- La Reserva Federal (Fed) mantuvo la tasa de fondos federales en el rango de 3.50% a 3.75% durante la reunión de abril, con una votación de 8 a favor y 4 en contra, marcando la mayor división interna desde 1992.
- El conflicto geopolítico se extiende por la décima semana, la incertidumbre en el suministro de petróleo eleva las expectativas de inflación importada, y la tasa de desempleo en EE.UU. se estabiliza en 4.3% en abril, limitando el espacio para una flexibilización a corto plazo en el mercado laboral.
- Las grandes instituciones de Wall Street están reevaluando la trayectoria de la tasa de referencia. Bank of America (BAC:US) ha retirado la expectativa de recorte de tasas para este año y ha pospuesto la previsión de flexibilización de 50 puntos básicos hasta la segunda mitad de 2027, mientras que Goldman Sachs (GS:US) ha retrasado el primer recorte de tasas hasta diciembre.
Política y análisis de datos de alta frecuencia
Al entrar en el segundo trimestre de 2026, el marco de política monetaria de la Reserva Federal enfrenta un doble desafío de choques externos del lado de la oferta y la resiliencia de la demanda interna. El informe de empleo no agrícola de abril muestra que, a pesar del nivel restrictivo de tasas de 3.50% a 3.75%, el mercado laboral de EE.UU. sigue expandiéndose, con una tasa de desempleo en un bajo histórico relativo de 4.3%. El crecimiento salarial apoya el consumo en el sector servicios, lo que mantiene una inflación subyacente persistente. Además, el conflicto geopolítico en el Medio Oriente, que lleva diez semanas, ha elevado los precios de las materias primas como el petróleo, aumentando significativamente la presión inflacionaria importada y debilitando la base macroeconómica para un cambio de política a corto plazo.
Reestructuración de modelos de precios en bancos de inversión
Ante las características no lineales de la trayectoria inflacionaria, los grandes bancos comerciales y de inversión han ajustado rápidamente sus modelos de precios de renta fija. El último informe de Bank of America (BAC:US) ha eliminado todas las suposiciones de recorte de tasas para 2026, esperando que las tasas de política se mantengan altas hasta la segunda mitad de 2027, momento en el cual podría haber un espacio de reducción de 50 puntos básicos. Goldman Sachs (GS:US) también ha revisado su escenario macroeconómico de referencia, retrasando la ventana del primer recorte de tasas de septiembre a diciembre. La convergencia colectiva de las expectativas de las instituciones vendedoras marca una nueva valoración del mercado hacia un entorno de tasas altas a largo plazo, ejerciendo presión de reevaluación en los tramos medio y largo de la curva de rendimiento sin riesgo.
Riesgos de cola y expectativas de cambios marginales
El próximo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, está a punto de asumir el cargo, y los participantes del mercado están muy atentos a los cambios marginales en su marco de política monetaria. Tras la votación histórica de 8 a 4, el Comité Federal de Mercado Abierto enfrenta mayores dificultades para equilibrar la vulnerabilidad del crecimiento económico y el riesgo de un rebote inflacionario. Si el precio central de la energía sigue subiendo en el tercer trimestre, o si el índice de precios de gasto de consumo personal subyacente no disminuye efectivamente, el mercado podría enfrentar una mayor liquidación de las expectativas de flexibilización antes de fin de año. En el entorno macroeconómico actual, la asignación de activos defensivos de alto dividendo y la exposición relacionada con las materias primas,
