- Aufgrund der anhaltenden Spannungen in der geopolitischen Lage im Nahen Osten und der Besorgnis über Unterbrechungen der Energieversorgung stiegen die Renditen von US-Staatsanleihen insgesamt an. Die Rendite der richtungsweisenden 10-jährigen US-Staatsanleihe stieg um 5,3 Basispunkte auf 4,465 %, während die renditeempfindlichere 2-jährige US-Staatsanleihe um 5,1 Basispunkte auf 3,998 % anstieg und damit ein Sechswochenhoch erreichte. Der Renditeabstand zwischen 2-jährigen und 10-jährigen Anleihen betrug 46,5 Basispunkte.
- Der Verbraucherpreisindex (CPI) der USA für April zeigt, dass die Inflation weiterhin hartnäckig ist. Ökonomen von Guggenheim Investments weisen darauf hin, dass, obwohl der inflationssteigernde Effekt der Zölle nachlässt, die stark gestiegenen Energiekosten und die Spillover-Effekte der Ausgaben für künstliche Intelligenz (KI)-Infrastruktur neue Preistreiber darstellen.
- Die wöchentliche Auktion von verzinslichen Anleihen im Wert von 125 Milliarden US-Dollar durch das Finanzministerium sieht sich einer schwachen Nachfrage gegenüber. Bei der Auktion von 42 Milliarden US-Dollar an 10-jährigen Staatsanleihen am Dienstag lag die erzielte Rendite etwa 0,5 Basispunkte über dem Handelsniveau vor der Emission, und das Bid-to-Cover-Verhältnis fiel auf 2,40, den niedrigsten Stand seit Februar dieses Jahres, was die abnehmende Bereitschaft des Marktes zur Aufnahme während des Angebotshochs verdeutlicht.
Energieprämien und Inflationsbeständigkeit formen die Renditekurve neu
Die Komplexität der geopolitischen Lage im Nahen Osten injiziert erhebliche Risikoprämien in den Rohölmarkt. Da die Fortschritte bei einem Waffenstillstandsabkommen zwischen den USA und dem Iran ins Stocken geraten, spiegelt sich die Verwundbarkeit der Energieversorgung direkt in den steigenden globalen Ölpreisen wider. Dieser externe Schock wurde im Verbraucherpreisindex (CPI) für April bestätigt, wobei der Anstieg der Energiekomponente den Preisrückgang in einigen Warenbereichen (insbesondere solchen, die von der nachlassenden Zolleffekt betroffen sind) teilweise ausglich. Sollte der Ölpreis in der aktuellen Hochpreisspanne bleiben, wird der Weg zur Rückkehr der Gesamtinflation auf das 2%-Ziel erheblich verlängert, was den Rentenmarkt zwingt, das Risiko einer langfristigen Inflation neu zu bewerten und die Renditen von Staatsanleihen über alle Laufzeiten hinweg anzuheben.
Starke Beschäftigungsdaten und Neubewertung des geldpolitischen Kurses
Die unerwartete Widerstandsfähigkeit des Arbeitsmarktes dämpfte weiter die Long-Stimmung am Rentenmarkt. Der neueste Bericht über die Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft zeigt, dass im letzten Monat 115.000 neue Arbeitsplätze geschaffen wurden, weit über den von Ökonomen erwarteten 62.000. Die anhaltende Enge auf dem Arbeitsmarkt bedeutet, dass das verfügbare Einkommen der Haushalte weiterhin gestützt wird, was die Wahrscheinlichkeit eines schnellen Rückgangs der Gesamtnachfrage verringert. Vor diesem makroökonomischen Hintergrund hat sich die Preislogik des Federal Funds Rate Futures-Marktes grundlegend gewandelt. Händler haben nicht nur die Möglichkeit einer baldigen Zinssenkung ausgeschlossen, sondern beginnen sogar, das Risiko einer Zinserhöhung im März nächsten Jahres in die Vermögenspreise einzupreisen. Die Federal Reserve steht vor größeren Herausforderungen bei der Abwägung zwischen Inflation und Wachstum.
Angebotsdruck und schwache Primärmarktauktionen
Neben dem Druck durch die makroökonomischen Fundamentaldaten führt der sprunghafte Anstieg des Anleiheangebots zu einem erheblichen Liquiditätsabzug auf dem Sekundärmarkt. Im Rahmen des wöchentlichen Plans zur Auktion von verzinslichen Anleihen im Wert von 125 Milliarden US-Dollar zeigten die Ergebnisse der beiden aufeinanderfolgenden Auktionen eine schwache Nachfrage. Nach der schwachen Auktion von 58 Milliarden US-Dollar an 3-jährigen Staatsanleihen am Montag fiel das Bid-to-Cover-Verhältnis bei der Auktion von 42 Milliarden US-Dollar an 10-jährigen Staatsanleihen am Dienstag auf ein vorübergehendes Tief von 2,40, und es trat ein Tail Spread auf. Der Rückgang der Aufnahmefähigkeit des Primärmarktes zeigt, dass traditionelle institutionelle Investoren in einem Umfeld mit inverser Renditekurve und extrem unsicherem Zinsverlauf eine höhere Liquiditätsprämie verlangen. Sollte die Auktion von 25 Milliarden US-Dollar an 30-jährigen Staatsanleihen am Mittwoch weiterhin schwach ausfallen, könnten die langfristigen Renditen weiter unter Aufwärtsdruck geraten.
Personalwechsel bei der Fed und Beobachtung der politischen Kontinuität
An einem kritischen Punkt der Neubewertung des geldpolitischen Rahmens zieht die personelle Besetzung der Führungsebene der Federal Reserve zusätzliche Aufmerksamkeit auf sich. Der US-Senat hat Kevin Warsh offiziell als Mitglied des Federal Reserve Board bestätigt, mit einer Amtszeit von 14 Jahren. Der Markt sieht diese Ernennung allgemein als wichtigen Schritt für seine zukünftige Nachfolge des derzeitigen Vorsitzenden Powell. Da Warsh in der Vergangenheit zu einem traditionelleren monetaristischen Rahmen tendierte und eine hohe Wachsamkeit gegenüber hoher Inflation zeigte, könnte sein Eintritt die hawkische Stimme innerhalb des Federal Open Market Committee am Rande verstärken. Investoren werden seine erste öffentliche Rede nach Amtsantritt genau verfolgen, um mögliche Anpassungen der langfristigen Inflationsakzeptanz der Federal Reserve zu bewerten.
