US-Sektoren entwickeln sich über drei Handelstage deutlich auseinander
Zum Handelsschluss am 23. Oktober 2026 lag der SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) über drei Handelstage 1,18 Prozent im Minus. Gleichzeitig vergrößerte sich die Spanne zwischen den einzelnen Sektoren deutlich. Der Energy Select Sector SPDR Fund (XLE) gewann 2,00 Prozent, während der Communication Services Select Sector SPDR Fund (XLC) 4,25 Prozent verlor. Daraus ergibt sich eine Differenz von 6,25 Prozentpunkten.
Die Bewegung war damit kein breit angelegter Ausverkauf. Anleger fanden weiterhin Chancen in einzelnen Marktbereichen, während die bisherige Marktführerschaft jedoch zunehmend auseinanderfiel. Die relative Entwicklung von Sektoren und Branchen gewann gegenüber der reinen Indexbewegung an Bedeutung.
Energie war unter den elf großen S&P-500-Sektoren der stärkste Bereich. Versorger legten 1,62 Prozent zu; auch Basiskonsumgüter, Immobilien, Finanzwerte und Rohstofftitel verzeichneten Gewinne. Kommunikationsdienste, zyklische Konsumgüter, Industrie und Technologie blieben hinter dem S&P 500 zurück.
Drei Handelstage reichen nicht aus, um eine nachhaltige Sektorrotation zu bestätigen. Entscheidend wird sein, ob die stärksten Gruppen ihren relativen Vorsprung behaupten können und ob die schwächeren Sektoren auch bei einer Erholung des Gesamtmarkts zurückbleiben.
Kommunikationsdienste geben den dritten Tag in Folge nach
XLC verlor vom 21. bis zum 23. Oktober an jedem Handelstag. Die Tagesverluste beliefen sich auf 1,11, 1,42 und 1,78 Prozent. Der Verkaufsdruck nahm damit von Sitzung zu Sitzung zu.
Nachdem Meta Platforms zusätzliche Finanzierungspläne angekündigt und höhere Investitionen in künstliche Intelligenz in Aussicht gestellt hatte, begannen Anleger, den erforderlichen Kapitalumfang für den Aufbau der KI-Infrastruktur, die Finanzierungskosten und die möglichen Erträge neu zu bewerten. Meta und andere KI-Unternehmen gerieten unter Druck, da Zweifel aufkamen, ob derartige Infrastrukturinvestitionen ausreichende Gewinne hervorbringen können.
Auch Telekommunikationsunternehmen wurden von Entwicklungen im Zusammenhang mit möglichem neuen Wettbewerb im Mobilfunk beeinflusst. Der Sektor Kommunikationsdienste ist jedoch breit gefasst und umfasst digitale Werbeplattformen ebenso wie klassische Telekommunikationsanbieter und Unterhaltungsunternehmen. Die Schwäche von XLC bedeutet daher nicht, dass alle enthaltenen Unternehmen vor denselben operativen Herausforderungen stehen.
Ein wichtiger Hinweis wird sein, ob XLC nach dem ersten Verkaufsdruck gegenüber SPY wieder Boden gutmachen kann. Eine anhaltende Underperformance während einer breiteren Markterholung wäre ein stärkeres Zeichen dafür, dass sich die jüngste Schwäche des Sektors verfestigt.
Höhere Ölpreise stützen Energie, die Wirkung ist aber unterschiedlich
Der Anstieg von XLE über drei Handelstage wurde vor allem durch die kräftige Entwicklung am 23. Oktober getragen. An diesem Tag legte der Fonds 2,60 Prozent zu. Der Brent-Ölpreis stieg zeitweise auf rund 116,72 US-Dollar je Barrel, da die Sorgen vor möglichen Beeinträchtigungen der Lieferungen aus dem Nahen Osten zunahmen.
Höhere Ölpreise können die Gewinnschätzungen einzelner Förderunternehmen verbessern. Wie stark dieser Effekt ausfällt, unterscheidet sich jedoch erheblich von Unternehmen zu Unternehmen. Betriebskosten, das Engagement im Raffineriegeschäft und die Zusammensetzung der Vermögenswerte bestimmen, welcher Anteil des höheren Ölpreises letztlich im Cashflow und im Gewinn ankommt.
Auch die Mittelzuflüsse innerhalb des Energiesegments waren uneinheitlich. XLE verzeichnete neue Mittelzuflüsse, während einige auf Exploration und Förderung ausgerichtete Produkte Abflüsse verbuchten. Die Stärke eines Sektors bedeutet daher nicht, dass jedes zugehörige Anlageprodukt Nachfrage anzieht oder jedes Asset innerhalb der Gruppe auf demselben Bewertungsniveau liegt.
Für Marktteilnehmer liefert ein Rücksetzer, der eine Unterstützungszone hält und neue Zuflüsse anzieht, häufig mehr Hinweise auf die Beständigkeit eines Trends als ein einzelner Tagesanstieg. Eine längerfristige Einschätzung hängt weiterhin von Rohstoffpreisen, Unternehmens-Cashflow, Bewertung und Bilanzsituation ab.
Software gewinnt, während Halbleiter nachgeben
Innerhalb des Technologiesektors fiel die Spaltung noch deutlicher aus. Der Technology Select Sector SPDR Fund (XLK) verlor über drei Handelstage 1,19 Prozent, doch die einzelnen Branchengruppen entwickelten sich gegensätzlich. Der VanEck Semiconductor ETF (SMH) gab rund 3,51 Prozent nach, während der iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) etwa 3,42 Prozent zulegte. Die Differenz betrug damit knapp sieben Prozentpunkte.
Die Entwicklung zeigt, dass Anleger Technologie nicht mehr als einheitliches Investmentthema behandeln. Sie unterscheiden stärker zwischen Unternehmen, die dauerhaft hohe und teure KI-Investitionen benötigen, und Technologiegeschäften mit anderen Erlösmodellen, Margen und Kapitalanforderungen.
Die Schwäche der Halbleiter lässt sich noch nicht als vollständige Abkehr vom KI-Thema interpretieren. Mehrere Chipwerte zeigten am 23. Oktober Anzeichen einer Stabilisierung. Käufer waren also weiterhin am Markt. Entscheidend wird sein, ob Software die Halbleiter weiter übertreffen kann oder ob Chipwerte ihre frühere Marktführerschaft zurückgewinnen.
Defensive Sektoren liegen vorn, die Gewinne bleiben uneinheitlich
Versorger stiegen über den Drei-Tage-Zeitraum um 1,62 Prozent, Basiskonsumgüter gewannen 0,58 Prozent. Strom, Lebensmittel und Haushaltsprodukte gelten im Allgemeinen als defensive Bereiche, weil die Nachfrage bei einer Konjunkturabkühlung vergleichsweise stabil bleibt.
Die tägliche Entwicklung war allerdings nicht einheitlich. Basiskonsumgüter legten am Donnerstag 3,31 Prozent zu, gaben am Freitag jedoch 1,92 Prozent nach. Auch Versorger verloren am Freitag. Zugleich blieb die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen erhöht und näherte sich der Marke von 5 Prozent. Steigende Anleiherenditen erhöhen die Opportunitätskosten dividendenstarker Anlagen und können den Finanzierungsdruck auf zinssensible Bereiche wie Versorger und Immobilien verstärken.
Eine Outperformance gegenüber einem fallenden S&P 500 bedeutet nicht automatisch einen positiven absoluten Ertrag. Zudem muss die jüngste relative Stärke nicht anhalten. Wenn Anleger ihre Positionen zu stark auf die bisherigen Gewinner konzentrieren, können auch defensive Sektoren unter Druck geraten, sobald die Positionierung überfüllt ist.
ETF-Zuflüsse erreichen Rekorde, konzentrieren sich aber stärker
Bei den ETF-Mittelströmen zeigte sich ein ähnliches Muster. Nach den endgültigen Daten der ETFGI zogen US-börsennotierte ETFs im September 2026 insgesamt 152,93 Milliarden US-Dollar an. Die Zuflüsse seit Jahresbeginn stiegen damit auf den Rekordwert von 1,56 Billionen US-Dollar. Europäische ETFs verzeichneten im September Zuflüsse von 51,04 Milliarden US-Dollar; seit Jahresbeginn summierten sie sich auf den Rekordwert von 432,45 Milliarden US-Dollar.
Obwohl zu diesem Zeitpunkt noch drei Monate des Jahres 2026 ausstanden, übertrafen die jährlichen Zuflüsse in den USA und Europa bereits die jeweiligen bisherigen Gesamtjahresrekorde. Das gesamte verwaltete ETF-Vermögen ging in beiden Märkten im September jedoch leicht zurück. In den USA sank es von 16,36 Billionen US-Dollar Ende August auf 16,24 Billionen US-Dollar. In Europa verringerte es sich von 3,97 Billionen auf 3,94 Billionen US-Dollar.
Die Zahlen verdeutlichen, dass neue Mittelzuflüsse und Veränderungen des Marktwerts der Portfolios getrennte Faktoren sind. Anleger können weiterhin Kapital in ETFs investieren, während fallende Kurse der zugrunde liegenden Vermögenswerte das gesamte verwaltete Vermögen reduzieren.
US-Aktien-ETFs verzeichneten im September Zuflüsse von 41,02 Milliarden US-Dollar, festverzinsliche ETFs kamen auf 40,08 Milliarden US-Dollar. Rohstoff-ETFs erhielten 3,74 Milliarden US-Dollar, aktiv verwaltete ETFs 61,16 Milliarden US-Dollar. Da aktiv verwaltete ETFs sowohl in Aktien als auch in Anleihen investieren können, dürfen diese Kategorien wegen möglicher Überschneidungen nicht einfach addiert werden. In Europa flossen 26,30 Milliarden US-Dollar in Aktien-ETFs und 9,41 Milliarden US-Dollar in Anleihe-ETFs.
Die Gesamtzuflüsse in den USA und Europa lagen jeweils unter dem August-Niveau. Die Mittelströme allein zeigen nicht, ob Anleger Risiken abbauten oder Vermögen umschichteten. Das nahezu ausgeglichene Verhältnis zwischen den Zuflüssen in US-Aktien- und Anleihe-ETFs deutet jedoch darauf hin, dass ein Teil des Kapitals weiterhin an Aktienmärkten beteiligt war und zugleich Anleihen sowie eine breitere Diversifikation aufbaute.
Nur 20 US-ETFs zogen zusammen 81,34 Milliarden US-Dollar an, darunter 10,7 Milliarden US-Dollar für SPY. In Europa verzeichnete ein inverser, gehebelter Öl-ETF, der von fallenden Ölpreisen profitieren soll, Zuflüsse von 6,1 Milliarden US-Dollar. Dieser Mittelstrom zeigt, dass ein Teil der ETF-Nachfrage auf taktische Short-Positionierungen und nicht auf traditionelles langfristiges Halten ausgerichtet war.
Die ETF-Daten für September und die Sektorbewegungen vom 21. bis zum 23. Oktober beziehen sich auf unterschiedliche Zeiträume. Für sich genommen können sie daher nicht bestätigen, dass die jüngste Rotation bereits durch die Fondsströme untermauert wird. Zusammen zeigen sie jedoch, dass eine insgesamt hohe ETF-Nachfrage nicht automatisch jedem Sektor, jeder Anlageklasse und jeder Aktie gleichermaßen Unterstützung gibt.
Lennar erholt sich, die Marke von 85 US-Dollar im Fokus
Die Lennar Corporation (NYSE: LEN) zeigte innerhalb des zuletzt schwachen zyklischen Konsumsektors eine verbesserte Kursentwicklung. Der zu den größten US-Hausbauern zählende Konzern war nach der Vorlage seiner Ergebnisse im September unter Druck geraten, bevor eine Erholung einsetzte.
LEN stieg am 22. Oktober um 8,69 Prozent und durchbrach den fallenden Kurskanal, der die Aktie seit August begrenzt hatte. Am 23. Oktober schloss sie bei 84,92 US-Dollar und hielt damit den Ausbruchsbereich. Der Gewinn über zwei Handelstage belief sich auf rund 9,3 Prozent.
Auf Basis der Schlusskurse vom 21. bis zum 23. Oktober legte LEN um 9,29 Prozent zu, während der gleichgewichtete ETF für zyklische Konsumgüter (RSPD) 0,57 Prozent verlor. Lennar übertraf seinen Sektor damit um 9,86 Prozentpunkte. Gegenüber dem Intraday-Tief von 71,78 US-Dollar am 14. Oktober hatte sich die Aktie um rund 18,3 Prozent erholt.
Die Bewegung bestätigt noch keine abgeschlossene langfristige Trendwende bei Lennar. Sie zeigt jedoch, dass sich die Aktie zuletzt deutlich besser entwickelte als ihr Sektor. Im Mittelpunkt steht nun, ob der Kurs den Ausbruchsbereich oberhalb von 85 US-Dollar behaupten kann und ob die Lage am Immobilienmarkt, Finanzierungskosten und der eigene Cashflow die Erholung stützen.
Märkte stehen vor einem Test der Marktbreite
Drei Entwicklungen sind besonders relevant. Energie könnte ihre relative Stärke behaupten, während Kommunikationsdienste weiter zurückfallen. Damit würde sich die Marktführerschaft auf weniger Sektoren konzentrieren. Eine andere Möglichkeit wäre, dass sich die Halbleiter stabilisieren, Technologie gegenüber SPY wieder Boden gewinnt und sich auch Kommunikationsdienste erholen. Das würde eher für eine Anpassung bei Bewertungen und Investitionsausgaben als für einen dauerhaften Führungswechsel sprechen. Drittens könnten zyklische Konsumgüter und Industrie weiter nachgeben, während auch die bisherigen defensiven Gewinner zurückfallen. Dann würde weniger die Frage nach den führenden Sektoren als eine mögliche Verschlechterung der Marktbreite im Vordergrund stehen.
Die Sitzung der US-Notenbank am 27. und 28. Oktober sowie die in diesem Zeitraum erwarteten Quartalsberichte großer Technologieunternehmen werden zusätzliche Hinweise darauf liefern, ob es sich bei den jüngsten Bewegungen um eine kurzfristige Rotation oder um eine nachhaltigere Verschiebung der Marktführerschaft handelt. Bislang fließt weiterhin Geld in ETFs, doch die Performanceunterschiede zwischen Sektoren, Branchen und einzelnen Aktien haben sich vergrößert. ETF-Mittelströme und relative Kursstärke bleiben damit zentrale Messgrößen für die weitere Marktentwicklung.