Juego de la configuracion de fin de trimestre y la inflación importada: La curva de rendimiento del mercado de bonos de China muestra una inclinación creciente en mercado alcista
El lunes, el mercado de bonos de China exhibió una característica única de "inmunidad a la inflación". En un momento en que los precios globales de la energía fluctúan drásticamente debido a la escalada del conflicto entre Estados Unidos e Irán, las tasas de interés en el mercado de bonos interno disminuyeron en lugar de aumentar, especialmente en los tipos de interés de corto plazo. Esto hizo que la curva de rendimiento mostrara claras señales de una inclinación creciente en un mercado alcista al final del trimestre. Al cierre del mediodía, los contratos de futuros de bonos del gobierno a 2, 5 y 10 años aumentaron entre un 0.04% y un 0.08%, mientras que el contrato a más largo plazo de 30 años tuvo un mejor desempeño.
Transmisión a través de la cadena industrial: lógica de valuación de bonos chinos bajo altos precios del petróleo
Desde la perspectiva de la transmisión de la cadena industrial, los altos precios del petróleo afectan los niveles de precios internos a través de canales importados, pero su impacto marginal en el mercado de bonos está disminuyendo. El equipo de renta fija de Caitong Securities señala que actualmente el mercado de bonos ha valorado bastante bien la "inflación del petróleo". Los altos precios del petróleo se transmiten al IPC a través del IPP, y al mismo tiempo podrían limitar el margen de ganancia de la industria manufacturera downstream, reduciendo aún más la demanda total a medio y largo plazo. Esta lógica de "corto negativo, largo positivo" hace que los inversores, al enfrentarse a un precio del petróleo de 115 dólares, no vendan bonos indiscriminadamente, sino que sigan enfocándose en la debilidad de la demanda interna, que es el problema central a largo plazo.
Paisaje competitivo: fuerzas de configuración institucional y efecto de fin de trimestre
A medida que entramos en la última parte de marzo, la competencia de asignación entre las instituciones financieras y aseguradoras se ha intensificado. La inesperada holgura en las condiciones de financiamiento de fin de trimestre ha proporcionado un buen entorno para el "carry trade" apalancado. Los datos muestran que el rendimiento de los bonos del gobierno a 1 año ha caído al nivel del 1.20%, reflejando un desequilibrio entre la oferta y la demanda de activos de corto plazo debido al retorno de fondos de gestión y a la afluencia de compras por parte de instituciones no bancarias. Esta explosión concentrada de fuerzas de asignación ha suprimido temporalmente la presión externa en el tipo de cambio causada por las expectativas de reducción de tasas de la Reserva Federal. Las instituciones del mercado esperan en general que, a medida que el plan de emisión especial de bonos del gobierno para el segundo trimestre se aclare, el mercado de bonos a largo plazo entre en un escenario de compresión de diferenciales, con el rendimiento del bono a 30 años apuntando a un objetivo del 2.20%.
