Februar 2026 einige Zollmaßnahmen zurückgewiesen hatte, blieb der durchschnittliche Zollsatz weitgehend stabil. Auch an den Märkten gab es bislang kein klares Signal für eine umfangreiche neue Zollrunde. Sobald die Preiswirkungen der 2025 eingeführten Zölle vollständig verarbeitet sind, könnte sich die Inflation bei langlebigen und bei wichtigen nicht langlebigen Gütern schrittweise früheren Normalwerten annähern.
Sinkende Ölpreise könnten Gesamtinflation entlasten
Eine im Juni zwischen den USA und Iran vereinbarte Waffenruhe führte nicht zu einer vollständigen Wiederöffnung der Straße von Hormus. Die Ölpreise stiegen daraufhin erneut. Am 19. Oktober wurde West Texas Intermediate mit 104 US-Dollar je Barrel gehandelt, 80% mehr als zu Jahresbeginn.
Die Terminmärkte rechnen allerdings im kommenden Jahr und darüber hinaus mit einem deutlichen Rückgang der Ölpreise. Der Kontrakt für Oktober 2027 lag bei rund 83 US-Dollar je Barrel, der Kontrakt für Oktober 2028 bei etwa 74 US-Dollar. Sollten diese Erwartungen eintreten, könnten die Benzinpreise in den nächsten zwei Jahren deutlich sinken und damit spürbaren Abwärtsdruck auf die Gesamtinflation ausüben.
Terminpreise zeigen jedoch nicht immer zuverlässig, wie lange ein Konflikt andauern wird. Im März lagen die kurzfristigen Ölpreise zeitweise über 100 US-Dollar je Barrel, während der Kontrakt für November 2026 unter 80 US-Dollar notierte. Das deutete damals darauf hin, dass die Märkte mit einem schnellen Ende des Konflikts rechneten. Dieser Kontrakt liegt inzwischen über 100 US-Dollar.
Die derzeitige Unterbrechung der Versorgung wird dennoch überwiegend als vorübergehend eingeschätzt. Sollte die Meerenge wieder geöffnet, beschädigte Infrastruktur repariert und der Transport von Rohöl wieder aufgenommen werden, könnten sich die Ölpreise schrittweise ihren Niveaus vor dem Konflikt annähern.
Lohnwachstum nähert sich inflationsarmem Tempo
Der Arbeitsmarkt liefert inzwischen keine eindeutigen zusätzlichen Inflationsimpulse mehr. Im zweiten Quartal 2026 stiegen die Löhne insgesamt im Jahresvergleich um 3,7%. Im ersten Quartal 2022 hatte das Wachstum noch bei 6,2% gelegen.
Der Beitrag der Löhne zur Inflation lässt sich näherungsweise bestimmen, indem das Wachstum der Arbeitsproduktivität vom nominalen Lohnwachstum abgezogen wird. Dabei wird angenommen, dass der Anteil der Arbeit am Bruttoinlandsprodukt stabil bleibt. Bei einem durchschnittlichen Produktivitätswachstum von 1,9% in den vergangenen sechs Jahren entspricht das aktuelle Lohnwachstum einer Inflationsrate von etwa 1,8% – nahe am und leicht unter dem Inflationsziel von 2%.
Der nachlassende Lohndruck dürfte sich auf verschiedene Dienstleistungsbranchen auswirken, insbesondere auf die Kernleistungen außerhalb des Wohnungssektors. Dazu zählen unter anderem das Gesundheitswesen und die Gastronomie.
Wohnkosten bieten weiteren Spielraum nach unten
Die Wohnkostenkomponenten der Verbraucherpreis- und PCE-Indizes erfassen vor allem die durchschnittliche tatsächlich gezahlte Miete aller Mieter. Deshalb reagieren sie mit deutlicher Verzögerung auf Veränderungen bei den Marktmieten. Nachdem die Marktmieten 2021 und 2022 stark gestiegen waren, lag die offizielle Wohnungsinflation 2024 noch bei 5,40%. 2025 sank sie auf durchschnittlich 3,90%. Für 2026 werden 3,2% und für 2027 3,0% erwartet.
Das Wachstum der Marktmieten hat sich bereits deutlich abgeschwächt, da die Nachfrage nach Wohnraum nachlässt und das Angebot zunimmt. Ein zusammengesetzter Indikator wies im Juli 2026 nur noch ein jährliches Wachstum der Marktmieten von 1% aus. Wenn diese Verlangsamung nach und nach in die offiziellen Preisindizes einfließt, könnten die Wohnkosten weiterhin einen wichtigen Beitrag zum Rückgang der US-Inflation leisten.
Die Prognose bleibt anfällig für Entwicklungen an den Energiemärkten, bei der Zollpolitik und im Konflikt. Von diesen Faktoren hängt ab, ob der erwartete Rückgang der Inflation bis 2027 planmäßig verläuft.