- Los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos han aumentado en general debido a la subida de los precios del crudo. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 2 años, que son más sensibles a la tasa de política monetaria de la Reserva Federal, subieron 3.9 puntos básicos hasta el 3.844%, reflejando el aumento de las preocupaciones del mercado sobre la posibilidad de que las primas geopolíticas impulsen la inflación subyacente.
- Con un cambio inminente en la Reserva Federal, es muy probable que la reunión de política monetaria de esta semana mantenga sin cambios la tasa de interés de referencia. El actual presidente, Powell, se enfrentará a su última reunión en el cargo, mientras que el Senado celebrará una votación plenaria el miércoles sobre la nominación de Kevin Warsh como su sucesor. La probabilidad de un recorte de tasas valorada por los futuros de los fondos federales ha caído al 22% para este año.
- Los resultados de la prueba de oferta de deuda soberana en el mercado primario fueron mixtos; la subasta de 44 mil millones de dólares de bonos del Tesoro a 7 años tuvo una ratio de cobertura de 2.51 veces, el nivel más alto desde diciembre del año pasado. Sin embargo, la demanda de los bonos del Tesoro de 2 años por 69 mil millones y de 5 años por 70 mil millones emitidos anteriormente mostró debilidad, lo que llevó a un estrechamiento del diferencial de rendimiento entre los bonos a 2 años y 10 años a 51 puntos básicos.
El tira y afloja de la geopolítica y la fijación de precios de la energía
El estancamiento geopolítico en Oriente Medio está redefiniendo las expectativas de oferta y demanda en el mercado energético global. A medida que las comunicaciones entre Estados Unidos e Irán sobre un acuerdo de alto el fuego se han estancado, el cierre efectivo del Estrecho de Ormuz ha limitado significativamente la capacidad de exportación de petróleo de la región. Aunque el presidente estadounidense Trump expresó su descontento con las señales de reestructuración interna de Irán, las declaraciones del ejército iraní sobre la continuación del estado de guerra han reducido la probabilidad de resolver a corto plazo el riesgo de interrupciones en el lado de la oferta mediante canales diplomáticos. Como variable de cobertura, la decisión de los Emiratos Árabes Unidos de salir de los mecanismos de la OPEP y la OPEP+ ha conseguido en cierta medida mitigar el riesgo de alzas unilaterales en los precios del petróleo, y se espera que esta medida libere capacidad ociosa adicional para llenar el vacío de oferta causado por la situación en Irán.
La dependencia de los datos en el cambio de marcha de la política monetaria
Mientras que las expectativas de inflación enfrentan presiones al alza debido al repunte de los precios de la energía, el mercado laboral estadounidense comienza a mostrar signos de debilidad, forzando a la Reserva Federal a buscar un equilibrio entre sus dos objetivos principales. La decisión del Comité Federal de Mercado Abierto de esta semana no solo es una ventana de observación de la política monetaria, sino que también marca una transición sustancial en el liderazgo del banco central. En el ocaso del mandato de Powell, el mercado ya ha trasladado su atención hacia Warsh, quien se someterá a la votación del Senado. Si la inflación subyacente experimenta un segundo repunte debido a factores geopolíticos, la nueva Reserva Federal se enfrentará a condiciones más estrictas al formular un camino de flexibilización, lo cual es también la lógica subyacente que está llevando al mercado de derivados de tasas de interés a reducir significativamente sus expectativas de recortes de tasas para este año.
La oferta fiscal y la deformación de la curva de rendimientos
El Tesoro de los Estados Unidos llevó a cabo una intensa subasta de 183 mil millones de dólares en bonos del Tesoro a corto y mediano plazo esta semana, proporcionando un corte sobre las preferencias de duración de los inversores institucionales. En términos generales, la demanda de bonos a largo y corto plazo mostró una división estructural. La subasta de martes de bonos del Tesoro a 7 años por 44 mil millones de dólares resultó en un rendimiento adjudicado del 4.175%, con un diferencial de cola solamente 0.5 puntos básicos por encima del nivel de negociación previo a la emisión, lo que indica que los activos de duración media y larga todavía tienen valor de asignación a los niveles de rendimiento actuales. En contraste, la demanda de bonos a corto plazo sufrió presiones debido al enfriamiento de las expectativas de recorte de tasas. Este patrón de oferta y demanda impulsó directamente el aplanamiento de la curva de rendimientos, con el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años subiendo ligeramente 2.2 puntos básicos a 4.358%, y el diferencial entre los rendimientos a corto y largo plazo se comprimió aún más.
