Vor den US-Zwischenwahlen hat sich der Kryptomarkt erholt, obwohl der Digital Asset Market Clarity Act im Senat feststeckt. Bitcoin legte nach einem Rückgang auf rund 75.000 Dollar wieder zu; auch bei Spot-Bitcoin-ETFs fließt wieder netto Kapital zu. SEC und CFTC treiben unterdessen eigene Regelungsvorhaben voran. Ob die Erholung anhält, hängt von der Nachfrage, dem makroökonomischen Umfeld und der Umsetzung dieser Vorschläge ab.
Clarity Act kommt im Senat nicht voran
Der Digital Asset Market Clarity Act soll einen regulatorischen Rahmen für die Kryptobranche schaffen. Der Gesetzentwurf würde die Zuständigkeiten von SEC und CFTC abgrenzen, bestimmte digitale Vermögenswerte, Rohstoffe und Marktteilnehmer definieren sowie Registrierungs- und Offenlegungspflichten festlegen. Eingebracht hatte ihn im Mai 2025 French Hill, republikanischer Vorsitzender des Finanzdienstleistungsausschusses im Repräsentantenhaus für Arkansas. Im Juli desselben Jahres stimmte das Repräsentantenhaus zu.
Am 15. September scheiterte der Vorstoß im Senat: 49 Senatoren stimmten dafür, 50 dagegen. Für die Aufnahme des Gesetzgebungsverfahrens wären 60 Stimmen nötig gewesen. Demokratische Senatoren erklärten, die Gespräche sollten weitergehen. Streitpunkte sind unter anderem Ethikregeln, die Sorge vor abfließenden Einlagen sowie der vorgesehene Regulierungs- und Verbraucherschutzrahmen. Auf Polymarket taxierten Händler die Chance, dass das Gesetz noch vor Jahresende in Kraft tritt, auf lediglich 5 Prozent. Da dem Senat vor den Zwischenwahlen nur wenig Plenarzeit bleibt und auch die Zeit nach der Wahl für eine sogenannte Lame-Duck-Session knapp ist, wird der gesetzgeberische Spielraum kleiner.
Die Kryptobranche fordert seit Langem klarere Regeln, um Geschäftsmodelle verlässlicher planen zu können. Einzelheiten des Entwurfs stoßen bei Investoren und Marktteilnehmern jedoch auf unterschiedliche Reaktionen. Während der Gesetzgebungsprozess stockt, arbeiten die Aufsichtsbehörden an eigenen Maßnahmen.
SEC und CFTC treiben eigene Regeln voran
Im September schlug die SEC eine „Innovation Exemption“ vor. Sie soll einen Weg für die Ausgabe und den Handel tokenisierter Aktien auf Blockchain-Netzwerken schaffen. Die CFTC stellte ihrerseits bestimmte Krypto-Handels- und Prognosemarktplattformen, die „passive Software“ anbieten, mit einer sogenannten No-Action-Erklärung vorerst von Durchsetzungsmaßnahmen zurück.
Im Oktober folgten weitere Schritte. Am 1. Oktober legte die SEC Vorschläge zur Verwahrung von Krypto-Assets durch Anlageberater und regulierte Fonds vor. Am 5. Oktober veröffentlichte die CFTC eine Vorankündigung für ein mögliches Regelungsverfahren. Dabei prüft sie eine neue Registrierungskategorie und bundesweite Vorgaben für Kryptobörsen, die Privatkunden gehebelten Handel, Margin oder Finanzierung anbieten.
Bereits im August hatte die SEC einen umfassenderen Rahmen für Krypto-Assets vorgeschlagen, einschließlich Ausnahmen für Finanzierung und Start-ups. Die CFTC hatte ihre Mitarbeiter außerdem angewiesen, zu prüfen, wie Regeln zur Marktstruktur von Kryptowerten in verbindliche Vorschriften überführt werden könnten. Die Behörden setzen ihre Arbeit trotz des Stillstands im Kongress fort. Keiner der Vorschläge ist bislang endgültig beschlossen.
ETF-Zuflüsse kehren zurück, Bitcoin steigt über 80.000 Dollar
Nach der Abstimmung im Senat näherte sich Bitcoin kurzzeitig der Marke von 75.000 Dollar; Aktien aus dem Kryptosektor gerieten ebenfalls unter Druck. Mit den aufeinanderfolgenden regulatorischen Ankündigungen von SEC und CFTC erholte sich der Markt. Um den 18. September stieg Bitcoin über 80.000 Dollar, hielt sich oberhalb dieser Marke und kehrte damit in eine Preisspanne zurück, die zuletzt Anfang Januar zu sehen gewesen war. Zugleich legten Risikoanlagen insgesamt zu.
Joel Kruger, Marktstratege für digitale Vermögenswerte bei der LMAX Group, führte die Erholung auf die Rückkehr der Spotnachfrage, ETF-Zuflüsse und das Schließen von Short-Positionen zurück. Unterstützend hätten auch eine nachlassende Inflation und weniger aggressive Erwartungen an die Geldpolitik der US-Notenbank gewirkt. Die erneuten ETF-Zuflüsse zeigten seiner Einschätzung nach, dass der Rückschlag im Senat die institutionelle Nachfrage nicht unterbrochen habe. Einige Anleger betrachteten digitale Vermögenswerte zunehmend als langfristige Portfolioanlage und nicht nur als Wette auf die Verabschiedung eines bestimmten Gesetzes.
Daten von SoSoValue zufolge verzeichneten Spot-Bitcoin-ETFs seit der Abstimmung über den Clarity Act kumulierte Nettozuflüsse von mehr als 2,95 Milliarden Dollar. Von Januar bis Juli hatten die Produkte insgesamt 5,29 Milliarden Dollar an Nettoabflüssen verbucht. Im August flossen ihnen 3,52 Milliarden Dollar zu.
Kruger sagte, die Maßnahmen von SEC und CFTC könnten die Glaubwürdigkeit der Branche stärken. Ausnahmen könnten jedoch an Bedingungen geknüpft oder befristet sein, und die Vorschläge seien noch nicht abgeschlossen. Zudem müssten sich die Behörden innerhalb ihrer bestehenden gesetzlichen Befugnisse bewegen. Der Kongress könnte ihnen per Gesetz einen breiteren und dauerhafteren Auftrag erteilen; bis dahin könne die Regulierungsarbeit parallel zu den Verhandlungen weitergehen.
VanEck sieht nachlassenden Verkaufsdruck
Matthew Sigel, Leiter der Digital-Asset-Forschung bei VanEck, hält die meisten regulatorischen Auseinandersetzungen in Washington derzeit für nur begrenzt relevant für Bitcoin selbst. Den größten Rückgang im vorangegangenen Zyklus – rund 80 Prozent – führte er vor allem auf unregulierte Verwahrung und die eingebaute Hebelwirkung zurück. Bitcoin-ETFs hätten einen Teil des Verwahrungsproblems entschärft. Ein erheblicher Teil des gehebelten Handels finde inzwischen an regulierten Handelsplätzen wie der CME Group statt oder schlage sich in der Bilanz von Strategy nieder.
Sigel verwies auf den ungefähr vierjährigen Bitcoin-Zyklus, der mit den Halvings verbunden ist. Dabei sinkt die neu geschaffene Menge an Bitcoin, was die Knappheit verstärkt. Das laufende Jahr hätte innerhalb dieses Zyklus relativ schwach ausfallen können. VanEck-Daten zufolge nahmen im Sommer realisierte Verluste, Bestände im Minus und erzwungene Verkäufe zu, als Bitcoin unter 60.000 Dollar und seinen gleitenden 200-Wochen-Durchschnitt fiel. Gegen Ende des Sommers deuteten die Daten dann auf einen deutlichen Rückgang des Verkaufsdrucks hin.
Als weiteren Faktor nannte Sigel die Ankündigung des US-Finanzministeriums im August, länger laufende Anleihen zurückkaufen zu wollen. Danach stieg Bitcoin bei zunehmendem Handelsvolumen von etwa 60.000 auf knapp 80.000 Dollar. Mit wachsenden Sorgen über Schulden und Haushaltsdefizite erreichte die Korrelation zwischen Bitcoin und Gold ein Mehrjahreshoch. Später stieg Bitcoin zusammen mit einer Erholung des Handelsvolumens weiter. VanEck geht davon aus, dass Anleger bei Kursrücksetzern eher wieder kaufen könnten. Sigel sagte, das Unternehmen sei sehr zuversichtlich, dass das Zyklustief bereits erreicht sei.
Rechtliche Grenzen für Vorschläge der Behörden
Genna Garver, Partnerin der Kanzlei Troutman Pepper Locke, sagte, Regelungen auf Grundlage der bestehenden Befugnisse von SEC und CFTC könnten stärker rechtlich angefochten werden als ein direkt vom Kongress verabschiedeter Rahmen. Die SEC stütze ihre Vorschläge auf Ausnahmen und Auslegungsspielräume im Wertpapierrecht. Würde der Clarity Act Gesetz, erhielte sie eine ausdrückliche gesetzliche Ermächtigung. Ohne diese Grundlage wären endgültige Regeln laut Garver anfälliger für Klagen und könnten von einer künftigen SEC leichter geändert oder zurückgenommen werden.
Die Zuständigkeit der CFTC für Spotmärkte mit digitalen Rohstoffen ist enger gefasst und konzentriert sich vor allem auf die Verfolgung von Betrug und Marktmanipulation. Garver rechnet sowohl bei der Nutzung von Ausnahmeregelungen durch die SEC als auch bei den Plänen der CFTC mit möglichen Rechtsstreitigkeiten. Letztere will Kryptomärkte über ihre Befugnisse für gehebelte und auf Margin gehandelte Rohstoffgeschäfte mit Privatkunden erfassen. Die bestehenden Vorschläge können außerdem weder den Insolvenzschutz noch ein Lizenzsystem für Spotmärkte garantieren, wie sie ein Gesetz des Kongresses schaffen könnte.
Regeln mit einer klaren Ermächtigung durch den Kongress hätten nach Garvers Einschätzung eine stärkere rechtliche Grundlage. Sie erwartet, dass der Clarity Act für den Rest des laufenden Kongresses faktisch blockiert bleibt. Der in den jüngsten Verhandlungen ausgearbeitete Entwurf könne jedoch als Ausgangspunkt für Gespräche im nächsten Kongress dienen.
Was Bitcoin wieder über 100.000 Dollar bringen könnte
Kruger sieht eine zentrale Frage für die Kryptomärkte 2026 darin, ob eine nachlassende Inflation und ein langsameres Lohnwachstum die Renditen von US-Staatsanleihen und den Dollar drücken. Das könnte die Finanzierungsbedingungen für Bitcoin, Ether und andere Vermögenswerte verbessern. Obwohl Bitcoin und Ether seit Jahresbeginn im Minus liegen, hält LMAX an einer konstruktiven Einschätzung für den Jahresausklang fest. Ein schwächerer Dollar könnte Bitcoin zurück über 100.000 Dollar und Ether über 4.000 Dollar führen. Dafür wären jedoch anhaltende Nachfrage und bessere Finanzierungsbedingungen nötig.
Spot-Bitcoin-ETFs liegen im Jahresverlauf insgesamt weiterhin im Minus. Nachdem sie im vergangenen Monat nach oben ausgebrochen waren, sind einige Produkte jedoch wieder in oder nahe ihre jeweiligen Kaufzonen zurückgefallen. Der iShares Bitcoin Trust (IBIT), der VanEck Bitcoin Trust (HODL), der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) und der ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB) haben sich ihren gleitenden 21-Tage-Durchschnitten angenähert. In den vergangenen Wochen handelten sie innerhalb ihrer jeweiligen Kaufzonen.
Unter den börsennotierten Unternehmen mit Bezug zu Kryptowerten haben sich Coinbase (COIN), Circle Internet Group (CRCL) und Strategy (MSTR) von ihren Tiefständen des Jahres 2026 erholt, liegen seit Jahresbeginn aber weiterhin im Minus. Bitcoin und andere Kryptowerte haben ihre Höchststände von 2025 noch nicht wieder erreicht. Wie weit die Erholung trägt, hängt von den Fondsflüssen, der Entwicklung von Dollar und Zinsen sowie den nächsten Schritten von SEC und CFTC ab.