Reevaluación del "ventana de riesgo" en el cambio de liderazgo
Una estadística de Barclays ha centrado la atención del mercado en una vieja cuestión: el cambio de presidente de la Reserva Federal a menudo no es el final de la incertidumbre, sino el comienzo de la volatilidad. Alexander Ottmann, jefe de estrategia táctica de acciones globales de la empresa, revisó datos desde 1930 y encontró que tras la asunción de un nuevo presidente, la caída máxima promedio del índice de referencia del mercado de valores estadounidense a 1 mes, 3 meses y 6 meses es de aproximadamente 5%, 12% y 16% respectivamente, lo cual es mayor que las caídas pico en años aleatorios.
La nominación trae más que solo una etiqueta de "agresivo" o "moderado"
El aumento de temperatura en esta discusión fue provocado directamente por el anuncio de Donald Trump de nominar a Kevin Warsh para suceder a Jerome Powell en mayo, esperando la confirmación del Senado.
En el ámbito de las transacciones, lo primero que se discutió fue "¿será más agresivo?"; pero según los análisis institucionales, lo más difícil de valorar son los posibles ajustes en el marco de políticas que podría llevar a cabo: por ejemplo, enfatizar más la reducción del balance y disminuir la importancia de las herramientas no convencionales, lo cual se reflejará directamente en las expectativas de liquidez y la valoración de activos de riesgo.
Punto de desacuerdo institucional: impacto de la reducción del balance vs. estabilización de expectativas
Algunos estrategas se enfocan en la cadena de "retracción de liquidez". Christopher Harvey, del mercado de capitales del Canadian Imperial Bank of Commerce, advierte que si se impulsa la reducción del balance de la Reserva Federal, podría corresponder a una retirada de liquidez del sistema financiero, lo que no sería beneficioso para los activos de riesgo.
No obstante, existe la opinión de que la expectativa del mercado sobre un "presidente agresivo en cuanto a balance" podría actuar como un estabilizador a corto plazo. Michael Wilson, estratega de Morgan Stanley, menciona en su informe que la reputación de Warsh podría moderar el entusiasmo desbordado por los metales preciosos y brindar un apoyo moderado al dólar, lo cual favorecería un marco temporal para avanzar en políticas más amplias.
Procedimiento de confirmación y la controversia sobre "independencia" podrían amplificar la volatilidad
Además de los aspectos macroeconómicos y de valoración, las variables políticas también están aumentando la incertidumbre. Reuters informó que los demócratas del Comité Bancario del Senado de Estados Unidos están requiriendo retrasar el avance de la nominación de Warsh, uno de los argumentos es el debate sobre "presión política/independencia" surgido por una investigación judicial sobre altos cargos de la Reserva Federal; Elizabeth Warren y otros han pedido que se discuta la nominación una vez concluidas las investigaciones.
Para el mercado, esto significa que tanto el "cronograma" como las "señales políticas" podrían prolongarse: incluso si finalmente se aprueba al candidato, las declaraciones en audiencias, insinuaciones sobre el ritmo de reducción del balance, y cambios en la retórica sobre la trayectoria de tipos de interés, podrían causar ajustes repetidos en la prima de riesgo a corto plazo.
